公司信息更新报告：在建项目稳步推进，看好集团资源注入

中金黄金（600489.SH） 2024年08月30日 投资评级：买入（维持） 在建项目稳步推进，看好集团资源注入 ——公司信息更新报告 李怡然（分析师）陈权（联系人） 当前股价(元) 13.47 在建项目稳步推进，看好集团资源注入 一年最高最低(元) 18.65/8.52 2024H1公司实现营收285.32亿元，同比-3.34%，归母净利润17.43亿元，同比 总市值(亿元) 652.93 +27.69%；Q2实现归母净利润9.60亿元，同比+17.04%。销售/管理/研发/财务费 流通市值(亿元) 652.93 用营收占比分别为0.14%、3.22%、0.99%、0.59%，分别同比+0.02pct、+0.50pct、 总股本(亿股) 48.47 -0.05pct、+0.10pct，公司在建项目稳步推进，莱州纱岭金矿投产在即，集团资源 流通股本(亿股) 48.47 仍有注入预期，基于此，我们上调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计 近3个月换手率(%) 70.02 2024-2026年归母净利润分别为37.14、41.38、45.62亿元（2024-2025年前预测值分别为33.19、35.10亿元），EPS分别为0.77、0.85、0.94元，当前股价对应 股价走势图 PE分别为17.6、15.8、14.3倍，维持“买入”评级。 日期2024/8/30 liyiran@kysec.cn 证书编号：S0790523050002 chenquan@kysec.cn 证书编号：S0790123100016 72% 48% 24% 0% -24% -48% 中金黄金沪深300 上半年黄金产量同比略有下降，远期看好集团资源注入 2024H1公司矿产金产量8.92吨，同比-2.58%，销量8.37吨，同比-3.19%；矿山 铜产量4.17万吨，同比+0.81%，销量4.33万吨，同比+2.39%；2024Q2部分矿山因为安全隐患停产，导致上半年矿产金产量略不及预期，矿山铜产量完成全年计划的55%，符合预期。公司2024-2025年增量项目主要为纱岭金矿，集团资源内蒙古金陶矿业注入概率较大，该矿年产金约1.4吨左右。 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《金、铜双轮驱动，集团资产注入打开成长空间—公司首次覆盖报告》 -2024.1.18 莱州纱岭金矿：按照生产设计，莱州纱岭金矿预计2025年下半年投产，黄金产 量2.75吨左右，2026年产量8.25吨左右，2027年达产11吨左右，目前带料试车工作已经完成，项目建设进度正常。 坚定开展资源拓展工作，公司在建项目稳步推进 报告期内，地质探矿累计投入资金1.06亿元，完成坑探工程2.68万米、钻探工 程12.12万米，新增金金属量12.70吨。资源拓展持续推进，上半年变更延续矿 业权10宗，面积29.69平方千米；整合采矿权1宗，面积3.55平方千米。公司在建项目稳步推进，莱州纱岭金矿建设项目正有序推进中；内蒙古矿业深部资源开采项目一期工程已投入使用；安徽太平前常铜铁矿改扩建项目正开展中段平巷以及采切工程施工。报告期内，公司在建项目累计完成投资2.74亿元。 风险提示：公司产量指引落地不及预期，金价出现较大波动等。 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 57,152 61,264 66,507 70,725 80,702 YOY(%) 1.9 7.2 8.6 6.3 14.1 归母净利润(百万元) 1,895 2,978 3,714 4,138 4,562 YOY(%) 11.6 57.1 24.7 11.4 10.2 毛利率(%) 11.7 13.3 14.4 14.9 14.4 净利率(%) 3.3 4.9 5.6 5.9 5.7 ROE(%) 8.0 11.8 13.4 13.6 13.6 EPS(摊薄/元) 0.39 0.61 0.77 0.85 0.94 P/E(倍) 34.4 21.9 17.6 15.8 14.3 P/B(倍) 2.7 2.5 2.4 2.2 2.0 财务摘要和估值指标 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 23160 20831 23908 23630 30026 营业收入 57152 61264 66507 70725 80702 现金 9928 8320 9032 9604 10959 营业成本 50459 53131 56904 60206 69067 应收票据及应收账款 61 65 0 0 0 营业税金及附加 771 932 846 928 1100 其他应收款 625 281 703 343 850 营业费用 89 83 96 103 114 预付账款 646 603 753 689 956 管理费用 1853 1676 2116 2155 2411 存货 11622 11399 13256 12830 17096 研发费用 660 684 753 802 910 其他流动资产 278 164 164 164 164 财务费用 646 429 435 527 560 非流动资产 32153 31849 33489 34555 37322 资产减值损失 -84 -258 0 0 0 长期投资 896 1415 