净息差环比走阔，资产质量保持优异

2023年4月6日 强烈推荐/维持 公司报告 宁波银行 宁波银行（002142）：净息差环比走阔，资产质量保持优异 事件：4月5日，宁波银行公布2022年年报（此前已公布业绩快报），2022 年实现营收、拨备前利润、净利润578.79、358.30、230.75亿，分别同比增长9.7%、9.0%、18.1%。加权平均ROE为15.56%，同比下降1.08pct。点评如下： 净利息收入增速回升，非息拖累营收增速小幅放缓；拨备反哺净利润保持较高增速。2022年宁波银行实现营收578.79亿，同比增速较前三季度下降5.5pct至9.7%；其中，受益于净息差企稳上行，利息净收入增速环比提升； 收入端主要拖累项为非息收入。同时，信用成本降低、反哺利润，净利润同比增18.1%，较前三季度下降2.1pct。具体拆解来看： 利息净收入：同比增14.8%，增速环比上升3.4%。主要得益于信贷规模保持较快增长（同比+21.2%），净息差环比企稳回升（环比+3BP至2.02%）。 非息净收入：同比增1.4%（增速环比下滑20.4pct）。（1）财富管理拖累中收下降:全年实现手续费净收入74.66亿，同比下降9.6%；主要是受资本市场影响，财富管理中收下滑，代理类业务手续费收入同比下降10.24%。 （2）债市波动，其他非息收入同比下降：全年实现其他非息收入128.92亿，同比增9.1%。其中，受资本市场债市波动影响，投资收益同比下降9.82%，为主要拖累项。 拨备：2022年公司减少信用减值损失计提、反哺利润，同比少计提19.5亿，同比下降15.7%（主要是减少了金融投资、同业资产、表外业务拨备计提）；净利润增速同比增18.1%，环比下降2.1pct。 贷款保持较快增长，存款增长亮眼、定期占比有所提升。截止2022年末，宁波银行贷款同比增21.2%，增速较三季度末略微放缓1.1pct，但扩表速度仍为同业较高水平。贷款单季环比增2.55%，其中对公、零售、票据贴现分别环比增4.90%、4.73%、-19.19%。结构上看，年末贷款占比生息资产较年初提高0.95pct至44.6%；对公、个贷、票据占比分别+0.21pct、-1.21pct、+1pct。 年末存款同比增23.2%，增速环比提升3.7pct；结构上看，存款呈现定期化趋势，年末定期存款占比58.9%，同比上升4.17pct。展望2023年，在经济恢复、消费复苏的背景下，预计零售信贷需求有望逐步恢复，带动信贷总量、结构逐步改善。 净息差延续环比回升态势。2022年净息差为2.02%，环比+3BP（连续两个季度上行，较上半年+6BP）。拆分来看，主要贡献来自负债成本下降。（1）资产端收益率降幅小于同业。22年生息资产收益率4.25%，较上半年下降1BP；其 中，贷款、对公贷款、个人贷款分别下降4BP、1BP、5BP，总体来看贷款收益率降幅小于可比同业。预计主要得益于宁波银行贷款久期较短，LPR下行的重定价影响被较早消化。（2）存款成本下降带动负债端付息率下降。22年计息负债付息率2.05%，较上半年下降5BP；得益于于存款自律机制红利释放，以及存款成本主动管控，存款付息率下降3BP（其中个人定期存款付息率下降67BP）。展望2023年，贷款定价或将延续下行趋势，净息差收窄压力依然存在，预计公司将主要通过优化资产结构、管控存款成本来维持净息差稳定，净息差收窄压力或小于同业。 资产质量更加优异，拨备保持较高水平。22年末不良贷款率为0.75%，环比下降2BP；其中，对公、个贷不良率较年中分别-8BP、+6BP，资产质量保持平稳。从不良生成情况来看，不良净生成率0.79%，同比下降13BP。年末逾 期贷款占比0.81%，较年中上升5BP；逾期90天以上贷款/不良67.8%，较年中下降5.7pct，认定标准进一步趋严。年末拨备覆盖率504.9%，环比下降15.3pct，拨备保持较高水平。展望2023年，预计随着疫情影响消退、经济及消费复苏，个贷不良生成情况有望逐步改善，预计全年资产质量保持平稳。 公司简介： 宁波银行成立于1997年4月10日，2007年 7月19日成为国内首家在深圳证券交易所挂牌上市的城市商业银行。公司以“了解的市场，熟悉的客户”为准入原则，坚持“门当户对”的经营策略，以为客户提供多元化金融服务为目标，打造“公司银行、零售公司、个人银行、金融市场、信用卡、票据业务、投资银行、资产托管、资产管理”九大利润中心，初步形成多元化的业务增长模式和良好的品牌形象。 资料来源：公司官网、东兴证券研究所 交易数据 52周股价区间（元）39.7-23.76 总市值（亿元）1,794.86 流通市值（亿元）1,772.93总股本/流通A股（万股）660,359/660,359流通B股/H股（万股）-/- 52周日均换手率0.99 52周股价走势图 宁波银行 沪深300 12.0% -38.0% 4/66/68/610/612/62/6 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521070003 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报 告 投资建议：宁波银行深耕长三角地区，受益于区域经济发展；体制机制较优， 市场化程度高。公司具备前瞻性的量价平衡摆布能力，稳固的多元收入结构，以及持续审慎的风控水平，长期看好公司的高成长属性。预计随着经济和消 费的复苏，公司有望受益于零售信贷需求恢复带来的信贷结构改善以及区域优势下较为旺盛的信贷需求，净息差收窄压力或好于同业；同时，资本市场回暖可期，有望带动财富管理相关中收恢复性增长。我们预计2023-2025年净利润增速分别为19.7%、19.7%、19.1%，对应BVPS分别为26.7、30.9、35.9元/股。2023年4月5日收盘价27.2元/股，对应1.02倍2023年PB，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，货币政策、金融监管政策预期外转向，对银行经营环境造成影响，银行扩表速度、净息差水平、资产质 量受冲击。 