年份原浆延续量价齐升，古井贡酒业绩稳步增长
一、业绩概览
- 2024年上半年：古井贡酒实现收入138.1亿元，同比增长22.1%；归母净利35.7亿元，同比增长28.5%。
- 2024年第二季度：实现收入55.2亿元，同比增长16.8%；归母净利15.1亿元，同比增长24.6%。
二、产品结构与市场表现
- 年份原浆：实现收入107.9亿元，同比增长23.1%，量价分别增长16.6%和5.6%。
- 古井贡酒：实现收入12.4亿元，同比增长11.5%，量价保持稳定。
- 黄鹤楼及其他：实现收入14.0亿元，同比增长26.6%，量价分别增长3.6%和22.2%。
- 区域市场：
- 华北地区：实现收入11.1亿元，同比增长35.1%。
- 华中地区：实现收入118.7亿元，同比增长21.3%。
- 华南地区：实现收入8.2亿元，同比增长17.2%。
- 合同负债：下降26.7%，主要由于应收款项融资增加所致。
三、毛利率与费用控制
- 毛利率：
- 2024年上半年：80.4%，同比增长1.5个百分点。
- 2024年第二季度：80.5%，同比增长2.7个百分点。
- 费用率：
- 销售费用率：26.2%，同比下降0.8个百分点。
- 管理费用率：4.9%，同比下降0.3个百分点。
- 财务费用率：-2.0%，同比下降1.0个百分点。
- 净利率：
- 2024年上半年：26.6%，同比增长1.5个百分点。
- 2024年第二季度：28.1%，同比增长1.8个百分点。
四、竞争优势与未来展望
- 省内市场：大本营市场保持良好增速，得益于结构升级和量价齐升。
- 产品结构：年份原浆量价齐升，推动整体结构向上。
- 品牌建设：继续加大高空和地面广告投入，巩固品牌影响力。
- 渠道布局：深化“三通工程”，构建省内渠道营销壁垒。
- 业绩预测：维持全年收入预测，2024年收入目标为244.5亿元，同比增长20.7%。
五、投资建议
- 评级：维持“增持”评级。
- 目标价：暂无具体目标价公布。
- 估值：2024年8月30日收盘价172.02元对应市盈率分别为16/13/11倍。
- 风险提示：宏观经济下行、食品安全问题、旺季需求不及预期、行业内竞争加剧等。
总结
古井贡酒在2024年上半年继续保持稳健增长，受益于年份原浆的量价齐升和省内市场的良好表现。公司通过优化产品结构和加大品牌投入，进一步巩固了其在徽酒市场的领先地位。尽管面临市场竞争压力，公司仍有望在未来保持良好的增长态势。
