老白干2024H1业绩点评：费率改善兑现，份额优势凸显

老白干酒(600559) 股票研究

公司概况与评级

• 评级：维持“增持”评级，下修目标价至23.75元（前值30.39元）。
• 当前股价：18.06元。
• 目标价格：23.75元。

财务表现

• 2024Q2利润超预期：

  • 收入增速符合预期，主要依靠老白干发力。
  • 利润增速显著超预期，主要受益于费用效率改善。
  • 区域市场河北、山东、安徽持续发力，公司份额持续抬升。

• 费用优化：

  • 毛利率基本持平。
  • 销售费用率显著改善，主要由于人力效率和费用使用效率优化。
  • 2024Q2净利率提升显著。

• 现金流表现：

  • 销售收现同比持平。
  • 合同负债在高位，销售收现低于收入表现主要因未加强渠道回款要求。

未来展望

• 份额提升：
  • 行业逐步进入库存周期去库阶段，能持续实现份额提升的企业将获得估值溢价。
  • 老白干凭借小区域高占有和腰部产品的放量，中期维度下费用效率优化助力利润弹性持续释放。

风险因素

• 食品安全、产业政策调整等。

财务预测

• 营业收入：2024年预计5,887万元，2025年预计6,598万元，2026年预计7,309万元。
• 净利润：2024年预计869万元，2025年预计1,000万元，2026年预计1,170万元。
• 每股收益（EPS）：2024年预计0.95元，2025年预计1.09元，2026年预计1.28元。

行业对比

• PE估值：2024年25倍，2025年19倍，2026年17倍。
• PS估值：2024年19倍，2025年17倍，2026年15倍。

结论

• 老白干酒凭借费用优化和份额提升，有望在中期维度内实现稳定的盈利增长。当前估值合理，具备较高的投资价值。