2000 2590 3184 其他收益 86 80 70 77 78 固定资产 15148 14239 14955 15089 16513 公允价值变动收益 -36 36 -1 4 1 无形资产 10172 10132 11104 12111 13363 投资净收益 166 172 135 137 153 其他非流动资产 5937 6063 5429 4765 4262 资产处置收益 5 37 18 15 19 资产总计 55313 52680 57396 58186 67348 营业利润 2795 4399 5616 6269 6805 流动负债 18011 15256 18392 16842 22981 营业外收入 135 28 81 77 80 短期借款 8629 8505 14493 13426 18512 营业外支出 107 122 169 163 140 应付票据及应付账款 3241 3153 0 0 0 利润总额 2823 4305 5529 6183 6745 其他流动负债 6141 3598 3899 3417 4469 所得税 546 688 1072 1196 1248 非流动负债 8960 6688 5760 4722 3931 净利润 2278 3617 4456 4987 5496 长期借款 7641 5366 4439 3401 2609 少数股东损益 382 639 742 848 935 其他非流动负债 1319 1322 1322 1322 1322 归属母公司净利润 1895 2978 3714 4138 4562 负债合计 26971 21944 24152 21565 26912 EBITDA 5771 7063 8169 9116 9989 少数股东权益 4046 4827 5569 6418 7352 EPS(元) 0.39 0.61 0.77 0.85 0.94 股本 4847 4847 4847 4847 4847 资本公积 9268 9301 9301 9301 9301 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 9268 10884 12540 14233 16072 成长能力 归属母公司股东权益 24296 25909 27674 30203 33083 营业收入(%) 1.9 7.2 8.6 6.3 14.1 负债和股东权益 55313 52680 57396 58186 67348 营业利润(%) 2.6 57.4 27.7 11.6 8.5 归属于母公司净利润(%) 11.6 57.1 24.7 11.4 10.2 获利能力毛利率(%) 11.7 13.3 14.4 14.9 14.4 净利率(%) 3.3 4.9 5.6 5.9 5.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 8.0 11.8 13.4 13.6 13.6 经营活动现金流 5684 6423 1936 7943 4296 ROIC(%) 6.5 9.9 10.3 11.4 11.0 净利润 2278 3617 4456 4987 5496 偿债能力 折旧摊销 2219 2138 2040 2235 2485 资产负债率(%) 48.8 41.7 42.1 37.1 40.0 财务费用 646 429 435 527 560 净负债比率(%) 35.3 24.0 34.1 23.7 29.0 投资损失 -166 -172 -135 -137 -153 流动比率 1.3 1.4 1.3 1.4 1.3 营运资金变动 500 134 -4808 381 -4058 速动比率 0.6 0.6 0.5 0.6 0.5 其他经营现金流 208 277 -52 -51 -34 营运能力 投资活动现金流 -1090 -1688 -3528 -3146 -5079 总资产周转率 1.1 1.1 1.2 1.2 1.3 资本支出 1314 1625 3095 2712 4657 应收账款周转率 699.4 1004.3 0.0 0.0 0.0 长期投资 151 -201 -585 -590 -594 应付账款周转率 17.3 17.5 38.1 0.0 0.0 其他投资现金流 73 138 152 156 172 每股指标（元） 筹资活动现金流 -2321 -6108 -3684 -3157 -2948 每股收益(最新摊薄) 0.39 0.61 0.77 0.85 0.94 短期借款 -939 -124 5988 -1067 5086 每股经营现金流(最新摊薄) 1.17 1.33 0.40 1.64 0.89 长期借款 3646 -2274 -928 -1038 -791 每股净资产(最新摊薄) 5.01 5.34 5.71 6.23 6.83 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 87 33 0 0 0 P/E 34.4 21.9 17.6 15.8 14.3 其他筹资现金流 -5116 -3743 -8745 -1051 -7243 P/B 2.7 2.5 2.4 2.2 2.0 现金净增加额 2256 -1471 -5276 1640 -3731 EV/EBITDA 13.7 11.0 10.1 8.8 8.4 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性