财务指标预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（亿元） 528 579 655 761 882 增长率（%） 28.4 9.7 13.2 16.1 15.9 净利润（亿元） 195 231 276 330 394 增长率（%） 29.9 18.1 19.7 19.7 19.1 净资产收益率（%） 16.41 16.06 16.79 17.39 17.85 每股收益(元) 2.96 3.49 4.18 5.00 5.96 PE 9.2 7.8 6.5 5.4 4.6 PB 1.3 1.2 1.0 0.9 0.8 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P2东兴证券公司报告 宁波银行（002142）：净息差环比走阔，资产质量保持优异 图1：宁波银行2022年净利润同比增长18.1%图2：宁波银行4Q22净利润同比增长12.3% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% 营收同比增速PPOP同比增速净利润同比增速 50.0% 40.0% 30.0% 20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% 单季营收同比增速单季PPOP同比增速单季净利润同比增速 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图3：宁波银行3Q22、2022业绩拆分 3Q222022 30% 20% 10% 0% -10% -20% 规模息差非息成本拨备税收归母净利润 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 图4：宁波银行2022年末贷款同比增21.2%图5：宁波银行2022年净息差为2.02%，环比+3BP 40.0% 贷款同比增速生息资产同比增速存款同比增速 3.00% 2.50% 净息差 30.0% 2.00% 20.0% 10.0% 1.50% 1.00% 0.50% 2018 1Q19 1H19 3Q19 2019 1Q20 1H20 3Q20 2020 1Q21 1H21 3Q21 2021 1Q22 1H22 3Q22 2022 0.0%0.00% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 P3 东兴证券公司报告 宁波银行（002142）：净息差环比走阔，资产质量保持优异 图6：宁波银行2022年末不良贷款率环比下降2BP至0.75%图7：宁波银行2022年末拨备覆盖率保持较高水平 1.0% 0.8% 0.6% 0.4% 0.2% 0.0% 不良贷款率关注类贷款占比逾期贷款占比 500% 400% 300% 200% 100% 0% 拨备覆盖率拨贷比 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 资料来源：公司财报，东兴证券研究所资料来源：公司财报，东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 宁波银行（002142）：净息差环比走阔，资产质量保持优异 附表：公司盈利预测表 利润表（亿元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利息收入 327 375 431 503 586 收入增长 手续费及佣金 83 75 84 96 111 净利润增速 29.9% 18.1% 19.7% 19.7% 19.1% 其他收入 118 129 140 161 186 拨备前利润增速 30.6% 9.0% 15.2% 19.6% 19.0% 营业收入 528 579 655 761 882 税前利润增速 24.2% 23.6% 19.0% 19.7% 19.1% 营业税及附加 (4) (5) (5) (6) (7) 营业收入增速 28.4% 9.7% 13.2% 16.1% 15.9% 业务管理费 (195) (216) (237) (261) (287) 净利息收入增速 17.4% 14.8% 15.0% 16.7% 16.3% 拨备前利润 329 358 413 494 587 手续费及佣金增速 30.3% -9.6% 12.0% 15.0% 15.0% 计提拨备 (124) (104) (110) (132) (156) 营业费用增速 24.9% 10.7% 10.0% 10.0% 10.0% 税前利润 204 253 301 360 429 所得税 (8) (21) (24) (29) (34) 规模增长 归母净利润 195 231 276 330 394 生息资产增速 25.7% 18.7% 16.9% 16.5% 16.1% 资产负债表（亿元） 贷款增速 25.4% 21.2% 20.0% 19.0% 18.0% 贷款总额 8,627 10,460 12,552 14,937 17,626 同业资产增速 105.5% 29.0% 20.0% 20.0% 20.0% 同业资产 493 636 763 915 1,098 证券投资增速 27.5% 15.7% 15.0% 15.0% 15.0% 证券投资 9,673 11,190 12,869 14,799 17,019 其他资产增速 -9.4% -18.0% 134.0% 21.1% 30.9% 生息资产 19,753 23,442 27,397 31,925 37,081 计息负债增速 25.8% 19.3% 20.3% 16.6% 16.7% 非生息资产 751 616 1,441 1,744 2,283 存款增速 13.8% 23.2% 21.0% 15.0% 15.0% 总资产 20,156 23,661 28,401 33,178 38,799