宏观国债周报：延续震荡格局

宏观国债周报 2023年11月18日 联系我们 延续震荡格局 研究员：刘洋 宏观经济数据分析：10月份规模以上工业增加值同比实际增长4.6%，好于市场预期为4.3%，环比增长0.39%，前值0.36%。 10月份，社会消费品零售总额同比增长7.6%，好于市场预期的7.3%，环比增长0.07%。1-10月份全国固定资产投资同比增长2.9%，低于市场预期的3.1%，1-9月份同比增长3.1%。1-10月全国商品房销售面积同比下降7.8%，1-9月为下降7.5%。10月一线城市二手住宅销售价格环比由上月上涨0.2%转为下降0.8%。11月1日-17日30大中城市商品房成交面积同比下降18%，较10月的同比下降2.6%降幅扩大，9月为同比下降22%。10月全国城镇调查失业率5.0%，与9月相同。10月份信贷口径人民币贷款增加7384亿元，超过市场预期的6412亿元，但结构欠佳。本月央行通过MLF净新增投放6000亿元，调控流动性适度充裕。 国债期货操作建议：10月宏观数据工业较好，消费尚可，投资稍降，地产仍弱。10月M1同比增长 1.9%，再创年内新低，显示企业部门在资金运用上继续保守。最新的房地产销售数据进一步回落。11月 17日央行等三部门召开金融机构座谈会，要求落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以及支持房地产企业融资。国债收益率中短期大概率延续区间波动格局，10年期国债收益率在2.6%-2.7%。交易型投资波段操作。 风险提示：宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 邮箱：Liuyang18036@greendh.com从业资格：F3063825投资咨询：Z0016580 独立性声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 Part3 国债期货上期复盘和本期分析 Part2 目录 Part1 近期宏观经济数据分析 Part1近期宏观经济数据分析 10月份规模以上工业增加值同比实际增长4.6%，环比增长0.39% 10月份规模以上工业增加值同比实际增长4.6%，好于市场预期为4.3%，前值为4.5%。从环比看，10月份，规模以上工业增加值比上月增 长0.39%，9月份环比增长0.36%，10月工业生产环比增速表现较好，并展示出一定平稳性，较上半年环比波动幅度收敛。 分三大门类看，10月份，采矿业增加值同比增长2.9%（9月份同比增长1.5%），制造业增长5.1%（9月份增长5.0%），电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.5%（9月份增长3.5%）。 10月份，社会消费品零售总额同比增长7.6%，好于市场预期的7.3% 10月份，社会消费品零售总额同比增长7.6%，好于市场预期的7.3%，9月为5.5%。10月社会消费品零售总额环比增长0.07%，9月修正后环比增长0.04%，从环比的角度10月社零增长并不显著，疫情之前3年10月份社零环比增长的均值为0.79%。 10月份，全国服务业生产指数同比增长7.7%，9月为6.9% 10月份，全国服务业生产指数同比增长7.7%，9月为6.9%。服务业平稳增长。 1-10月份全国固定资产投资同比增长2.9%，低于市场预期的3.1% 1-10月份全国固定资产投资同比增长2.9%，低于市场预期的3.1%，1-9月份同比增长3.1%。1-10月民间固定资产投资同比下降0.5%，1-9月份为同比下降0.6%，降幅连续两个月缩窄；如果扣除民间投资中的房地产投资部分，民间投资增长9.1%，与1-9月份相同。10月份，固定资产投资环比增长0.1%，9月修正后环比增长0.17%。10月固定资产投资总体表现略不及预期。 1-10月，制造业投资增长6.2%，与1-9月份持平；基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长5.9%，增速比1-9 月份回落0.3个百分点； 1-10月的房地产投资同比下降9.3%，1-9月下降9.1%。房地产开发投资继续为拖累项。 10月制造业投资同比增长6.2%，低于9月的7.9% 10月制造业投资同比增长6.2%，也低于9月的7.9%。 10月广义基建投资（含电力）同比增长5.6%，较9月的6.8%回落 10月广义基建投资（含电力）同比增长5.6%，较9月的6.8%回落。 1-10月全国商品房销售面积同比下降7.8%，1-9月为下降7.5% 1-10月全国商品房销售面积同比下降7.8%，1-9月为下降7.5%。1-10月全国商品房销售金额同比下降4.9%，1-9月为同比下降4.6%。10月单月的商品房销售面积7773万平米，较9月的1.09亿平米回落，有季节性因素，8月末支持房地产发展政策组合拳对全国新房的整体销售的扩张作用不明显。下半年的商品房销售面积表现为一种低位企稳的状态。这种状态是在政策支持的背景下取得的，并不是很稳固。 11月1日-17日30大中城市商品房成交面积同比下降18%，较10月的同比下降2.6%降幅扩大，9月为同比下降22%。11月1日-17日30大中城市商品房日均成交面积29万平米，较9月和10月的日均成交面积34万平米有所回落。 10月一线城市二手住宅销售价格环比由上月上涨0.2%转为下降0.8%；二线城市二手住宅环比下降0.5%，降幅与上月相同；三线城市二手住宅环比下降0.6%，降幅比上月扩大0.1个百分点。一线城市二手住宅9月因政策因素短暂环比上涨后再度转入环比下降，二手住宅价格下行也往往伴随成交量回落。 1-10月份房地产新开工面积同比下降23.2% 1-10月份房地产新开工面积同比下降23.2%，1-9月为同比下降23.4%，10月新开工面积7054万平米，回落到7、8月份的7000万平米左右，9月份为8232万平米。 