2024年半年报点评：营收基本持平，人形机器人发展前景广阔

2024H1公司营收小幅增长，但归母净利润下滑27.69%，主要受期间费用支出增长拖累。单季度看，2024Q2营收增长8.96%，但归母净利润下滑36.51%。毛利率略有下降（40.39%），销售净利率承压（21.68%），主要因行业景气度偏低、募投项目折旧增加及费用率提升（期间费用率22.53%）。销售费用率提升源于海外业务扩张，财务费用率提升主要因利息收入减少，研发费用同比增16.79%至0.25亿元。现金流短期承压，经营现金流净额同比骤降98.87%，主要因下游回款放缓，投资活动现金流出6.40亿元，筹资活动现金流出1.48亿元。

研发投入巩固谐波减速器技术优势，2024H1新增37项专利。人形机器人市场前景广阔，公司谐波减速器有望受益特斯拉等企业量产计划。机电一体化及微型电液伺服产品逐步导入市场，未来有望受益工业发展趋势。

盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为1.10/1.53/2.12亿元，对应PE分别为99/72/52倍。维持“增持”评级，主要受益于人形机器人发展及谐波减速器技术优势。风险提示：工业机器人需求复苏不及预期、人形机器人量产进展不及预期、行业竞争加剧。