原油周报：油价低位反弹，启动修复行情

油 价 低 位 反 弹，启 动修 复行 情20240818 黄 秀 仕交易咨询号：Z0018307从业资格号：F031069040769-22110802 审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088 周度观点及策略 周度观点 ◆库存：上周美国原油库存意外增加，为6月末以来首增，但汽油和馏分油库存降幅超预期。当周，美国原油库存增加136万桶，至4.3068亿桶，此前预期为减少220万桶。NYMEX原油期货交割地俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存减少166万桶，至2,876万桶。上周美国汽油库存减少290万桶至2.222亿桶，降幅为预估值130万桶的两倍多,目前汽油库存处于去年11月以来的最低水平。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少170万桶，至1.2612亿桶，此前预期为减少52万桶。EIA称，上周美国原油净进口量下降5.7万桶/日，至253万桶/日;出口增加11.8万桶/日，至376万桶/日。美国能源部8月6日表示，美国能源部计划购买350万桶原油作为战略石油储备(SPR)，此举符合拜登政府的战略，即在油价跌至79美元/桶或更低时补充储备。7月29 日美国能源部宣布，已经敲定了一份购买465万桶原油的合同，以补充战略石油储备(SPR)，将在今年最后三个月交付，这些石油的平均购买价约为每桶76.92美元。 ◆供应：上周美国原油产量下降10万桶至1330万桶/日，比去年同期增长100万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，去年8月份至今产量大涨超100万桶/日。OPEC报告显示实际产量正在增加，OPEC+7月石油产量为4,090万桶/日，较6月增加11.70万桶日。欧佩克12个成员国7月份的石油日产量为2675万桶，比6月份增加了18.5万桶，其中沙特、伊拉克和伊朗的产量增加，而利比亚的产量下降。欧佩克+中的非欧佩克国家7月份的日产量为1416万桶，比6月份减少了6.8万桶，其中俄罗斯、哈萨克斯坦和南苏丹的日产量均有所下降。具体来看,俄罗斯的石油产量从6月份的911.5万桶日下降至7月份的9O8.9万桶日，减少2.6万桶日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量在上半年几乎没有增长，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，另外220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。OPEC+的减产是支撑油价的重要因素。 ◆需求：上周炼厂原油加工量增加6.5万桶/日;炼厂产能利用率上升1个百分点，至91.5%。航空燃料消费下降34.6万桶/日，至160万桶/日。由于经济担忧对需求造成压力，航空燃料消费在今年开局强劲后持续低迷。四周平均石油产品需求为2,056万桶/日，较去年同期下降1.7%。在季节性层面上，需求正在赶上去年夏天的水平。市场一直在密切关注夏季驾车季节到来后的汽油供需情况，预计旺季汽油消费量将会增加，汽油的情况将受到市场的关注。中国原油加工有所下降，7月份规上工业原油加工量5906万吨，同比下降6.1%，降幅比6月份扩大2.4个百分点;日均加工190.5万吨。1—7月份.规上工业原油加工量41915万吨，同比下降1.2%。需求端有两个变量，美国需求旺盛，中国需求走弱，需求端整体平稳。 ◆观点:油价启动修复行情，逻辑逐渐回归基本面和地缘驱动，油价有望触底反弹。长线看，油价存在基本面支撑，美国原油库存近七周有六周大幅下降，创2021年1月以来最长的连续下滑，且降幅均远超预期，因原油出口增加，且成品油需求增长。旺季持续刺激原油需求增长，OPEC+延续减产，油价下方有所支撑。库存方面，美国原油库存小幅回升，结束连续六周去库趋势，但整体库存水平处于过去六年同期较低水平，高温和出行高峰驱动去库预期，库存有望进一步回落。需求端，旺季刺激美国需求连续回升，中国原油消费有出行需求支撑。供应端OPEC+延续减产协议至今年年底，同时美国飓风季预期影响原油供应。油价短期触底，下方存在支撑。 ◆策略：回调买入思路，SC2410参考区间530-630。 平衡表与产业链结构 全球供需平衡表 资料来源：EIA、华联期货研究所 期现市场 期现结构 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 远期曲线 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 原油运费 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存 美国原油库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周美国原油库存意外增加，为6月末以来首增，但汽油和馏分油库存降幅超预期。当周，美国原油库存增加136万桶，至4.3068亿桶，此前预期为减少220万桶。NYMEX原油期货交割地俄克拉荷马州库欣仓库的原油库存减少166万桶，至2,876万桶。上周美国汽油库存减少290万桶至2.222亿桶，降幅为预估值130万桶的两倍多,目前汽油库存处于去年11月以来的最低水平。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少170万桶，至1.2612亿桶，此前预期为减少52万桶。EIA称，上周美国原油净进口量下降5.7万桶/日，至253万桶/日;出口增加11.8万桶/日，至376万桶/日。 美国采购原油补充石油战略储备，这会进一步加快市场上原油的去库存。5月15日，美国能源部发布招标公告，宣布将购买300万桶含硫原油，6月最终确定中标结果,要求供应商8月交付。这是去年释放2亿多桶原油后，美国能源部第二次补充SPR。