公司信息更新报告：新品储备充足持续成长，猪价高位运行静待业绩修复

普莱柯（603566.SH） 2024年08月30日 投资评级：买入（维持） 新品储备充足持续成长，猪价高位运行静待业绩修复 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）王高展（联系人） 当前股价(元) 12.33 新品储备充足持续成长，猪价高位运行静待业绩修复，维持“买入”评级 一年最高最低(元) 25.00/11.27 公司发布2024年半年报，2024H1实现营收4.83亿元(同比-21.82%)，归母净利 总市值(亿元) 42.67 润0.74亿元(同比-36.28%)，其中单Q2营收2.48亿元(同比-20.38%)，归母净利 流通市值(亿元) 42.67 润0.47亿元(同比-10.33%)。鉴于动保行业竞争加剧，我们下调公司2024-2026 总股本(亿股) 3.46 年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.67/2.02/2.32（2024-2026 流通股本(亿股) 3.46 年原预测分别为1.94/2.52/3.08）亿元，对应EPS分别为0.48/0.58/0.67元，当前 近3个月换手率(%) 69.37 股价对应PE为25.5/21.1/18.4倍。公司重视研发新品储备充足，发力大客户持续成长，维持“买入”评级。 股价走势图 猪用疫苗及化药短期承压，反刍及宠物苗放量势能强劲 日期2024/8/30 chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 wanggaozhan@kysec.cn 证书编号：S0790123060055 16% 0% -16% -32% -48% 普莱柯沪深300 生物制品：2024H1营收3.55亿元(同比-12.56%)，毛利2.40亿元，毛利率67.72%。其中猪用营收1.47亿元(同比-30.17%)，禽用营收1.99亿元(同比+2.79%)，反刍 用营收120.49万元(同比+106.66%)，宠物用营收673.04万元。化药：2024H1营 收1.02亿元(同比-45.96%)，毛利0.45亿元，毛利率43.89%，其中宠物用化药营收761.07万元(同比+14.16%)。宠物用功能性保健品营收0.06亿元(同比 +68.12%)。2024H1受生猪存栏减少及市场竞争加剧影响，公司猪用疫苗及化药 承压，但公司直销收入占比及家畜、家禽条线在前30名大型养殖集团客户营收 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《业绩有望随猪周期反转修复，高分红彰显投资价值—公司信息更新报告》-2024.4.26 《猪价低迷猪苗增速承压，宠物板块发展势头良好—公司信息更新报告》 -2023.10.27 《研发成果持续兑现，大单品大客户战略有效落地—公司信息更新报告》 -2023.8.30 占比同比仍持平，经营韧性十足。公司反刍及宠物苗营收表现亮眼持续放量，有望成为公司业绩新增长点。 公司重视研发投入新品储备充足，猪价高位运行静待业绩修复 2024H1公司研发费用0.43亿元(同比+8.27%)，占营收比重8.89%。非瘟亚单位疫苗应急评价、猪口蹄疫亚单位苗及高致病性禽流感重组三价亚单位苗研发稳步推进。猪伪狂犬病活疫苗等多款在研新品储备充足、研发提速。普莱柯（南京）高致病性禽流感疫苗新生产基地项目建成并顺利通过兽药GMP验收并投入使用，产能瓶颈缓解。2024H2猪价高位运行，公司业绩有望修复向上。 风险提示：生猪存栏恢复不及预期、行业竞争加剧、新品上市不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,230 1,253 1,129 1,298 1,533 YOY(%) 12.0 1.8 -9.9 15.0 18.1 归母净利润(百万元) 168 175 167 202 232 YOY(%) -31.3 4.0 -4.2 21.0 14.4 毛利率(%) 62.6 61.0 61.8 61.2 60.1 净利率(%) 13.6 13.9 14.8 15.6 15.1 ROE(%) 6.0 6.4 6.1 7.2 7.9 EPS(摊薄/元) 0.48 0.50 0.48 0.58 0.67 P/E(倍) 25.4 24.4 25.5 21.1 18.4 P/B(倍) 1.5 1.6 1.6 1.5 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 1683 1409 1417 1607 1634 营业收入 1230 1253 1129 1298 1533 现金 282 317 801 894 932 营业成本 460 488 431 504 611 应收票据及应收账款 491 439 0 0 0 营业税金及附加 13 15 13 15 18 其他应收款 5 6 4 8 6 营业费用 367 352 344 385 449 预付账款 6 4 5 6 7 管理费用 107 98 104 114 135 存货 192 184 147 240 230 研发费用 93 101 94 104 120 其他流动资产 708 460 460 460 460 