2024半年报点评：Q2净利润接近疫情前，环比有望继续走强

众信旅游（002707） 证券研究报告·公司点评报告·旅游及景区 2024半年报点评：Q2净利润接近疫情前，环比有望继续走强 增持（维持） 2024年08月31日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 506.99 3,298.49 7,168.53 9,926.13 12,667.32 同比（%） (29.08) 550.60 117.33 38.47 27.62 归母净利润（百万元） (221.37) 32.27 178.81 227.56 288.46 同比（%） 52.18 114.58 454.04 27.26 26.76 EPS-最新摊薄（元/股） (0.23) 0.03 0.18 0.23 0.29 P/E（现价&最新摊薄） - 193.35 34.90 27.42 21.63 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄 执业证书：S0600522040001 shiyx@dwzq.com.cn 研究助理�琳婧 执业证书：S0600123070017 wanglj@dwzq.com.cn 投资要点 股价走势 众信旅游沪深300 事件：2024年8月30日，众信旅游发布2024年半年报，2024H1公司实现营收26.17亿元，同比+230%，归母净利润为0.72亿元，同比扭亏，扣非归母净利润为0.67亿元，同比扭亏。 Q2利润端基本恢复2019年水平，利润率为历史Q2最好水平：单Q2营收为15.92亿元，yoy+143%，恢复至2019年同期的48%；归母净利润为0.44亿元，恢复至2019年同期的98%，处于预告区间中值，符合预期。Q2归母净利润环比Q1的0.28亿元增长59%，系由于居民出境 游的进一步修复，公司作为出境游旅行社龙头，营收、利润持续修复。Q2毛利率为11.9%，同比+1.4pct，归母净利率为2.8%，同比+2.3pct，为历史上最好单Q2净利率水平。 民航国际客流继续爬坡彰显出境游进一步景气：截至2024年7月，全国/北京首都机场/上海机场/白云机场国际及地区客流较2019年恢复程度分别为91%/55%/94%/80%，比去年同期全国53%的水平提升较大，较Q2的全国84%水平有进一步修复。随着国际航班、目的地签证等旅 游供应链逐步恢复，出境游市场有望加速复苏 暑期旺季有望带动Q3业绩环比继续走强：公司拓宽上下游资源，优化产品结构，提高运营效率，盈利能力持续提升。暑期为出境游传统旺季，公司预计2024年暑期出境游人次较去年将提升100%，我们预期Q3业绩有望环比Q2进一步走强。 盈利预测与投资评级：众信旅游作为国内出境游运营商龙头，批发零售一体加速全国布局，出境游产品矩阵丰富，疫情期间行业供给出清，龙头公司有望率先受益于出境游恢复，盈利能力持续修复。维持众信旅游盈利预期，2024-2026年归母净利润分别为1.8/2.3/2.9亿，对应PE为 35/27/22倍，维持“增持”评级。 风险提示：宏观需求不及预期风险，汇率上涨风险，市场竞争加剧风险等。 7% 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% -25% -29% -33% 2023/8/312023/12/302024/4/292024/8/28 市场数据 收盘价(元)6.35 一年最低/最高价4.90/8.65 市净率(倍)7.53 流通A股市值(百万元)5,240.07 总市值(百万元)6,240.24 基础数据 每股净资产(元,LF)0.84 资产负债率(%,LF)77.01 总股本(百万股)982.72 流通A股(百万股)825.21 相关研究 《众信旅游(002707)：2024半年度业绩预告点评：Q2业绩超预期，环比有望继续走强》 2024-07-11 《众信旅游(002707)：出境游市场持续恢复，旅行社龙头加速成长》 2024-05-28 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 众信旅游三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,351 2,022 2,560 3,111 营业总收入 3,298 7,169 9,926 12,667 货币资金及交易性金融资产 642 647 875 1,187 营业成本(含金融类) 2,917 6,450 8,952 11,456 经营性应收款项 583 1,239 1,545 1,778 税金及附加 4 7 10 13 存货 9 14 15 16 销售费用 269 364 499 615 合同资产 0 0 0 0 管理费用 106 128 154 174 其他流动资产 117 122 125 130 研发费用 0 0 0 0 非流动资产 1,060 845 686 544 财务费用 16 10 5 9 长期股权投资 89 89 89 89 加:其他收益 2 5 4 3 固定资产及使用权资产 121 115 107 100 投资净收益 1 2 2 2 在建工程 178 188 196 201 公允价值变动 (1) 0 0 0 无形资产 13 14 15 15 减值损失 69 27 12 2 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 (5) 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 58 243 324 402 其他非流动资产 659 439 279 139 营业外净收支 4 5 5 3 资产总计 2,410 2,867 3,246 3,655 利润总额 63 248 329 405 流动负债 1,871 2,107 2,225 2,309 减:所得税 29 62 92 101 短期借款及一年内到期的非流动负债 435 356 326 296 净利润 34 186 237 304 经营性应付款项 397 537 622 636 减:少数股东损益 2 7 9 15 合同负债 436 573 496 507 归属母公司净利润 32 179 228 288 其他流动负债 603 641 781 871 非流动负债 24 52 77 97 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.03 0.18 0.23 0.29 长期借款 21 51 76 96 应付债券 0 0 0 0 EBIT 59 258 334 414 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 84 279 354 433 其他非流动负债 3 0 0 0 负债合计 1,895 2,159 2,301 2,406 毛利率(%) 11.57 10.03 9.81 9.57 归属母公司股东权益 749 934 1,161 1,450 归母净利率(%) 0.98 2.49 2.29 2.28 少数股东权益 (233) (225) (216) (201) 所有者权益合计 516 708 945 1,249 收入增长率(%) 550.60 117.33 38.47 27.62 负债和股东权益 2,410 2,867 3,246 3,655 归母净利润增长率(%) 114.58 454.04 27.26 26.76 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 170 (106) 98 208 每股净资产(元) 0.76 0.95 1.18 1.48 投资活动现金流 (88) 169 148 126 最新发行在外股份（百万股 983 983 983 983 筹资活动现金流 (146) 1 (17) (22) ROIC(%) 3.13 18.53 19.55 20.79 现金净增加额 (63) 61 229 312 ROE-摊薄(%) 4.31 19.15 19.60 19.90 折旧和摊销 25 21 20 18 资产负债率(%) 78.60 75.30 70.89 65.83 资本开支 (32) (19) (14) (16) P/E（现价&最新股本摊薄） 193.35 34.90 27.42 21.63 营运资本变动 117 (325) (152) (124) P/B（现价） 8.33 6.68 5.37 4.30 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身