7月10日美国能源部宣布，计划从10月到12月期间购买450万桶石油运往路易斯安那州的战略石油储 中国原油库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 7月库存大幅下降，因为进口原油大幅下降，且原油加工需求环比回升，在暑期出行旺季的带动下，库存有望持续去化。中国原油加工有所下降，7月份规上工业原油加工量5906万吨，同比下降6.1%，降幅比6月份扩大2.4个百分点;日均加工190.5万吨。1—7月份.规上工业原油加工量41915万吨，同比下降1.2%。 原油仓单 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上海能源交易所INE原油仓单近期维持低位，说明可交割油库的仓单库存水平较低。 供给端 OPEC产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 OPEC报告显示实际产量正在增加，OPEC+7月石油产量为4,090万桶/日，较6月增加11.70万桶日。欧佩克12个成员国7月份的石油日产量为2675万桶，比6月份增加了18.5万桶，其中沙特、伊拉克和伊朗的产量增加，而利比亚的产量下降。欧佩克+中的非欧佩克国家7月份的日产量为1416万桶，比6月份减少了6.8万桶，其中俄罗斯、哈萨克斯坦和南苏丹的日产量均有所下降。具体来看,俄罗斯的石油产量从6月份的911.5万桶日下降至7月份的9O8.9万桶日，减少2.6万桶日。 自2022年末以来，OPEC+联盟实施一系列减产措施，以支持市场。近期OPEC+宣布延长自愿减产措施总计减产586万桶/日，约占全球需求的5.7%。其中366万桶/日的减产将于2024年底到期，八个成员国220万桶/日的自愿减产将于2024年6月底到期。但OPEC+同意将366万桶日的减产措施延长一年至2025年底，并将220万桶/日的减产行动延长三个月至2024年9月底。OPEC+表示根据市场情况可能在2024年10月至2025年9月的一年时间内逐步取消220万桶/日的减产举措。虽然此次OPEC+减产协议不及市场预期，但OPEC+的减 美国产量 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周美国原油产量下降10万桶至1330万桶/日，比去年同期增长100万桶/日。此前产量水平从2023年最初的1200万桶/日上升至1320万桶/日，8月份至今产量大涨超100万桶/日。供应端存在下行预期，一个是OPEC+的减产，一个是美国页岩油产量触及天花板。美国原油产量从此前不到1200万桶/日悄然上升至目前的1330万桶/日，该产量水平为2020年3月以来的最高水平。同时未来产量的先行指标美国石油钻机数长期停留低位。美国产量在去年下半年以来一直维持在1200万桶/天左右的水平，增长缓慢，主要因为产油企业减少投资支出转而注重股东分红和偿还债务。美国原油产量在上半年几乎没有增长，美国页岩油产量触及天花板，受限于前期油企缩减资本开支，原油产量进入瓶颈期。 美国钻井 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 未来产量的先行指标美国石油钻机数维持在稳定水平，因此美国页岩油后期增产的概率较低，产量可能进入瓶颈期。 全球产量 资料来源：EIA OPEC+持续减产政策，其中有减产约220万桶/日，其中包括沙特阿拉伯和俄罗斯将目前自愿削减供应130万桶/日的行动延长，沙特将减产100万桶/日，俄罗斯将减产30万桶/日延长，去年俄罗斯8月份追加减产50万桶/日，沙特7、8、9月份额外减产100万桶/日，包括去年OPEC+宣布从5月到2023年底自愿减产166万桶/日，叠加2022年同意的200万桶/日自愿减产，至此OPEC+的减产总量达到586万桶/日，相当于全球需求的5.7%左右，OPEC+的减产依然是支撑油价的重要因素。 需求端 中国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国原油加工有所下降，7月份规上工业原油加工量5906万吨，同比下降6.1%，降幅比6月份扩大2.4个百分点;日均加工190.5万吨。1—7月份.规上工业原油加工量41915万吨，同比下降1.2%。中国正值暑期出行旺季，参照今年整体节假日的亮眼出行数据表现，预计出行需求有望创新高，拉动原油消费。一方面是假期出行需求井喷后，各大城市交通运输流量出现改善，对交通油品需求形成提振，带动炼厂开工负荷提升。从观察全国主要城市的地铁客运量和道路拥堵程度来看，两项指标都已经恢复并超过疫情前的水平，同时五一、端午、暑期、国庆、春节等节假日出行数据超越2019年，出行活动恢复的趋势十分明朗，旅客出行增多，成品油消费恢复增长，原油需求将持续得到提振。中国是全球第二大石油消费国，原油的下游消费主要来自炼厂的加工，因此炼厂的加工量可以反映原油消费量的变化。 中国原油进口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国6月原油进口量为4,645.3万吨，1至6月累计进口量为2,006.5万吨，同比减少2.3%。中国6月成品油进口量为297.2万吨，1至6月累计进口量为2,507.6万吨，同比增加9.9%。中国7月原油进口量为4,233.7万吨，1-7月累计进口量为31,781.3万吨，同比减少2.4%。中国7月成品油进口量为324.7万吨，1-7月累计进口量为2,832万吨，同比增加4.6% 中国成品油出口 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 出口方面，出口方面，中国7月成品油出口量为498.4万吨，1-7月累计出口量为3,508万吨，同比减少4.1%。中国6月成品油出口量为536.7万吨，1至6月累计出口量为3,009.4万吨，同比减少3.8%中国5月成品油出口量为535万吨，同比增加9.5%。1-5月累计出口量为2,472万吨，同比减少7.7%。 美国需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 上周炼厂原油加工量增加6.5万桶/日;炼厂产能利用率上升1个百分点，至91.5%。航空燃料消费下降34.6万桶/日，至160万桶/日。