惠誉博华资产证券化市场运行报告2024Q3

2024年第3季度 市场发行情况 注：内环为2023年，外环为2024年来源：CNABS、惠誉博华 相关研究 《惠誉博华银行间市场个贷ABS指 数报告2024Q3》《 惠 誉 博 华 银 行 间 市 场NPAS指 数 报 告2024Q3》《惠誉博华银行间市场个贷ABS超额利差报告2024Q3》《惠 誉 博 华 资 产 证 券 化 市 场 运 行 报 告2024Q2》 分析师 郑飞+8610 5663 3816fei.zheng@fitchbohua.com 王欢+8610 5663 3812huan.wang@fitchbohua.com 媒体联系人 李林+8610 5957 0964jack.li@thefitchgroup.com 来源：CNABS、惠誉博华 资产证券化总体发行处于近三年最高位：2024年三季度，全市场共计发行资产证券化交易641单，总发行金额6,353.0亿元，交易数量及金额在同比和环比方面均大幅度跃升，为2022年以来的最高水平。三个市场表现不一，按照发行金额统计，信贷ABS下滑25.9%，ABN同比增长136.0%，企业ABS同比增长28.1%。在三个市场的占比结构方面，企业ABS依然高居首位，并且其占比重新返回到60%以上。 信贷ABS发行以NPAS为主，车贷ABS全年萎缩几成定局：三季度信贷ABS发行45单，较去年同期减少17单；发行金额666.9亿元，同比下降25.9%。其中NPAS的发行金额同比下滑28.4%，单数减少8单。小微ABS继续延续上季度的“量少额大”发行态势。今年以来，车贷ABS连续三个季度发行情况均不及上年同期，2024年发行大幅减少几成定局。 个人消费金融ABN发行进一步增长：三季度共发行ABN交易193单，发行金额1,791.8亿元，发行数量较上年同期大幅增加106单。其中个人消费金融ABN延续上季度增长态势，发行净增数量进一步扩大，三季度净增92单，较二季度净增数量扩大一倍以上。与前两个季度占比结构相近，其他主要类型交易还包括融资租赁ABN和小微贷款ABN。 交易所的类Reits交易发行创历史新高：三季度企业ABS发行单数和金额分别为403单和3,894.4亿元，一改之前的发行疲弱态势。基础资产类型方面，融资租赁和个人消费金融类交易一如既往排名靠前，但与往期稍有不同，类Reits交易异常突出，三季度成功发行31单交易，发行金额768.82亿元，创该类型单季历史新高。 市场交易情况 成交量有复苏迹象，二级市场趋于活跃：三季度，资产证券化二级市场总成交金额为3,709.0亿元。具体来看，信贷ABS成交金额为420.6亿元，虽然连续三个季度回升，但成交金额仍处于历史低位。另外，存量信贷ABS证券继续萎缩，季度平均余额为5,340.1亿元，尚不及上年同期的一半。综合以上因素，信贷ABS换手率在三季度有所升高。 ABN成交金额为1,573.9亿元，环比放量增长。由于三季度ABN发行大幅增长，带动ABN存续证券规模由降转升。综合二者变化，ABN换手率同比基本稳定，但2024年前三个季度呈现U形反转。 企业ABS成交金额1,714.4亿元，环比数据略高于上一季度，且与上年同期基本持平。企业ABS存续证券规模近两年平稳保持在2万亿上下，其换手率主要由二级市场成交金额驱动，成交金额的增长使得三季度换手率环比微微上扬。 存续信贷ABS增信水平变化情况 三季度信贷ABS市场整体增信水平良好：三季度，存续优先级证券数量较上季度有明显减少。本季度，RMBS存续证券的增信增幅主要集中在2%-8%；车贷ABS季度增信增幅主要分布于2%-10%；消费贷ABS则主要分布于8%-16%；小微ABS增信水平的季度增幅集中于8%-12%。数据显示，本季度仅个别车贷ABS交易因处在持续购买期而出现增信水平轻微下降，我们预计此类情况将在持续购买期结束后得以改善。季度内其他证券表现均无负面异常波动，季度末存续优先级证券获得的信用支持有所增加。 截至2024年10月底银行间市场信贷ABS存续证券增信水平及变化情况见附录。 市场动态 公募Reits迎“大年”，带动交易所类Reits前三季度发行大增 今年前三个季度累计新设立17只公募Reits，截至本报告撰稿期末，第四季度已经新设5只，其后还可能有更多基金设立。2024年，公募Reits发行量大幅攀升，迎来自其推出以来的发行“大年”。作为专为公募Reits单独预构的投资对象，与公募Reits联结的专项计划（类Reits）同步增加，它是今年交易所市场整体类Reits显著增长的重要驱动因素，三季度交易所市场发行31单类Reits，高于往年同期。 2024年7月，国家发展改革委发布《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)项目常态化发行的通知》，通知中认为推动基础设施REITs常态化发行已具备良好条件，各参与应推动基础设施REITs更好实现常态化发行。同时，国家发展改革委明确了审核内容和把关标准，不再对项目未来收益率提出要求，简化了工作流程，取消前期辅导环节，并且明确了各环节时限要求，进一步提高申报推荐效率。此次通知还扩大了发行范围，增加了清洁高效的燃煤发电、养老设施等资产类型。 通知的发布预计将加快项目进度，促进更多公募Reits设立，同时考虑到存量公募Reits的扩募需求，未来将带动更多交易所类Reits发行。 注： ▪增信水平（CE）变化值=证券2024年10月底增信水平-证券2024年7月底增信水平。各期增信水平的计算分别采用截至2024年10月末及2024年7月末最新一期受托机构报告所披露数据；若首个支付日在2024年7月之后，则采用初始起算日资产池数据及信托设立日证券数据计算证券上一季度增信水平。 免责声明 本报告基于惠誉博华信用评级有限公司（以下简称“惠誉博华”）认为可信的公开信息或实地调研资料编制，但惠誉博华不对该等信息或资料的准确性及完整性作任何保证。本报告所载的意见、评估或预测仅反映惠誉博华于本报告发布日的判断和观点，在不同时期，惠誉博华可能发布与本报告观点或预测不一致的报告。本报告中的信息、意见、评估或预测仅供参考，本报告不构成对任何个人或机构推荐购买、持有或出售任何资产的投资建议；本报告不对市场价格的合理性、任何投资、贷款或证券的适当性(包括但不限于任何会计和/或监管方面的合规性或适当性)或任何投资、贷款或证券相关款项的免税性质或可征税性作出评论。个人或机构不应将本报告作为投资决策的因素。对依据或使用本报告所造成的一切后果及损失，惠誉博华及相关分析师均不承担任何法律责任。本报告版权仅为惠誉博华所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以翻版、复制、发表、引用等任何形式侵犯惠誉博华版权。如征得惠誉博华同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“惠誉博华信用评级有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。惠誉博华保留追究相关责任的权利。惠誉博华对本免责声明条款具有修改和最终解释权。