原油周报：宏观情绪有所修复，油价反弹上行

原油：宏观情绪有所修复，油价反弹上行 正信期货原油周报20240812 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.netTel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.netTel：027-68851659 研究员：柯希宇 从业资格编号：F03131622Email:kexy@zxqh.netTel：027-68851659 内容要点 本周国际油价基于上周走出反弹行情，宏观情绪有所修复，但市场仍然承压。WTI波动区间为72-77美元。 宏观方面：美国7月非农就业数据不及预期，引发市场对经济衰退的担忧，全球股市下跌；但随后公布的美国上周初请失业金人数超预期回落，市场紧张情绪缓解。 供应方面：中东地缘局势有进一步恶化的可能，尽管美国一直在通过外交渠道努力避免敌对行动升级，以色列一直在为伊朗和黎巴嫩真主党民兵的报复性打击做准备。此外，受抗议活动影响，利比亚日均产量30万桶的沙拉拉油田产量下降加剧了市场对供应短缺的担忧。欧佩克+减产持续，而美国原油产量较上周小幅增加。 需求方面：需求方面，美国汽油和馏分油单周需求环比下降。原油季节性去库趋势延续，不过受制于汽油等成品油低位裂解，需求未有超预期表现。另一方面，宏观高利率对需求的抑制仍限制油价涨幅。后期关注去库节奏以及需求实际表现。 策略：库存数据下降，中东地缘政治因素扰动，原油供需基本面存在一定支撑。但短期市场更多是宏观因素主导，宏观因素大于基本面因素，因此操作上，跟随市场氛围，激进者可博取短期反弹，稳健者暂时观望。 风险提示：地缘局势、欧佩克+调整产量政策、美国飓风天气、经济下行 4 5 原油供需平衡总结 原油库存端分析 C 目录 ONTENTS 1 原油价格分析 2 原油供应端分析 3 原油需求端分析 1国际原油分析 1.1国际原油价格 Brent期货结算价(美元/桶) WTI期货结算价(美元/桶) INE原油期货结算价格（元/桶） 本周国际油价受美油去库和中东紧张局势支撑小幅上涨，宏观情绪逐步修复，但内盘跟随外盘仍显吃力。截至8月9日，WTI和Brent结算价较上周上涨3.32美元/桶（4.52%）和2.85美元/桶（3.71%）；INE下跌26.90元/桶（-4.59%）。 95900 90800 85700 600 80 500 75 400 70300 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 2024-08 65200 Brent和WTI原油价格走势 INE原油期货结算价格 1国际原油分析 1.1国际原油价格 1国际原油分析 1.2金融方面 美股下跌，VIX波动率上升。受经济衰退预期的影响，美股周一大幅下跌至5186.33点，宏观情绪低迷，VIX波动率随之上升至38.57。截至8月8日，标普500指数报5319.31，VIX波动率为23.79。 140 120 100 80 60 40 20 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 0 6000 WTI结算价(美元/桶) 标普500指数(右轴) 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 600080 标普500指数（左轴） 标准普尔500波动率指数VIX 550070 500060 450050 400040 350030 300020 250010 2024-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 2024-08 20000 标普500指数与油价关系 标普500指数与VIX 1国际原油分析 1.3原油波动率，美元指数 WTI结算价（美元/桶，左轴） 原油ETF波动率(右轴) 中东不稳定局势加剧原油市场担忧，宏观情绪也导致波动率提升。截至8月5日，原油波动率ETF上升至今年以来最高点43.63。截至8月9日，美元指数录得103.1518。 150 130 110 90 70 50 30 10 90150 80130 70110 90 60 70 50 50 40 30 3010 2019-08 20 120 WTI结算价（美元/桶） 美元指数（右轴） 115 110 105 100 95 90 85 80 WTI与原油ETF波动率 美元指数与油价关系 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 2024-08 2021-082022-022022-082023-022023-082024-022024-08 1国际原油分析 1.4原油基金净多头 上周主力持仓为空头，截至8月6日，WTI管理基金净多头持仓减少2.66万张至17.26万张，周度降幅13.4%，投机净多头增加0.35万张至4.97万张，周度增幅7.5%。市场对经济仍有衰退预期，本周市场看跌情绪大于看涨。 