惠誉博华资产证券化市场运行报告2023Q3

特别报告 结构融资 资产证券化市场运行报告 2023年第3季度 市场发行情况 各市场发行规模和总单数信贷ABS发行规模ABN发行规模 2022/2023年第三季度 亿元 12,000 8,000 企业ABS发行规模发行总单数(右轴 各市场发行规模占比（%） 16.2 16.8 信贷ABSABN 4,000 0 64.7 66.9 16.3 19.1 企业ABS 来源： 注：内环为2022年，外环为2023年 来源：CNABS、惠誉博华 相关研究 《惠誉博华银行间市场RMBS指数报告 2023Q3》 《惠誉博华银行间市场车贷ABS指数报告 2023Q3》 《惠誉博华银行间市场消费贷ABS指数报告 2023Q3》 《惠誉博华银行间市场个贷ABS超额利差报告 2023Q3》 分析师 王欢 +861056633812 huan.wang@fitchbohua.com 徐倩楠 +861056633815 qiannan.xu@fitchbohua.com 媒体联系人 李林 +861059570964 jack.li@thefitchgroup.com 信贷ABS2023年第三季度发行情况 亿元 600 450 300 150 0 22Q3发行额 22Q3发行单数(右轴) 23Q3发行额 23Q3发行单数(右轴) 40 30 20 10 0 RMBS车贷ABS消费贷ABS小微ABSNPAS 来源：CNABS、惠誉博华 ABN2023年第三季度发行情况 亿元 250 200 150 100 50 0 23Q3发行额 23Q3发行单数(右轴) 40 30 20 10 0 来源：CNABS、惠誉博华 企业ABS2023年第三季度发行情况 亿元 800 600 400 200 0 23Q3发行额 23Q3发行单数(右轴) 100 75 50 25 0 来源：CNABS、惠誉博华 资产证券化市场运行报告 2023年第3季度 fitchbohua.cn1 资产证券化市场发行金额持续下滑，发行单数小幅上涨：2023年三季度，全市场共计发行资产证券化交易499单，总发行金额4,698.9亿元，分别同比上涨3.1%和同比下降9.7%。发行单数的回升主要源于信贷ABS市场，三季度信贷ABS市场共计发行62单交易，系2022年以来单季最高值，发行额亦止跌反弹，实现同比增长6.3%；ABN发行量下滑的趋势仍在延续，但同比降幅明显收窄；企业ABS发行单数同比小幅下跌1.7%，发行规模同比下降12.7%。三个细分市场的发行占比结构较上年同期差异不大，企业ABS以64.7%仍据首位，信贷ABS占比升至19.1%，ABN占比下滑至16.2%。 信贷ABS市场发行单数和发行金额分别由NPAS和车贷ABS主导：从发行单数来看，三季度银行间市场共计发行信贷ABS交易62单，分别较上季度和去年同期增加4单和26单，增量主要来自于NPAS；从发行金额来看，三季度信贷ABS交易合计发行899.3亿元，分别较上季度和去年同期增长117.0亿元和53.5亿元，增量主要来自于车贷ABS。具体来看，三季度信贷ABS市场交易共计发行NPAS交易39笔，发行金额达136.2亿元，同比均实现翻倍；车贷ABS交易共发行12单，发行金额517.4亿元，市场份额57.5%，与上季度持平。本季度小微企业贷款ABS和个人消费贷ABS分别发行3单和8单，仍无RMBS发行。 银行间市场ABN发行量同比继续下降，但降幅明显收窄：三季度共发行ABN交易87单，发行金额759.1亿元，同比分别下降5.4%和13.3%，已连续6个季度下行，但降幅明显收窄。从细分产品类型来看，以融资租赁、供应链及补贴款作为基础资产的交易是当前ABN市场最主要的组成部分，三者合计发行笔数及金额占比均超过70%。此外，三季度应收账款ABN交易的发行单数及发行规模均较上季度明显回落。 