固收表现亮眼，投行聚焦北交所布局

公司研究/公司快报 2024年8月30日 增持-A(维持) 第一创业（002797.SZ） 固收表现亮眼，投行聚焦北交所布局 证券Ⅲ 公司近一年市场表现 事件描述 公司发布2024年半年报，2024年上半年实现营业总收入15.24亿元，同比增长5.47%；实现归母净利润4.00亿元，同比增长26.56%，加权ROE为2.64%。 事件点评 投资业务推动业绩增速领先。上半年公司实现投资收入5.66亿元，同比 增长40.18%。经纪业务手续费净收入下降14.35%至1.54亿元；资管业务手 续费净收入基本持平，下降0.83%至4.67亿元；投行业务手续费净收入下降 市场数据：2024年8月29日 收盘价（元）：5.23 年内最高/最低（元）：6.59/4.75流通A股/总股本（亿元）：42.02/42.02流通A股市值（亿元）：219.79 总市值（亿元）：219.79 基本每股收益(元)： 0.10 摊薄每股收益(元)： 0.10 每股净资产(元)： 3.78 净资产收益率(%)： 2.77 基础数据：2024年6月30日 资料来源：最闻分析师： 刘丽 执业登记编码：S0760511050001电话：03518686985 邮箱：liuli2@sxzq.com孙田田 执业登记编码：S0760518030001电话：0351-8686900 邮箱：suntiantian@sxzq.com 15.46%至1.03亿元。投资业务在债券市场表现较好的环境下实现有效拉动，推动公司业绩保持优势，净利润增速在目前披露业绩的上市券商中领先。 固收表现亮眼，自营投资收入同比大幅增长。公司持续践行交易驱动策略，现券交易量、交易活跃度和影响力稳步提升，在银行间和交易所市场债券交易量合计4.69万亿元，同比增长28.40%。债券销售方面，公司继续巩固地方政府债销售优势，具有32个省市地方政府债承销商资格，销售金额合计919.86亿元，同比增长12.21%。 投行聚焦北交所布局，夯实区域优势。公司投行笃定践行“聚焦区域、聚焦产业”的发展定位，持续深化区域聚焦。坚持北交所战略走深走实，独家保荐并承销的2单北交所IPO项目成功发行上市，募资总额5.55亿元，北交所上市家数及募集资金规模均排名行业第1。完成债权融资项目10单，总承销金额63.72亿元，其中，承销北交所债券规模达14.10亿元，排名行业第1。 资管拓宽产品线，公募规模增长。公司持续丰富策略和期限类型，形成固收、“固收+”、定增、公益慈善等多元化的产品线，公司资管规模较2023年末小幅下降1.83%至600.68亿元。子公司创金合信私募资管规模达到7581.96亿元，同比减少14.24%；公募基金管理规模1,524.21亿元，较2023年末增加383.62亿元，增长33.63%。公司投顾体系持续完善，投顾签约客户数、签约资产规模较2023年末分别增长168.33%和249.76%。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司固收投资业绩亮眼，投行聚焦北交所布局取得一定区域优势，资管产品线丰富，公募规模增长，投顾体系完善，财富管理和服务实体经济的能力不断提升。预计公司2024年-2026年分别实现营业收入26.06亿元、29.56亿元、32.96亿元。归母净利润4.92亿元、6.22亿元和7.03亿元，增长48.65%、26.45%和13.14%；PB分别为1.65/1.60/1.52，维持“增持-A”评 级。 风险提示 金融市场向下波动风险可能导致金融资产价格大幅下跌，公司持有的金融资产公允价值变小，同时方向性投资可能因波动产生亏损。 业务推进不及预期风险，证券行业高质量发展趋势下，执业能力及执业质量成为业务推进的重要影响因素，面对行业严监管态势，公司业务推进可能随之变缓，从而影响公司的业绩表现。 出现较大风险事件风险，证券公司在经营过程中存在流动性风险、市场风险、信用风险、操作风险、声誉风险等各类风险，风险发生后可能会对公司业绩产生巨大影响。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(亿元) 26.11 24.89 26.06 29.56 32.96 YoY(%) -19.77% -4.70% 4.70% 13.45% 11.50% 归母净利润(亿元) 4.01 3.31 4.92 6.22 7.03 YoY(%) -46.22% -17.50% 48.65% 26.45% 13.14% ROE(%) 2.63% 2.16% 3.14% 3.84% 4.12% EPS(元) 0.10 0.08 0.12 0.15 0.17 EVPS(元) 3.48 3.53 3.58 3.70 3.90 P/E(倍) 62.07 75.24 50.61 40.03 35.38 P/B(倍) 1.70 1.68 1.65 1.60 1.52 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(亿元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 87.57 78.48 