公司2022年Q2业绩因疫情承压，暑期销售旺季下期待Q3回暖

明月镜片（301101） 证券研究报告·公司点评报告·文娱用品 公司2022年Q2业绩因疫情承压，暑期销售旺季下期待Q3回暖 买入（维持） 2022年08月17日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 研究助理谭志千 营业总收入（百万元） 576 723 859 1,061 执业证书：S0600120120018 同比 7% 26% 19% 23% tanzhq@dwzq.com.cn 归属母公司净利润（百万元） 82 118 159 207 同比 17% 44% 35% 30% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.61 0.88 1.19 1.54 P/E（现价&最新股本摊薄） 87.40 60.89 45.07 34.65 股价走势 明月镜片沪深300 投资要点 公司2022年H1扣非归母净利润3882万元，同比+15.4%。公司于 2022年8月17日晚公布2022年半年报，2022年H1公司实现收入 2.86亿元，同比+5.3%，实现归母净利润5224万元，同比+53%，实现扣非归母净利润3882万元，同比+15.4%。其中非经常性损益中有1119.5万元来自于理财产品收益。单看Q2，公司实现收入1.5亿元，同比-1%，实现归母净利润3012万元，同比+43%，实现扣非归母净利润2162万元。 公司Q2镜片业务因疫情承压，暑期销售旺季下期待Q3回暖。分产品来看，2022年H1公司镜片业务收入2.13亿元，同比-1.53%，毛利率 4% -2% -8% -14% -20% -26% -32% -38% -44% -50% -56% 2021/12/162022/3/72022/5/272022/8/16 市场数据 收盘价(元)53.41 一年最低/最高价29.20/69.00 市净率(倍)5.18 59.42%，同比+1.18pct；原料业务收入4680万元，同比+75.86%，毛利率21.63%，同比-12.24pct。2022二季度疫情反复对注重线下消费体验 流通A股市值(百 万元) 1,670.78 的眼镜行业，公司的主战场华东地区受到上海疫情也有一定影响，令公司Q2业绩承压，但自6月以来上海及周边地区逐步开放，且暑假销售旺季到来，公司的近视防控类产品保持了良好的增长势头，或拉动公司Q3业绩回暖。 公司“轻松控”系列离焦镜的3个月的临床随访数据显示能有效控制眼轴过快增长，线下已有7成门店开始销售。离焦镜能够有效缓解青少年近视度数的加深，市场需求旺盛，渗透率快速提升，公司也于 2021年推出了2代离焦镜产品“轻松控”和“轻松控Pro”系列，目 前共有8个SKU，公司的合作门店中有7成已经开始销售“轻松控”系列产品，2022年7月22日，公司发布了三个月临床研究随访情况，数据显示“轻松控Pro”对于控制眼轴过快增长有效果，目前公司临床研究仍在进行中，后续还将发布6个月和1年的随访情况，我们预计临床数据的完善将有助于公司逐步打开医院渠道，同时在线下零售端也将有助于产品营销。 盈利预测与投资评级：公司是国产镜片厂商龙头，品牌认知度高，新切入的离焦镜赛道空间广阔，虽然Q2业绩受疫情影响承压，但Q2本身也属于销售淡季，我们预计公司下半年业绩或有回暖，我们上调公司2022年-2024年归母净利润从1.1亿元/1.5亿元/1.9亿元上调至1.2 亿元/1.6亿元/2.1亿元，最新收盘价对于2022-24年PE分别为61倍/45倍/35倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复，离焦镜推广不及预期等 总市值(百万元)7,175.17 基础数据 每股净资产(元,LF)10.31 资产负债率(%,LF)8.94 总股本(百万股)134.34 流通A股(百万股)31.28 相关研究 《明月镜片(301101)：2021年 归母净利同比+17.3%至8209万元，静待近视防控眼镜放量》 2022-04-24 《明月镜片(301101)：国内镜片龙头厂商，技术&规模优势明显，近视防控镜前景广阔》 2022-02-14 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 明月镜片三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1,379 1,539 1,750 2,026 营业总收入 576 723 859 1,061 货币资金及交易性金融资产 1,126 1,203 1,365 1,564 营业成本(含金融类) 261 314 355 417 经营性应收款项 121 174 206 253 税金及附加 6 9 10 13 存货 110 138 156 183 销售费用 112 145 163 207 合同资产 0 0 0 0 管理费用 77 101 120 149 其他流动资产 23 23 24 26 研发费用 18 22 26 32 非流动资产 216 201 185 169 财务费用 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 5 7 9 11 固定资产及使用权资产 148 133 117 102 投资净收益 3 14 15 16 在建工程 1 1 1 1 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 43 43 42 41 减值损失 -2 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 14 14 14 14 营业利润 108 154 208 271 其他非流动资产 10 10 10 10 营业外净收支 -1 0 0 0 资产总计 1,595 1,740 1,936 2,195 利润总额 107 154 208 271 流动负债 146 159 178 207 减:所得税 16 23 31 41 短期借款及一年内到期的非流动负债 4444净利润92131177230 经营性应付款项 68 86 97 114 减:少数股东损益 10 13 18 23 合同负债 6 8 9 10 归属母公司净利润 82 118 159 207 其他流动负债 68 61 68 78 非流动负债 4 4 4 4 每股收益-最新股本摊薄 0.61 0.88 1.19 1.54 (元) 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 102 132 185 244 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 140 158 211 271 其他非流动负债 4 4 4 4 负债合计 150 164 183 211 毛利率(%) 54.69 56.51 58.71 60.72 归属母公司股东权益 1,404 1,522 1,681 1,888 归母净利率(%) 14.26 16.30 18.52 19.52 少数股东权益 41 54 72 95 所有者权益合计 1,445 1,576 1,753 1,983 收入增长率(%) 6.65 25.61 18.88 23.43 负债和股东权益 1,595 1,740 1,936 2,195 归母净利润增长率(%) 17.27 43.55 35.09 30.09 现金流量表（百万元） 2021A 2022E 2023E 2024E 重要财务与估值指标 2021A 2022E 2023E 2024E 经营活动现金流 143 72 157 194 每股净资产(元) 10.45 11.33 12.52 14.06 投资活动现金流 -158 4 5 6 最新发行在外股份（百万 134 134 134 134 股） 筹资活动现金流 806 0 0 0 ROIC(%) 8.67 7.42 9.42 11.08 现金净增加额 791 77 161 200 ROE-摊薄(%) 5.85 7.74 9.47 10.97 折旧和摊销 38 25 26 26 资产负债率(%) 9.42 9.41 9.43 9.63 资本开支 -32 -10 -10 -10 P/E（现价&最新股本摊薄） 87.40 60.89 45.07 34.65 营运资本变动 11 -62 -38 -56 P/B（现价） 5.11 4.71 4.27 3.80 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资 咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。