惠誉博华资产证券化市场运行报告2024Q3

特别报告 结构融资 资产证券化市场运行报告 2024年第3季度 市场发行情况 各市场发行规模和总单数 亿元 12,000 8,000 信贷ABS发行规模ABN发行规 企业ABS发行规模发 2023/2024年第三季度 各市场发行规模占比（%） 10.5 19.1 信贷ABS ABN 4,000 0 61.3 64.7 16.2 28.2 企业ABS 来源： 注：内环为2023年，外环为2024年来源：CNABS、惠誉博华 相关研究 《惠誉博华银行间市场个贷ABS指数报告 2024Q3》 《惠誉博华银行间市场NPAS指数报告 2024Q3》 《惠誉博华银行间市场个贷ABS超额利差报告 2024Q3》 ABN2024年第三季度发行情况 亿元 1,000 800 600 400 200 0 来源 企业ABS2024年第三季度发行情况 亿元 800 80 600 60 400 40 200 20 1,000 24Q3发行额24Q3发行 24Q3发行额24Q3发行单数(右轴) 100 《惠誉博华资产证券化市场运行报告 2024Q2》 分析师 郑飞 +861056633816 fei.zheng@fitchbohua.com 王欢 +861056633812 huan.wang@fitchbohua.com 0 来源：CNABS、惠誉博华 0媒体联系人 李林 +861059570964 jack.li@thefitchgroup.com 信贷ABS2024年第三季度发行情况 亿元 600 23Q3发行额 23Q3发行单数(右轴) 24Q3发行额 24Q3发行单数(右轴) 60 400 40 200 20 0 0 RMBS车贷ABS消费贷ABS小微ABSNPAS 来源：CNABS、惠誉博华 资产证券化市场运行报告 2024年第3季度 fitchbohua.cn1 资产证券化总体发行处于近三年最高位：2024年三季度，全市场共计发行资产证券化交易641 单，总发行金额6,353.0亿元，交易数量及金额在同比和环比方面均大幅度跃升，为2022年以来的最高水平。三个市场表现不一，按照发行金额统计，信贷ABS下滑25.9%，ABN同比增长136.0%，企业ABS同比增长28.1%。在三个市场的占比结构方面，企业ABS依然高居首位，并且其占比重新返回到60%以上。 信贷ABS发行以NPAS为主，车贷ABS全年萎缩几成定局：三季度信贷ABS发行45单，较去年同期减少17单；发行金额666.9亿元，同比下降25.9%。其中NPAS的发行金额同比下滑28.4%，单数减少8单。小微ABS继续延续上季度的“量少额大”发行态势。今年以来，车贷ABS连续三个季度发行情况均不及上年同期，2024年发行大幅减少几成定局。 个人消费金融ABN发行进一步增长：三季度共发行ABN交易193单，发行金额1,791.8亿元，发行数量较上年同期大幅增加106单。其中个人消费金融ABN延续上季度增长态势，发行净增数量进一步扩大，三季度净增92单，较二季度净增数量扩大一倍以上。与前两个季度占比结构相近，其他主要类型交易还包括融资租赁ABN和小微贷款ABN。 交易所的类Reits交易发行创历史新高：三季度企业ABS发行单数和金额分别为403单和3,894.4亿元，一改之前的发行疲弱态势。基础资产类型方面，融资租赁和个人消费金融类交易一如既往排名靠前，但与往期稍有不同，类Reits交易异常突出，三季度成功发行31单交易，发行金额768.82亿元，创该类型单季历史新高。 资产证券化产品二级市场成交情况 信贷ABS成交金额 ABN成交金额 亿元信贷ABS季度换手率(右轴)ABN季度换手率(右轴) 4,000 企业ABS成交金额 企业ABS季度换手率(右轴) 30% 3,000 15% 2,000 0% 1,000 -15% 0 -30% 19Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q324Q124Q3 注：季度换手率=季度成交金额/季度平均余额 来源：上证债券信息网、深圳证券交易所、Wind、惠誉博华 市场交易情况 成交量有复苏迹象，二级市场趋于活跃：三季度，资产证券化二级市场总成交金额为3,709.0亿元。具体来看，信贷ABS成交金额为420.6亿元，虽然连续三个季度回升，但成交金额仍处于历史低位。另外，存量信贷ABS证券继续萎缩，季度平均余额为5,340.1亿元，尚不及上年同期的一半。综合以上因素，信贷ABS换手率在三季度有所升高。 ABN成交金额为1,573.9亿元，环比放量增长。由于三季度ABN发行大幅增长，带动ABN存续证券规模由降转升。综合二者变化，ABN换手率同比基本稳定，但2024年前三个季度呈现U形反转。 企业ABS成交金额1,714.4亿元，环比数据略高于上一季度，且与上年同期基本持平。企业ABS存续证券规模近两年平稳保持在2万亿上下，其换手率主要由二级市场成交金额驱动，成交金额的增长使得三季度换手率环比微微上扬。 存续信贷ABS增信水平变化情况 增信水平季度增幅分布 %RMBS 40 35 30 25 20 15 10 5 0 0%8%16%24%32%40% %车贷ABS 40 35 30 25 20 15 10 5 0 0%6%12%18%24%30%36%>40% %消费贷ABS 40 35 30 25 20 15 10 5 0 0%8%16%24%32%40%48%56%>60% %小微ABS 40 35 30 25 20 15 10 5 0 0%8%16%24%32%40%48%56%>60% 注：横轴为增信水平季度增幅绝对值分组，其中RMBS、车贷ABS、消费贷ABS和小微ABS的组距分别为2%、2%、4%和4%；横轴标注为每组上限；纵轴为该分组证券个数占比。 来源：受托机构报告、CNABS、惠誉博华 三季度信贷ABS市场整体增信水平良好：三季度，存续优先级证券数量较上季度有明显减少。