财务费用 -4 -3 -11 -19 -23 非流动资产 1712 1853 1676 1696 1758 资产减值损失 0 -0 -0 -0 -0 长期投资 208 200 178 157 137 其他收益 22 16 22 20 20 固定资产 638 790 730 801 892 公允价值变动收益 -26 -18 -14 -17 -16 无形资产 286 283 282 282 283 投资净收益 6 18 11 12 13 其他非流动资产 580 580 486 455 446 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 -0 资产总计 3396 3262 3093 3302 3393 营业利润 177 193 184 221 254 流动负债 556 508 312 443 431 营业外收入 2 2 2 2 2 短期借款 7 0 0 0 0 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 171 145 0 0 0 利润总额 178 195 185 223 255 其他流动负债 378 363 312 443 431 所得税 10 20 17 20 24 非流动负债 35 30 30 30 30 净利润 168 175 167 202 232 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 35 30 30 30 30 归属母公司净利润 168 175 167 202 232 负债合计 592 538 343 474 462 EBITDA 244 277 252 289 336 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 0.48 0.50 0.48 0.58 0.67 股本 353 353 353 353 353 资本公积 1346 1324 1324 1324 1324 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1239 1188 1240 1292 1354 成长能力 归属母公司股东权益 2804 2724 2750 2829 2931 营业收入(%) 12.0 1.8 -9.9 15.0 18.1 负债和股东权益 3396 3262 3093 3302 3393 营业利润(%) -37.8 9.1 -4.9 20.6 14.9 归属于母公司净利润(%) -31.3 4.0 -4.2 21.0 14.4 获利能力毛利率(%) 62.6 61.0 61.8 61.2 60.1 净利率(%) 13.6 13.9 14.8 15.6 15.1 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) 6.0 6.4 6.1 7.2 7.9 经营活动现金流 228 283 526 315 319 ROIC(%) 5.7 6.0 5.5 6.3 7.0 净利润 168 175 167 202 232 偿债能力 折旧摊销 74 92 84 92 108 资产负债率(%) 17.4 16.5 11.1 14.3 13.6 财务费用 -4 -3 -11 -19 -23 净负债比率(%) -9.5 -10.8 -28.3 -30.8 -31.1 投资损失 -6 -18 -11 -12 -13 流动比率 3.0 2.8 4.5 3.6 3.8 营运资金变动 -40 -15 293 47 14 速动比率 2.7 2.4 4.0 3.0 3.2 其他经营现金流 36 52 3 5 1 营运能力 投资活动现金流 -955 -2 89 -117 -174 总资产周转率 0.4 0.4 0.4 0.4 0.5 资本支出 357 305 -71 133 191 应收账款周转率 3.2 2.7 0.0 0.0 0.0 长期投资 -626 300 21 21 20 应付账款周转率 5.4 4.2 7.8 0.0 0.0 其他投资现金流 28 4 -4 -5 -4 每股指标（元） 筹资活动现金流 833 -241 -131 -105 -107 每股收益(最新摊薄) 0.48 0.50 0.48 0.58 0.67 短期借款 7 -7 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.66 0.82 1.52 0.91 0.92 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.10 7.87 7.95 8.17 8.47 普通股增加 31 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 873 -22 0 0 0 P/E 25.4 24.4 25.5 21.1 18.4 其他筹资现金流 -78 -212 -131 -105 -107 P/B 1.5 1.6 1.6 1.5 1.5 现金净增加额 106 40 483 94 38 EV/EBITDA 13.9 13.2 12.5 10.6 9.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备