1-10月房地产开发企业房屋施工面积82.3亿平米，同比下降7.3% 1-10月房地产开发企业房屋施工面积82.3亿平米，同比下降7.3%；1-9月份房地产开发企业房屋施工面积81.6亿平米，同比下降7.1%；降幅扩大。 1-10月份房屋累计竣工面积55151万平方米，增长19.0% 1-10月份房屋累计竣工面积55151万平方米，增长19.0%，1-9月同比上升19.8%。竣工面积同比增长较好，与保交楼政策密切相关。 1-10月份，房地产开发企业到位资金同比下降13.8%，1-9月份同比下降13.5% 1-10月份，房地产开发企业到位资金同比下降13.8%，较1-9月份同比下降13.5%降幅进一步扩大。 10月全国城镇调查失业率5.0%，与9月相同 10月全国城镇调查失业率5.0%，与9月相同；31个大城市的城镇调查失业率5.0%，较9月回落0.2个百分点。 10月社融规模增量为1.85万亿元，与市场预期基本一致 10月社融规模增量为1.85万亿元，与市场预期的1.83万亿元基本一致，比上年同期多9108亿元。政府债券净融资1.56万亿元，同比多1.28万亿元。整个10月份共有24个省份累计发行特殊再融资债券约10102亿元，用于偿还地方存量债务，是政府债券净融资同比大幅多增的主要原因。10月对实体经济发放的人民币贷款增加4837亿元，同比多增232亿元。 10月份信贷口径人民币贷款增加7384亿元，超市场预期，但结构欠佳 10月份信贷口径人民币贷款增加7384亿元，超过市场预期的6412亿元，同比多增1058亿元。其中企业中长期贷款新增3828亿元，比上年同期少增795亿元；企业短期贷款减少1770亿元，比上年同期少减73亿元；企业票据融资增加3176亿元，比上年同期多增1271亿元。与上年同期相比，10月企业贷款结构不佳，中长期贷款新增减少而票据融资增加。10月住户贷款减少346亿元，其中，短期贷款减少1053亿元 ，比上年同期多减541亿元；住户中长期贷款增加707亿元，比上年同期多增375亿元。居民短期贷款减少表明居民增加负债比较谨慎。居民中长期贷款虽然较上年有所增长，但增长幅度较9月的同比多增2014亿元回落。 10月末，M2余额同比增长10.3%，M1余额同比增长1.9% 10月末，广义货币(M2)余额同比增长10.3%，不及市场预期的10.5%，增速与上月末持平；狭义货币(M1)余额同比增长1.9%，增速比上月末低0.2个百分点，再创年内新低，显示企业部门在资金运用上继续保守。 10月末社会融资规模存量同比增长9.3%，略低于市场预期的9.4%，9月为9.0% 10月末社会融资规模存量同比增长9.3%，略低于市场预期的9.4%，9月为9.0%。10月末金融机构人民币贷款贷款余额同比增长10.9%，继续位于9月的年内低点，低于市场预期的11.1%。 本周大宗商品价格指数窄幅波动 本周南华综合指数和CRB商品价格价格指数均窄幅波动。本周IPE布油期货价格在80美元/桶附近徘徊。 Part2国债期货上期复盘和本期分析 本周2年期、5年期和10年期国债期货主力合约价格横向窄幅波动，，30年期国债期货主力合约价格小幅上涨。 11月17日收盘国债现券到期收益率曲线与11月10日相比中长端变化较小，中短端下行。2年期国债到期收益率从11月10日的2.3808%下行3.85个BP至11月17日的2.3423%；5年期国债到期收益率从11月10日的2.5029%上行0.29个BP至11月17日的2.5058%；10年期国债到期收益率从11月10日的2.6444%上行0.8个BP至11月17日的2.6524%；30年期国债到期收益率从11月10日的2.9459%下行1.23个BP至11月10日的2.9336%。 （依据中债国债到期收益率曲线） 本月央行通过MLF净新增投放6000亿元 本周央行开展14500亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为2.5%，与此前一致；本月有8500亿元MLF到期，本月MLF大幅超量等价续作，通过MLF净新增投放6000亿元。叠加净增加的逆回购，本周央行公开市场全口径净投放11110亿元。本周DR001日加权平均全周均值1.86%，上周1.65%；本周DR007日加权平均全周均值2.00%，上周1.82%；本周资金利率较上周上行，在央行的调控下，流动性会维持适度宽松。 请务必阅读文后免责声明 数据来源：Wind，格林大华期货 国债期货行情预判 短期：震荡 中期：10月宏观数据工业较好，消费尚可，投资稍降，地产仍弱。10月M1同比增长1.9%，再创年内新低，显示企业部门在资金运用上继续保守。最新的房地产销售数据进一步回落。11月17日人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会，认为下一步，要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放；一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，对正常经营的房地产企业不惜贷、抽贷、断贷；支持民营房地产企业发债融资，支持房地产企业通过资本市场合理股权融资；加大保交楼金融支持，推动行业并购重组；要积极服务保障性住房等“三大工程”建设，加快房地产金融供给侧改革，推动构建房地产发展新模式。国债收益率中短期大概率延续区间波动格局，10年期国债收益率在2.6%-2.7%。 操作策略：交易型投资波段操作。 Part3风险提示 3风险提示 宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告