公司生猪养殖降本目标清晰,猪鸡共振行情徐步而至,买入”评级 温氏股份发布2022年一季报,公司2022Q1年实现营收145.86亿元(-13.26%),实现归母净利润-37.63亿元(-792.39%)。2022Q1公司计提资产(商品猪)跌价准备12亿元;投资收益及公允价值变动收益合计亏损2.92亿元,扣除后公司主营业务净利亏损约23亿元,符合预期。维持前盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.88/177.09/165.23亿元,对应EPS分别为0.09/2.79/2.60元,当前股价对应PE为231.7/7.7/8.2倍。伴随生猪价格触底上行,猪鸡共振行情徐步而知,公司将逐渐转入业绩兑现阶段,维持“买入”评级。 公司生猪养殖成本在冬季扰动下仍实现较好成本管控 生猪养殖板块:公司2022Q1销售生猪402.35万头(+91.85%),销售均价12.98元/公斤,商品猪出栏均重117.79公斤/头,头均亏损约570-590元/头,公司3月养殖综合成本略低于18元/公斤,环比2021Q4呈现稳步下降趋势。关键生产指标来看,公司3月仔猪成本约430元/头,料肉比约为2.8,PSY约为20头左右,公司生猪综合成本可降空间仍然较大,预计2022Q2随着疫病影响减弱,死淘摊销降低、饲料配方结构调整,公司生猪出栏综合成本将环比进一步下降。公司预计2022年商品猪出栏综合成本将有望降至17元/公斤以下。 2022Q1公司肉禽出栏控量稳价,猪鸡共振行情徐步而至 肉禽养殖板块:生猪高供给及价格压制预判背景下,公司Q1禽养殖板块采取控量稳价策略。2022Q1公司销售黄羽肉鸡2.27亿只(+0.14%),销售均价13.95元/公斤,受饲料价格成本抬升影响,公司Q1黄羽肉鸡完全成本环比2021年平均完全成本上涨0.4元/公斤至13.4元/公斤左右,养殖利润约1元/只。预计随着猪价上行周期开启,肉鸡价格压力上移,2022年下半年养殖利润将有望较上半年有所改善。此外,公司积极推展下游禽肉屠宰及熟食加工,预制菜产品厚积薄发,于疫情反复背景下逐渐加快下游渠道及客群对接,高增速及销量占比提升可期。 风险提示:饲料原料价格上涨,养殖疫病风险等。 财务摘要和估值指标 附:财务预测摘要