本季度，RMBS存续证券的增信增幅主要集中在2%-8%；车贷ABS季度增信增幅主要分布于2%-10%；消费贷ABS则主要分布于8%-16%；小微ABS增信水平的季度增幅集中于8%-12%。数据显示，本季度仅个别车贷ABS交易因处在持续购买期而出现增信水平轻微下降，我们预计此类情况将在持续购买期结束后得以改善。季度内其他证券表现均无负面异常波动，季度末存续优先级证券获得的信用支持有所增加。 截至2024年10月底银行间市场信贷ABS存续证券增信水平及变化情况见附录。 市场动态 公募Reits迎“大年”，带动交易所类Reits前三季度发行大增 今年前三个季度累计新设立17只公募Reits，截至本报告撰稿期末，第四季度已经新设5只，其后还可能有更多基金设立。2024年，公募Reits发行量大幅攀升，迎来自其推出以来的发行“大年”。作为专为公募Reits单独预构的投资对象，与公募Reits联结的专项计划（类Reits）同步增加，它是今年交易所市场整体类Reits显著增长的重要驱动因素，三季度交易所市场发行31单类Reits，高于往年同期。 2024年7月，国家发展改革委发布《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)项目常态化发行的通知》，通知中认为推动基础设施REITs常态化发行已具备良好条件，各参与应推动基础设施REITs更好实现常态化发行。同时，国家发展改革委明确了审核内容和把关标准，不再对项目未来收益率提出要求，简化了工作流程，取消前期辅导环节，并且明确了各环节时限要求，进一步提高申报推荐效率。此次通知还扩大了发行范围，增加了清洁高效的燃煤发电、养老设施等资产类型。 通知的发布预计将加快项目进度，促进更多公募Reits设立，同时考虑到存量公募Reits的扩募需求，未来将带动更多交易所类Reits发行。 公募Reits发行数量 只数 17 11 13 6 20 10 2023 2022 2021 0 2024Q3 至 来源：Wind、惠誉博华 交易所类Reits发行数量 单数Q4Q3Q2Q160 50 40 30 20 10 0 2021202220232024 来源：CNABS、惠誉博华 附录：2024年10月底银行间市场信贷ABS存续证券CE值及变化情况 证券简称本季度CE季度变化 证券简称本季度CE季度变化 证券简称本季度CE季度变化 证券简称本季度CE季度变化 RMBS 20建元6A320招银和家2A220招银和家3A120招银和家3A220招银和家4A120招银和家4A220建元7A220兴元1A220杭盈3A220海元1A220招银和家5A120招银和家5A220鑫宁1A220建元11A220豫鼎1A220中盈万家1A220中盈万家1A320招银和家6A120招银和家6A220中盈万家2A220中盈万家2A320创盈徽元1A220浦鑫安居2A220浦鑫安居2A320莞鑫1A220杭盈4A220招银和家8A120招银和家8A220招银和家7A120招银和家7A220蓉居1A220常安居1A220招银和家9A120招银和家9A221信融宜居1A221农盈汇寓1A221农盈汇寓1A321中盈万家1A221融享1A221兴渝1A221杭盈1A221惠益1A221中盈万家2A321鑫宁1优先21兴元1A321惠益2A221招银和家1A221招银和家1A321招银和家1A421惠益3A221邮元家和1优先21京诚1A221浦鑫1A221安鑫1A321蓉居1A221杭盈2A221中盈万家3A221中盈万家3A321邮元家和2优先21招银和家2A221招银和家2A321交盈1A221招银和家4A221招银和家4A321招银和家4A4 82.1% 6.3% 21交盈2A221兴元2A221兴元2A321招银和家3A221招银和家3A321惠益4A221中盈万家4A221中盈万家4A421中盈万家5A421旭越1A221农盈汇寓2A321惠益5A221浦鑫2A221浦鑫2A321农盈汇寓3A221农盈汇寓3A321龙居安盈1A222邮元家和1优先22中盈万家1A222中盈万家1A322中盈万家1A4 24.6%31.1%31.1% 1.8%2.2%2.2%1.4%1.4%3.9%4.1%4.1% 23瑞泽天驰2优先23长金3优先23长盈5优先23吉时代5A123吉时代5A224长盈1优先24速利银丰1优先24汇聚融1A124汇聚融1A224盛世融迪1优先24长盈2优先24吉时代1优先24欣荣1优先24汇聚融2A124汇聚融2A224盛世融迪2优先华驭15优先24长盈3优先24长金1优先24速利银丰2优先24福元1优先24瑞泽天驰1优先24汇聚融3A124汇聚融3A224唯盈1A124唯盈1A224吉时代2A124吉时代2A224盛世融迪3优先24欣荣2优先 59.2% 12.3% 14邮元1B16家美1B16和家1A316企富1A217居融1B18家美1A218兴元3A218交盈2A218广元1A218兴元4A218交盈3A219农盈1A219兴元1A319交盈1A219农盈2A319九通1A219杭盈1A219交盈2A219惠益4A219惠益5A219杭盈2A219和家1A419鑫宁1A219兴元2A319浦鑫1A219和家2A219惠益6A219惠益7A219融享2A219中盈万家3A319惠益8A219惠益9A319中盈万家4A319融享3A219农盈4A319和家3A219和家3B19和家3C19浦鑫安居1A219中盈万家5A219中盈万家5A319邮元家和1优先19旭越1A219杭盈3A219安鑫2A319和家4A219和家4B19和家4C19惠益10A319惠益11A319惠益12A320融享1A220和家1A220和家1B20和家1C20浦鑫安居1A220建元1A320邮元家和1优先20杭盈1A220融享2A220