惠誉博华资产证券化市场运行报告2024Q2

特别报告 结构融资 资产证券化市场运行报告 2024年第2季度 市场发行情况 2023/2024年第二季度 各市场发行规模占比（%） 18.7 15.8 17.2 信贷ABSABN 企业ABS 57.4 67.0 23.9 注：内环为2023年，外环为2024年来源：CNABS、惠誉博华 相关研究 《惠誉博华银行间市场个贷ABS指数报告 2024Q2》 《惠誉博华银行间市场NPAS指数报告 2024Q2》 《惠誉博华银行间市场个贷ABS超额利差报告 2024Q2》 《惠誉博华资产证券化市场运行报告 2024Q1》 分析师 郑飞 +861056633816 fei.zheng@fitchbohua.com 梁涛 +861056633810 tao.liang@fitchbohua.com 媒体联系人 李林 +861059570964 jack.li@thefitchgroup.com 各市场发行规模和总单数 亿元 12,000 信贷ABS发行规模 企业ABS发行规模 ABN发行规模 发行总单数(右轴) 900 8,000 600 4,000 300 0 0 来源：CNABS、惠誉博华 信贷ABS2024年第二季度发行情况 亿元 600 450 300 150 0 23Q2发行额 23Q2发行单数(右轴) 24Q2发行额 24Q2发行单数(右轴) 60 45 30 15 0 RMBS车贷ABS消费贷ABS小微ABSNPAS 来源：CNABS、惠誉博华 ABN2024年第二季度发行情况 亿元 400 300 200 100 0 24Q2发行额24Q2发行单数(右轴) 60 45 30 15 0 来源：CNABS、惠誉博华 企业ABS2024年第二季度发行情况 亿元 800 600 400 200 0 24Q2发行额24Q2发行单数(右轴) 80 60 40 20 0 来源：CNABS、惠誉博华 资产证券化市场运行报告 2024年第2季度 fitchbohua.cn1 资产证券化总体发行同比下降，三个市场表现分化：2024年二季度，全市场共计发行资产证券化交易484单，总发行金额4,622.5亿元。环比方面，因一季度受节假日影响，二季度较一 季度呈现季节性增长。同比方面，二季度发行规模自2021年以来持续下降，本季度发行金额总体同比下降6.8%，三个市场表现不一，其中企业ABS下降20.1%，信贷ABS增长10.4%，ABN同比增长29.3%。在三个市场的占比结构方面，企业ABS依然高居首位，但因为本季度发行数据下滑严重，占比跌落至60%以下。 信贷ABS发行以NPAS为主，小微ABS带来总体规模增长：二季度信贷ABS发行57单，较去年同期减少1单；发行金额863.8元，同比增长10.4%。其中NPAS的发行金额同比增长9.5%，单数增长13.5%，除NPAS外，车贷ABS的发行单数及规模均不及上年同期，小微ABS虽然仅发行2单交易，但本季度发行规模较上年同期增长一倍以上，大额小微ABS发行带来二季度总体发行规模的增长。 个人消费金融类异军突起，ABN发行趋势反转：二季度共发行ABN交易135单，发行金额1,105.2亿元，发行规模较上年同期大幅增长29.3%。个人消费金融ABN表现尤为突出，二季度净增45单、333亿元，一举扭转ABN发行持续下行趋势。其他基础资产类型变动方面，延续一季度趋势，本季度发行减少的主要类型为融资租赁和补贴款，大幅增长的类型是小微贷款。 企业ABS发行延续疲弱：二季度企业ABS发行单数和发行金额分别为292单和2,653.6亿元，延续上一季度的同比下行趋势。本季度，按照发行金额统计，与一季度情况相同，基础资产类型分别为融资租赁和个人消费金融的交易排名前两位，而基础资产类型分别为应收账款与供应链的交易发行环比降幅较大。 