大订单高速增长，与飞利浦合作进展顺利

2024年08月31日 创业慧康(300451.SZ) 大订单高速增长，与飞利浦合作进展顺利 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价4.09元股价(2024-08-30)3.33元 事件概述： 交易数据总市值(百万元) 5,158.59 流通市值(百万元) 5,083.89 总股本(百万股) 1,549.12 流通股本(百万股) 1,526.69 12个月价格区间 3.1/7.9元 8月29日，创业慧康发布《2024年半年度报告》。2024年上半年，公司实现营业收入7.27亿元，同比增长3.17%，其中医疗行业业务实现营收6.93亿元，同比增长8.61%；实现归母净利润2,737.6万元，同比增长14.03%；扣非归母净利润2,521.7万元，同比增长36.77%。 24H1毛利率提升，大订单同比高速增长 创业慧康 沪深300 8% -7% -22% -37% -52% 2023-082023-122024-042024-08 股价表现 分业务来看，①软件销售业务收入为2.87亿元（YoY+0.02%），毛利率62.18%（YoY+0.18pct）。②技术服务收入为2.93亿元（YoY+9%），毛利率65.67%（YoY+2.7pct），其中医疗软件服务收入为2.65亿元 998345810 （YoY+14.6%），毛利率67.13%（YoY+2.33pct）。③系统集成收入为7966.61万元（YoY+9.53%），毛利率12.63%（YoY+4.83pct）。公司综合毛利率为54.21%（YoY+2.33pct），销售/管理/研发费用率分别为8.53%/15.47%/19.01%，分别同比-0.64/-1.91/+1.83pct。 公司智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增客户订单持续增长，千万级别订单数量保持稳定增长，其中三千万及以上金额的订单较去年同期实现增长110.83%，持续扩大了公司的竞争优势，提高市场占有率。 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 2.3 -7.9 -36.5 医疗信息化业务端，慧康云HI-HIS产品目前在建项目数量多达50多 绝对收益 0.9 -15.5 -48.8 HI-HIS产品加速落地，持续拓展与飞利浦合作 家，其中三级医院占70%以上，并且20多家医院已经进场，12家已经上线和验收。报告期内，创业新一代医疗机构（集团）管理信息系统Hi-HIS新签订16个项目，新签订单金额同比去年呈增长态势。另外，上半年公司已助力7家医院用户通过2023年度电子病历系统功能应用水平分级评价高等级（五级及以上）评审。 公共卫生信息化业务端，公司作为核心承建商参与建设的“江西省基 层人工智能辅助智慧医疗系统”已全面上线运行，这是全国首个以省 级为单位集中部署的基层医疗一体化系统，也是首个全国产化“信创”环境部署的智慧医疗系统，该系统打造了全省医疗健康一朵云、一张网、一套应用平台，涵盖了基本医疗、公共卫生、家医签约、远程医疗、综合监管等多项功能，整个系统在2个月内完成部署全省（开发区）115个县市区，1,734家卫生院，18,112个卫生室，惠及4,600万人。 公司与飞利浦共同研发的飞悦康CareSync一体化智慧医院信息系统全面问世，受到了客户与市场的广泛关注。该产品由飞利浦通过其全国渠道独家销售，公司主要负责产品的研发和交付，目前该产品在华北、华南等地区和多家三级医院、二级医院开启项目售前工作。 赵阳分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 夏瀛韬分析师 SAC执业证书编号：S1450521120006 xiayt@essence.com.cn 马诗文分析师 SAC执业证书编号：S1450524050001 打造电子病历新引擎，拥抱2023-07-29AI+医疗新机遇 相关报告 masw2@essence.com.cn 投资建议 创业慧康是国内医疗信息化领军企业，我们预计公司2024年-2026年营业收入分别为18.57/21.25/24.16亿元，归母净利润分别为1.81/2.66/3.37亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为4.09元，相当于2024年35倍的动态市盈率。 风险提示： 医疗信息化需求恢复不及预期、新产品研发不及预期、医保数据要素政策推进不及预期。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 1,527.1 1,615.9 1,857.4 2,124.5 2,415.6 净利润 42.6 36.7 181.1 266.1 337.3 每股收益(元) 0.03 0.02 0.12 0.17 0.22 每股净资产(元) 2.97 3.01 3.15 3.32 3.53 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 287.43 276.57 28.49 19.39 15.29 市净率(倍) 2.67 2.20 1.08 1.04 0.99 净利润率 2.8% 2.3% 9.7% 12.5% 14.0% 净资产收益率 0.9% 0.8% 3.9% 5.5% 6.6% 股息收益率 0.9% 0.3% 0.3% 1.3% 1.9% ROIC 0.5% 1.0% 4.6% 6.8% 7.7% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 利润表 财务指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 1,527.1 1,615.9 1,857.4 2,124.5 2,415.6 成长性 减:营业成本 