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宁波银行2022年三季报点评:净息差改善,资产质量优异

2022-10-27李双安信证券持***
宁波银行2022年三季报点评:净息差改善,资产质量优异

—宁波银行2022年三季报点评 事件:宁波银行披露2022年三季报,今年前三季度营收增速为15.21%,拨备前利润增速为15.38%,归母净利润增速为20.16%,业绩实现稳健增长,我们点评如下: 今年Q3单季宁波银行实现归母净利润增速为23.71%,主要是依靠规模扩张、拨备计提压力减轻所驱动,而净息差同比收窄、非息收入增速放缓是主要的拖累项。 生息资产仍维持较快增长,但边际上有所放缓。今年Q3单季,宁波银行生息资产(日均余额口径)同比增长27.05%,较Q2同比增速下降2.42pct,小幅拖累净利息收入增长,具体来看: ①新增信贷投放同比减少。今年三季度,宁波银行新增信贷327亿元,同比减少64亿元,其中,零售信贷呈现快速恢复的势头,Q3新增181亿元,同比多增29亿元,并且较上半年也明显改善,扭转了零售信贷投放偏慢的节奏,预计主要是因为宁波银行在今年二季度获取消费金融牌照后,通过消金公司在全国展业的契机,加大对异地的业务布局,三季度以来消费信贷实现较快增长,最终驱动零售信贷投放加快。 而对公方面,受7月、8月停贷断供事件影响,以及部分城市疫情处于散发状态,实体企业需求偏弱,叠加海外需求回落的压力,制造业、出口型企业的融资意愿下降,导致宁波银行Q3新增对公贷款同比明显减少,成为拖累贷款增长的主要因素。 ②投资类资产配臵力度减弱。三季度新增投资类资产62亿元,同比减少272亿元,一方面,今年三季度国债、地方债净融资规模较去年同期明显减少,债券供给下降;另一方面,在7、8月市场利率下行阶段,预计宁波银行卖出部分浮盈较多的资产变现收益。 净息差环比改善,好于市场预期。经测算,Q3宁波银行净息差为2.04%,环比提升34bp,在当前利率下行的环境下,净息差逆势提升表现优异,但在去年三季度高基数效应影响下,净息差同比下降17bp,拖累净利息收入增长。 净息差环比改善主要是因为:①资产结构有所调整,三季度收益率相对较高的零售信贷占比提升,预计驱动新发放贷款利率有所上行;②负债方面,三季度市场利率快速下行,叠加存款挂牌利率下调,预计计息负债成本有所回落。 展望四季度,我们预计在稳增长政策驱动下,宁波银行信贷投放有望改善,同时资产结构优化预计将缓解资产端利率下行的压力,其净息差可能维持低位波动的状态。 中收增速明显下滑,对营收拖累较大。宁波银行Q3单季手续费及佣金净收入增速为-27.2%,较前两个季度增速均明显下降,主要是受去年同期高基数效应的影响,同时,在今年资本市场波动加大、财富类产品销售偏慢的环境下,财富管理中收增长缓慢。展望四季度,依然面临去年同期的高基数效应影响,预计宁波银行中间业务收入增速仍将承压。 资产质量保持优异状态。①三季度末,宁波银行不良率环比持平,保持0.77%的较低水平,关注率环比下降1bp至0.47%,拨备覆盖率稳定在520%左右,整体信用风险压力较小、安全垫较为充足。 ②从累计不良生成率(年化)来看,前三季度为0.96%,较上半年下降8bps,不良生成速度小幅放缓,与此同时,通过降低对非信贷资产计提减值损失,驱动Q3单季广义口径信用成本同比下降27bp,最终提升净利润增速。 展望未来,在前期人员、网点快速增长、消费金融公司逐步展业的基础上,宁波银行仍有望实现规模快速扩张,叠加长三角区域信贷需求好于全国平均水平,其资产增速预计处于行业领先水平。同时其他非息净收入在金融市场代客交易等支撑下,将实现稳健增长。 考虑到去年四季度中收的高基数效应,预计今年四季度宁波银行手续费及佣金净收入增速仍将承压,这也会拖累营收增速。但宁波银行优异的资产质量,仍有望通过降低信用成本,保持全年业绩增速维持较优水平。 中长期看,宁波银行是实现高质量扩张、优秀银行典范,其核心竞争力体现为管理体制优秀、区位优势突出、业务模式清晰,ROE将保持稳定且具备较好的成长性,理应享有估值溢价。 投资建议:我们预计公司2022年营收增速为16.04%、净利润增速为20.1%,6个月目标价为35.15元,相当于2022年1.5PB。 风险提示:异地分行下设机构进展不及预期;财富管理转型进度不及预期;突发事件扰乱经济复苏节奏。 财务摘要(百万元) 图1:宁波银行2022年三季度单季业绩增长拆分 图2:宁波银行单季度生息资产平均余额同比增速(测算值) 图3:宁波银行各项资产增速、单季度新增资产占比 图4:宁波银行单季度净息差(测算值) 图5:宁波银行累计不良净生成率(年化) 图6:宁波银行单季度计提资产减值损失的结构(亿元) 图7:宁波银行单季度广义口径信用成本(资产减值损失÷期初期末总资产平均余额) 财务报表预测及估值数据汇总 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 财务预测 财务预测业绩增长 利润表 资产负债表