资产证券化产品二级市场成交情况 信贷ABS成交金额 ABN成交金额 亿元信贷ABS季度换手率(右轴)ABN季度换手率(右轴)4,000 企业ABS成交金额 企业ABS季度换手率(右轴) 30% 3,000 15% 2,000 0% 1,000 -15% 0 -30% 19Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q1 注：季度换手率=季度成交金额/季度平均余额 来源：上证债券信息网、深圳证券交易所、Wind、惠誉博华 市场交易情况 成交量趋势性萎缩，换手率表现分化：二季度，资产证券化二级市场总成交金额为2,969.2亿元。具体来看，信贷ABS成交金额为365.7亿元，较一季度有所回升，但仍处于历史低水平；信贷ABS存续证券连续三个季度同比降幅大于40%，基于该项数据，未来信贷ABS成交难以显著回升。另一方面，由于证券规模降幅大于二级交易降幅，反而造成信贷ABS换手率在本季度出现了小幅上升。ABN成交金额为991.1亿元，同比下降35.0%；ABN存续证券规模自2022年四季度开始下降，降幅逐季加深，本季度存续证券同比下降28.1%；ABN换手率同比变化不大，继续保持高于另外两个市场的水平。企业ABS成交金额1,612.3元，环比数据高于上一季度，但同比下降19.5%。企业ABS存续证券规模小幅下降，并且连续小幅下降持续了四个季度，本季度企业ABS换手率表现比较平稳。 存续信贷ABS增信水平变化情况 增信水平季度增幅分布 %RMBS 35 30 25 20 15 10 5 0 0%8%16%24%32%40% %车贷ABS 35 30 25 20 15 10 5 0 0%6%12%18%24%30%36%>40% %消费贷ABS 35 30 25 20 15 10 5 0 0%8%16%24%32%40%48%56%>60% %小微ABS 35 30 25 20 15 10 5 0 0%8%16%24%32%40%48%56%>60% 注：横轴为增信水平季度增幅绝对值分组，其中RMBS、车贷ABS、消费贷ABS和小微ABS的组距分别为2%、2%、 4%和4%；横轴标注为每组上限；纵轴为该分组证券个数占比。来源：受托机构报告、CNABS、惠誉博华 二季度信贷ABS市场整体增信水平良好：二季度，一定数量信贷ABS优先级证券早于预期到期时间偿还完毕，存续优先级证券数量较上季度有明显减少。本季度内证券表现均无负面异常波动，季度末存续优先级证券获得的信用支持有所增加。本季度，RMBS存续证券的增信增幅主要集中在2%-6%。车贷ABS季度增信增幅主要分布于4%-6%，消费贷ABS则主要分布于12%-16%。数据显示，个别车贷ABS交易因处在持续购买期而出现增信水平轻微下降，我们预计此类情况将在持续购买期结束后得以改善。小微ABS增信水平的季度增幅集中于4%-8%，20%-24%亦有较高比例分布。 截至2024年7月底银行间市场信贷ABS存续证券增信水平及变化情况见附录。 市场动态 证券化存量规模 万亿元 3 2 1 20 2016 0 来 信贷ABS 企业A AB 证券化市场存量规模收缩放缓，新发利率处于低位 自2021年末达到历史高点之后，近年证券化市场存量规模呈现出持续收缩状态。进入2024年以后，三个市场依然表现为规模收缩，但是缩量速度有所放缓，如右侧上图所示。企业ABS和ABN涉及资产类型相对广泛，通过资产类型调整，两个市场存量规模与上年末基本持平，显现出趋稳迹象。信贷ABS之前主要受到RMBS提前还款影响，随着提前还款需求的逐步释放，预计此类影响也将趋近尾声。 在宽松货币环境下，二季度新发证券化交易利率水平明显低于一季度。与历史同期比较，以信贷ABS为例，本季度发行的3年内预计到期的高等级优先级证券的发行利率，在历年二季度发行利率水平中处于最低位，如右侧下图显示。当前的证券化市场利率水平支持发行人以更低的成本获得融资，这有助于提高融资人的证券化产品发行动力，对于未来证券化市场存量规模的企稳乃至回升也有一定积极作用。 