74.56 77.54 79.86 营业收入 26.11 24.89 26.06 29.56 32.96 现金及存放央行款项 - - - - - 手续费及佣金净收入 17.75 15.25 13.59 15.77 17.94 结算备付金 20.26 26.57 25.25 26.51 27.04 其中：代理买卖证券业务净收入 3.85 3.51 1.30 3.28 3.61 发放贷款和垫款 -----证券承销业务净收入 2.78 1.90 1.61 1.91 2.21 存放同业款项 -----受托客户资产管理业务净收入 10.29 9.05 10.68 10.57 12.12 融出资金 61.17 71.85 71.85 76.16 82.26 利息净收入 2.09 0.79 1.33 1.43 1.41 交易性金融资产 222.57 213.00 219.39 228.17 236.84 投资净收益 7.10 5.66 10.22 11.35 12.61 衍生金融资产 0.05 - - - - 营业支出 21.41 21.21 18.62 19.94 22.09 买入返售金融资产 17.90 6.97 7.18 7.46 7.75 税金及附加 0.19 0.17 0.19 0.20 0.22 存出保证金 2.49 6.01 6.61 7.20 7.78 管理费用 20.86 20.84 16.86 18.50 20.75 长期股权投资 18.21 19.75 21.53 23.41 25.46 营业利润 4.71 3.67 7.43 9.62 10.87 固定资产 1.99 1.96 2.00 2.04 2.08 加：营业外收入 0.05 0.04 0.14 0.04 0.03 无形资产 9.24 9.37 9.46 9.84 10.14 减：营业外支出 0.11 0.07 0.07 0.06 0.04 资产总计 478.07 452.81 457.16 478.17 499.51 利润总额 4.64 3.64 7.50 9.60 10.86 向中央银行借款 - - - - - 减：所得税 -0.01 -0.23 1.88 2.40 2.72 同业及其他金融机构存放款 - - - - - 净利润 4.65 3.88 5.63 7.20 8.15 应付短期融资款 6.37 0.51 0.61 0.55 0.60 减：少数股东损益 0.64 0.57 0.71 0.99 1.12 吸收存款 - - - - - 归属于母公司所有者的净利润 4.01 3.31 4.92 6.22 7.03 拆入资金 - 34.16 34.85 36.59 38.42 交易性金融负债 17.74 7.81 8.59 9.36 10.20 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 衍生金融负债 - 0.03 0.04 0.04 0.04 净利润率 17.81% 15.57% 21.60% 24.37% 24.72% 卖出回购金融资产款 123.69 102.02 106.11 112.47 119.22 ROA 0.84% 0.73% 1.08% 1.30% 1.41% 代理买卖证券款 80.33 74.58 73.09 74.55 76.04 ROE 2.63% 2.16% 3.14% 3.84% 4.12% 应付债券 61.32 58.96 55.42 59.85 60.45 EPS(元) 0.10 0.08 0.12 0.15 0.17 长期借款 13.43 2.32 2.32 2.32 2.32 BVPS(元) 3.48 3.53 3.58 3.70 3.90 负债总计 325.46 299.88 300.51 316.15 328.69 PE(X) 62.07 75.24 50.61 40.03 35.38 所有者权益合计 152.61 152.93 156.65 162.02 170.82 PB(X) 1.70 1.68 1.65 1.60 1.52 股本 42.02 42.02 42.02 42.02 42.02 DPS(元) - - - - - 少数股东权益 6.49 4.72 6.31 6.71 6.98 分红比率 - - - - - 归属于母公司所有者权益合 146.11 148.21 150.34 155.31 163.84 资产充足率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资产质量 风险加权资产 - - - - - 不良贷款率 - - - - - 资本充足率 - - - - - 正常类 - - - - - 一级资本充足率 - - - - - 关注类 - - - - - 核心一级资本充足率 - - - - - 次级类 - - - - - 资产负债率 - - - - - 拨备覆盖率 - - - - - 负债权益比 - - - - - 生息资产 - - - - - 计息负债 - - - - - 净息差 - - - - - 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险