震荡格局延续-宏观国债月报

近期宏观经济数据分析

8月中国制造业PMI为49.1%，连续第四个月低于荣枯线，低于市场预期的49.5%，主要受高温多雨、部分行业生产淡季等因素影响。大型企业PMI为50.4%，中型企业为48.7%，小型企业为46.4%。生产指数和新订单指数分别为49.8%和48.9%，显示制造业生产和需求均小幅滑落。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为43.2%和42.0%，大幅回落。新出口订单指数为48.7%，连续两个月上升，出口企稳。制造业和服务业从业人员指数均回落，用工景气度下行，就业压力增加。1-7月份，规模以上工业企业利润同比增长3.4%，营业收入同比增长2.9%。7月份，产品销售率为97.2%，同比下降0.6个百分点。制造业营业收入利润率为4.44%，上游利润率持续较好。7月份，规模以上制造业企业资产负债率为57.6%，上升1个百分点。7月份，工业企业产成品存货同比增长5.2%。8月1-30日，30大中城市商品房成交面积同比下降23%，新房销售继续下滑。8月大宗商品价格指数低位横盘波动。

国债期货上期复盘和本期分析

国债期货主力合约8月总体高位震荡，8月上旬上行创出新高，后回调，8月中旬社融数据不及预期，价格反弹，月末横向波动。8月政府债券净融资18414亿元，为年内最高。8月资金利率一度收紧，临近月末央行加大投放回落宽松。1年期AAA同业存单到期收益率从1.87%上升至1.97%，8月LPR和MLF利率维持不变。8月30日国债现券到期收益率曲线扭曲，2年期下行1BP，5年期持平，10年期上行2BP，30年期下行1BP。国债期货行情预判短期震荡略多，中期基本面有利于债券多头，但收益率连续下行难度较大，大概率延续震荡格局。操作策略：交易型投资波段操作。

风险提示

宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。