净持仓变化（万张，右轴） WTI原油基金净多头持仓（万张，左轴） 6012 508 404 300 20-4 10-8 2017-08 2018-02 2018-08 2019-02 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 2024-08 0-12 WTI原油基金净多头持仓及其变化 WTI基金多头持仓（万张） WTI基金空头持仓（万张）WTI基金净多头持仓（万张） 5080 4060 30 40 20 1020 WTI互换多头持仓（万张）WTI互换空头持仓（万张）净空头持仓（万张） 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 2024-08 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 2024-08 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 2024-08 2019-08 2020-02 2020-08 2021-02 2021-08 2022-02 2022-08 2023-02 2023-08 2024-02 2024-08 00 60 50 WTI原油基金多头空头及净多头持仓 Brent基金多头持仓（万张）Brent基金空头持仓（万张）Brent基金净多头持仓（万张） 50 WTI原油互换多头空头及净空头持仓 净持仓变化（万张，右轴） Brent原油基金净多头持仓（万张,左轴） 13 40 8 40 30 3 30 20 20 -2 10 10 -7 0 0 -12 Brent原油基金多头空头及净多头持仓 Brent原油基金持仓头寸变动情况 2原油供应端分析 2.1.1欧佩克总体产量 6月OPEC产量小幅减少：6月欧佩克石油产量减少8万桶/日，至2656.6万桶/日。其中沙特原油产量减少7.6万桶/日，伊拉克减少2.6万桶/日，而伊朗、利比亚及委内瑞拉产量有所增加。 5年区间 5年均值 2022年 2023年 2024年 2.3 2.1 0.6 1.3 0.2 -0.8-0.4 -0.3 -1.0 -2.6 -1.7 -7.6 33003 31001 2900-1 -3 2700 -5 2500-7 加蓬 伊朗 沙特 2300-9 阿尔及利亚 刚果布 赤道几内亚 伊拉克 科威特 利比亚 尼日利亚 阿联酋 委内瑞拉 2100 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 OPEC原油产量（万桶/日） OPEC月度原油产量变化（万桶/日） 2原油供应端分析 2.1.2欧佩克+减产情况 根据IEA发布的月报数据，欧佩克6月减产执行不佳的成员国包括加蓬，伊拉克，科威特及阿联酋。6月3日举行的欧佩克+会议上，该组织宣布将“集体性减产措施”（200万桶/日）延长至2025年结束；将“自愿减产措施”（220万桶 /日）延长至2024年9月底，但计划在2024年10月至2025年9月期间逐步取消每日220万桶的自愿减产措施；“补偿性减产措施”（约166万桶 /日）将在2025年全年保持有效；同意将阿联酋2025年的产量配额从现在的290万桶/日提高到 6月OPEC成员国减产执行情况 351.9万桶/日。 2原油供应端分析 2.1.3沙特、伊朗原油产量 沙特产量稍有下降：6月沙特原油产量减少3.2万桶/日至900万桶/日。IMF预测沙特需要平均油价达到每桶96.20美元才能平衡预算，前提是该国今年的原油产量稳定在每天930万桶附近。 伊朗产量仍在继续增加：6月伊朗产量环比增加1.3万桶/日至325.1万桶/日。 1200 5年区间5年均值2022年2023年2024年 360 5年区间5年均值2022年2023年2024年 1100320 1000280 900240 800200 01-31 02-28 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 01-31 02-28 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 700160 沙特原油产量（万桶/日） 伊朗原油产量（万桶/日） 2原油供应端分析2.1.4主要产油国产量变化 500 460 420 380 01-31 02-28 03-31 04-30 340 5年区间5年均值2022年 2023年2024年 440 400 360 320 280 240 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 01-31 02-28 200 340 5年区间 2023年 5年均值 2024年 2022年 5年区间 2023年 5年均值 2024年 2022年 300 260 220 10-31 11-30 12-31 01-31 02-28 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 10-31 11-30 12-31 180 03-31 04-30 05-31 06-30 07-31 08-31 09-30 250 220 190 160 130 100 70 伊拉克原油产量（万桶/日）阿联酋原油产量（万桶/日）科威特原油产量（万桶/日） 5年区间 2023年 5年均值 2024年 2022年 5年区间 2023年 5年均值 2024年 2022年 160 140 120 100 80 60 40 20 0 5年区间 20