信贷ABS优先级证券二季度平 均发行利率 %6 5 4 3 2 1 2024 2023 2022 2021 2020 2019 2018 2017 2016 0 说明：所选取样本为预期期限为3年以内的 AAAsf级证券 来源：CNABS、惠誉博华 附录：2024年7月底银行间市场信贷ABS存续证券CE值及变化情况 证券简称本季度CE季度变化 证券简称本季度CE季度变化 证券简称本季度CE季度变化 证券简称本季度CE季度变化 RMBS 20杭盈1A220融享2A220旭越1A220杭盈2A220建元5A220建元5A320建元6A220建元6A320招银和家2A120招银和家2A220招银和家3A120招银和家3A220招银和家4A120招银和家4A220建元7A220兴元1A220杭盈3A220海元1A220招银和家5A120招银和家5A220鑫宁1A220建元11A220豫鼎1A220中盈万家1A220中盈万家1A320招银和家6A120招银和家6A220中盈万家2A220中盈万家2A320创盈徽元1A220建元14A320浦鑫安居2A220浦鑫安居2A320莞鑫1A220杭盈4A220招银和家8A120招银和家8A220招银和家7A120招银和家7A220蓉居1A220常安居1A220招银和家9A120招银和家9A221信融宜居1A221农盈汇寓1A221农盈汇寓1A321中盈万家1A221中盈万家1A321融享1A221兴渝1A221杭盈1A221惠益1A221中盈万家2A221中盈万家2A321鑫宁1优先21兴元1A321惠益2A221招银和家1A221招银和家1A321招银和家1A421惠益3A221邮元家和1优先21建元6A221京诚1A221浦鑫1A2 64.8% 4.3%4.3%6.4%4.4% 21安鑫1A221安鑫1A321蓉居1A221海元1优先21杭盈2A221中盈万家3A221中盈万家3A321邮元家和2优先21招银和家2A221招银和家2A321交盈1A221招银和家4A221招银和家4A321招银和家4A421建元12A421交盈2A221兴元2A221兴元2A321招银和家3A221招银和家3A321惠益4A221建元14A221中盈万家4A221中盈万家4A421中盈万家5A421旭越1A221农盈汇寓2A221农盈汇寓2A321惠益5A221浦鑫2A221浦鑫2A321农盈汇寓3A221农盈汇寓3A321龙居安盈1A222邮元家和1优先22中盈万家1A222中盈万家1A322中盈万家1A4 44.6%44.6%47.9% 4.5%4.5%4.5% 23汇聚达1A223德宝天元1优先23盛世融迪1优先23融腾3A223长盈2优先23汇聚达2A223盛世融迪2优先23长金1优先23吉时代2A223长盈3优先23融腾4A223融腾4B23瑞泽天驰1优先23福元2A223丰耀1优先23屹隆1优先23盛世融迪3优先23长盈4优先23睿程1优先23速利银丰2优先23欣荣2优先23长金2优先23吉时代3A123吉时代3A223福元3A123福元3A223盛世融迪4优先23汇聚融1A123汇聚融1A223汇聚融1B23吉时代4优先23唯盈1A123唯盈1A223瑞泽天驰2优先23长金3优先23长盈5优先23吉时代5A123吉时代5A224长盈1优先24速利银丰1优先24汇聚融1A124汇聚融1A224盛世融迪1优先24长盈2优先24吉时代1优先24欣荣1优先24汇聚融2A124汇聚融2A224盛世融迪2优先华驭15优先24长盈3优先 57.1% 12.0% 14邮元1B16家美1A316家美1B16和家1A316企富1A217兴元1A217居融1B18中盈1A218家美1A218中盈2A318兴元3A218交盈2A218广元1A218兴元4A218交盈3A219农盈1A219融享1A219兴元1A319交盈1A219农盈2A319九通1A