772.9 856.8 962.8 1,077.5 1,198.6 营业收入增长率 -19.6% 5.8% 14.9% 14.4% 13.7% 营业税费 12.8 12.1 13.9 16.0 18.1 营业利润增长率 -88.3% -17.3% 408.3% 47.3% 26.9% 销售费用 116.7 129.3 130.1 127.5 145.0 净利润增长率 -89.7% -14.0% 393.6% 46.9% 26.8% 管理费用 406.9 455.1 448.8 470.8 487.1 EBITDA增长率 -75.6% 27.5% 68.3% 45.7% 29.1% 财务费用 -19.8 -10.8 -64.5 -60.4 -51.0 EBIT增长率 -91.8% -4.2% 515.1% 52.2% 30.6% 资产减值损失 -212.0 168.8 197.4 220.2 253.2 NOPLAT增长率 -93.8% 86.2% 358.9% 52.6% 30.7% 加:公允价值变动收益 0.1 -12.9 0.0 0.0 0.0 投资资本增长率 2.2% -0.9% -6.3% 15.4% 14.1% 投资和汇兑收益 -15.4 14.1 14.1 14.1 14.1 净资产增长率 0.1% 1.3% 4.5% 5.4% 6.3% 营业利润 52.9 43.7 222.3 327.4 415.5 加:营业外净收支 2.5 1.6 1.6 1.6 1.6 利润率 利润总额 55.4 45.4 223.9 329.0 417.1 毛利率 49.4% 47.0% 48.2% 49.3% 50.4% 减:所得税 14.2 -0.3 -1.6 -2.3 -2.9 营业利润率 3.5% 2.7% 12.0% 15.4% 17.2% 净利润42.636.7181.1266.1337.3 净利润率 2.8% 2.3% 9.7% 12.5% 14.0% EBITDA/营业收入 8.0% 9.7% 14.2% 18.1% 20.5% 资产负债表 EBIT/营业收入 2.3% 2.1% 11.3% 15.0% 17.2% （百万元）202220232024E2025E2026E 运营效率 货币资金 1,478.0 1,094.4 867.0 514.0 483.1 固定资产周转天数 66 66 61 57 53 交易性金融资产 0.0 20.0 20.0 20.0 20.0 流动营业资本周转天数 438 461 469 458 463 应收帐款 1,504.8 1,694.9 1,983.0 2,223.8 2,559.5 流动资产周转天数 792 713 643 549 539 应收票据 43.9 42.0 48.2 55.2 62.7 应收帐款周转天数 346 361 361 361 361 预付帐款 20.2 17.4 20.0 22.9 26.0 存货周转天数 119 116 116 116 116 存货 262.7 283.2 330.2 356.3 407.3 总资产周转天数 1362 1307 1181 1097 1055 其他流动资产 3.0 3.6 4.2 4.8 5.4 投资资本周转天数 1125 1054 859 866 869 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 209.3 169.0 169.0 169.0 169.0 ROE 0.9% 0.8% 3.9% 5.5% 6.6% 投资性房地产 ROA 0.7% 0.6% 2.9% 4.1% 4.5% 固定资产 281.0 303.5 319.9 340.1 364.1 ROIC 0.5% 1.0% 4.6% 6.8% 7.7% 在建工程 169.8 285.8 333.4 383.0 435.6 费用率 无形资产 599.7 695.9 949.6 1,279.3 1,708.0 销售费用率 7.6% 8.0% 7.0% 6.0% 6.0% 其他非流动资产 1,211.1 1,180.7 1,180.4 1,180.2 1,180.0 管理费用率 26.6% 28.2% 24.2% 22.2% 20.2% 资产总额 5,783.6 5,790.4 6,225.0 6,548.7 7,420.9 财务费用率 -1.3% -0.7% -3.5% -2.8% -2.1% 短期债务 104.1 11.0 0.0 0.0 298.3 三费/营业收入 33.0% 35.5% 27.7% 25.3% 24.1% 应付帐款 828.6 833.9 1,034.2 1,056.5 1,269.2 偿债能力 应付票据 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率 20.4% 19.5% 21.7% 21.5% 26.4% 其他流动负债 240.8 267.9 301.0 336.9 374.8 负债权益比 25.7% 24.2% 27.7% 27.4% 35.8% 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 流动比率 2.82 2.84 2.45 2.29 1.84 其他非流动负债 8.3 13.7 13.7 13.7 13.7 速动比率 2.60 2.58 2.20 2.04 1.63 负债总额 1,181.8 1,126.5 1,348.9 1,407.1 1,956.0 利息保障倍数 11.12 29.51 874.18 - 64.15 少数股东权益 8.1 57.9 102.3 167.6 250.3 分红指标 股本 1,549.3 1,549.1 1,549.1 1,549.1 1,549.1 DPS(元) 0.03 0.01 0.01 0.04 0.06 留存收益 3,044.3 3,056.9 3,224.6 3,424.9 3,665.5 分红比率 11.3% 36.3% 36.3% 36.3% 36.