企业ABS发行量回落：三季度企业ABS交易发行单数和发行金额分别为350单和3,040.5亿元，分别同比下降1.7%和12.7%。企业ABS市场基础资产类型丰富，且不同类型交易发行集中度相对较低。发行金额前三的产品类型分别为融资租赁ABS、应收账款ABS和供应链ABS，此外，小微贷款ABS和个人消费金融ABS在发行单数上表现较突出。三季度，CMBS及保障房ABS分别发行18单和5单，加之地产供应链ABS，房地产相关企业通过企业ABS市场实现融资近600亿元。 资产证券化产品二级市场成交情况 信贷ABS成交金额 ABN成交金额 亿元 4,000 信贷ABS季度换手率(右轴)ABN季度换手率(右轴) 企业ABS成交金额 企业ABS季度换手率(右轴) 30% 3,000 15% 2,000 0% 1,000 -15% 0 -30% 19Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q123Q3 注：季度换手率=季度成交金额/季度平均余额 来源：上证债券信息网、深圳证券交易所、Wind、惠誉博华 市场交易情况 全市场成交量持续萎缩，ABN二级市场相对活跃：2023年三季度资产证券化二级市场总成交金额为3,711.7亿元，连续四个季度萎缩，同时也系过去13个季度内的最低值。具体来看，信贷ABS成交金额为580.4亿元，同比大幅下跌35.5%，主要受车贷ABS和RMBS交易量减少的影响；企业ABS和ABN分别成交1,360.4亿元和1,770.9亿元，同比有所上涨，叠加季度平均余额的下降，本季度企业ABS和ABN的换手率维持在高位，其中ABN的表现更为突出。 存续信贷ABS增信水平变化情况 增信水平季度增幅分布 %RMBS 35 30 25 20 15 10 5 0 0%6%12%18%24%30%>33% %车贷ABS 35 30 25 20 15 10 5 0 -2 %消费贷ABS%35 30 25 20 15 10 5 0 0% 注：横轴 4%和4 来 三季度信贷ABS市场整体增信水平良好：信贷ABS优先级证券整体获得的信用支持有所增加，存续证券表现均无异常波动。本季度部分RMBS交易受存量贷款利率调降影响，资产池规模大幅缩小，证券增信水平增幅显著高于往期；车贷ABS增信水平季度增幅集中分布于2%-10%，但个别处于持续购买期的交易增信水平有轻微下降，预计该情况在持续购买期结束后将得到改善；消费贷ABS和小微ABS增信水平季度增幅分别主要集中于0%-20%和0%-12%。 截至2023年10月底银行间市场信贷ABS存续证券增信水平及变化情况见附录。 市场动态 信贷资产收益权转让规模持续增长，蚂蚁消金表现活跃 信贷资产收益权转让规模蚂蚁消金：信贷资产收益权转让规模 亿元 2,000 个人其他消费贷款对公贷款不良贷款：信用卡不良贷款：其他单数（右轴） 120 亿元资产规模单数（右轴） 90090 1,500 1,000 500 90 60060 60 3030030 00 20192020202120222023.1-9 0 2021 2022 0 2023.1-9 来源：银登中心、惠誉博华来源：银登中心、惠誉博华 2023年前三季度，在银行业信贷资产登记流转中心（以下简称“银登中心”）登记转让的信 贷资产收益权规模合计超1,600亿元，已大幅超出去年全年的水平，合计99单。从底层资产类型来看，个人其他消费贷款和对公贷款为最主要的两类资产，前三季度合计占比达97%，剩 余为不良贷款。从出让方来看，前三季度共计9家机构登记转让其信贷资产的收益权，均为银行或消费金融公司。 蚂蚁消金是表现最为活跃的出让方，前三季度共发起交易73单，涉及转让的消费贷款规模达 712.3亿元，同比增长近70%，实际转让金额745.0亿元，平均溢价4.6%；底层资产池高度分散，户均金额不及千元。这一转让规模实则已经超过2020年前三季度蚂蚁小微小贷及蚂蚁商诚小贷所发行的交易所ABS规模（580亿元）。 多渠道助力个贷不良资产处置 自2022年二季度起，金融机构住户部门贷款增速从10%以上换挡步入个位数，叠加宏观经济持续承压，银行等金融机构的个贷不良资产处置压力较大。除了传统的自行催收、直接核销等方式外，金融机构也在不断推进其他处置渠道的应用，如个贷不良资产证券化、个贷不良批量转让、不良资产收益权转让。2023年前三季度，通过以上三个渠道处置的不良资产合计达 2,345.7亿元，同比增长89.6%。具体来看，此三个渠道呈现出各自的特点： 个贷不良资产证券化：试点机构名单持续扩容，市场相对活跃；信用卡不良贷款是最主要的基础资产，个人住房不良贷款紧随其后并增长显著，前三季度此两类资产分别累计处置1,352.1亿元和354.3亿元。 个贷不良批量转让：股份制银行是最主要的出让主体，出让资产以不良消费贷款为主，但自2023年初扩大试点范围后，出让方类型有所丰富。此外，个人抵押类不良贷款依监管规定原则上不可进行批量转让。 不良资产收益权转让：市场规模相对较小，出让方较为集中，虽可实现会计出表，但出让方仍需按照原信贷资产全额计提资本。 信用卡 1352 房贷 354.3 经营贷 76 车贷25 消费贷 297 经营贷 105 信用卡 88 个贷不良资产证券化 2023年前三季度个贷不良资产处置规模（亿元） 经营贷11 36 信用卡 不良资产收益权转让 个贷不良批量转让 来源：CNABS、银登中心、惠誉博华 附录：2023年10月底银行间市场信贷ABS存续证券CE值及变化情况 证券简称 本季度CE 季度变化 证券简称 本季度CE 季度变化 证券简称 本季度CE 季度变化 证券简称 本季度CE 季度变化 RMBS 19惠益1A2 87.5% 9.8% 20工元宜居1A2 54.4% 23.0% 20建元15A2 47.1% 25.6% 14邮元1A 96.3% 6.0% 19惠益2A2 79.0% 9.3% 20浦鑫安居1A2 39.0% 3.3% 20建元15A3 47.1% 25.6% 14邮元1B 45.9% 3.0% 19建元5A3 62.8% 32.5% 20建元1A2 42.9% 15.8% 20建元15A4 47.1% 25.6% 15企富1B 87.9% 8.0% 19交盈2A2 44.2% 3.4% 20建元1A3 42.9% 15.8% 20工元乐居5A2 54.5% 32.3% 15建元1A3 76.0% 11.7% 19中盈万家2A3 55.8% 20.6% 20邮元家和1优先 39.4% 3.0% 20杭盈4A2 45.8% 3.3% 16家美1A3 84.0% 4.5% 19惠益3A2 65.3% 7.6% 20杭盈1A2 52.1% 3.9% 20招银和家8A1 25.3% 1.3% 16家美1B 68.6% 3.8% 19惠益4A2 55.3% 6.0% 20建元2A3 60.9% 30.0% 20招银和家8A2 25.3% 1.3% 16居融1B 96.0% 6.3% 19惠益5A2 48.7% 4.4% 20建元2B 53.1% 26.2% 20工元乐居6A2 54.1% 32.3% 16和家1A3 70.0% 5.4% 19杭盈2A2 46.9% 3.2% 20建元3A2 34.3% 12.1% 20招银和家7A1 26.1% 1.4% 16建元2A3 73.3% 21.0% 19和家1A4 32.4% 2.3% 20建元3A3 34.3% 12.1% 20招银和家7A2 26.1% 1.4% 16企富1A2 66.3% 5.3% 19鑫宁1A2 66.1% 5.5% 20融享2A2 38.4% 3.7% 20蓉居1A2 42.6% 3.9% 16建元3A2 69.9% 17.4% 19兴元2A3 44.6% 2.9% 20建元4A2 36.1% 14.4% 20常安居1A2 46.9% 3.5% 16中盈3B 84.6% 10.7% 19建元6A3