股票股指期权：上行降波，大部分品种呈现正偏结构。

金融衍生品研究 金融 衍2024年8月30日 生 研 品股票股指期权：上行降波，大部分品种呈现正 究偏结构。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【正文】 泰 君表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2335.21 17.55 63.79 19.54 2339.07 -3.85 2337.00 -1.79 沪深300指数 3321.43 43.75 188.70 57.99 3324.13 -2.70 3321.27 0.17 中证1000指数 4629.32 86.86 177.84 48.05 4620.53 8.79 4585.60 43.72 上证50ETF 2.429 0.022 10.85 6.01 2.431 -0.002 2.433 -0.004 华泰柏瑞300ETF 3.392 0.045 17.86 2.78 3.395 -0.003 3.397 -0.005 南方500ETF 4.712 0.080 6.99 2.62 4.703 0.009 4.683 0.029 华夏科创50ETF 0.728 0.015 31.76 10.65 0.726 0.002 0.724 0.004 易方达科创50ETF 0.711 0.014 8.18 2.88 0.709 0.002 0.707 0.004 嘉实300ETF 3.522 0.044 2.91 0.64 3.526 -0.004 3.525 -0.003 嘉实500ETF 4.886 0.080 1.22 0.29 4.877 0.009 4.861 0.025 创业板ETF 1.552 0.039 20.67 2.27 1.553 -0.001 1.551 0.001 深证100ETF 2.260 0.061 1.16 0.43 2.257 0.003 2.259 0.001 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 36019 17735 59127 366 57.38% 53.17% 2400 2300 沪深300股指期权 123917 67448 171662 -6876 55.66% 55.30% 3400 3350 中证1000股指期权 262937 117070 219310 -9714 58.01% 56.87% 5000 4500 上证50ETF期权 1447013 615461 1371779 51691 84.88% 86.26% 2.45 2.4 华泰柏瑞300ETF期权 1443277 765878 1189731 42500 67.67% 79.08% 3.5 3.4 南方500ETF期权 2257582 815835 1112409 50652 65.86% 87.43% 4.8 4.6 华夏科创50ETF 561323 179655 962039 20288 59.25% 54.54% 0.75 0.75 易方达科创50ETF 269161 34885 522508 19521 64.80% 65.59% 0.75 0.7 嘉实300ETF期权 223283 127817 234335 37956 79.79% 89.78% 3.6 3.5 嘉实500ETF期权 341674 116081 302811 54307 88.90% 96.30% 5.25 4.8 创业板ETF期权 1323762 314094 1123044 93671 70.00% 71.62% 1.6 1.5 深证100ETF期权 134095 70477 132227 25675 78.18% 79.46% 2.25 2.2 安期货研究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 12.10% -0.35% 9.60% 0.57% 6.58% 6.34% 13.06 -0.233 沪深300股指期权 12.36% -1.12% 10.11% 2.07% 4.76% 1.74% 13.48 -0.671 中证1000股指期权 19.53% -1.27% 17.74% 2.33% 2.87% 1.03% 20.45 -1.072 上证50ETF期权 11.80% -0.07% 9.22% 0.63% 1.58% 2.20% 12.61 -0.234 华泰柏瑞300ETF期权 12.17% -0.78% 9.13% 1.91% 0.16% 1.98% 13.39 -0.646 南方500ETF期权 17.64% -0.57% 14.95% 2.05% -4.53% -6.54% 18.19 -0.350 华夏科创50ETF 22.16% -0.07% 15.10% 2.88% 9.26% -0.91% 25.26 -0.321 易方达科创50ETF 21.88% -0.80% 14.64% 2.81% 8.85% 0.64% 24.64 -1.335 嘉实300ETF期权 12.95% -0.29% 8.84% 1.73% -2.98% -2.42% 13.60 -0.507 嘉实500ETF期权 18.08% -0.38% 14.53% 1.98% -3.38% -2.46% 18.87 -0.218 创业板ETF期权 20.07% 0.11% 15.80% 4.54% 2.25% 1.16% 20.76 -0.208 深证100ETF期权 16.24% -0.59% 14.64% 5.47% 1.46% 2.59% 16.91 -0.249 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 12.70% -0.07% 9.83% -0.47% 8.66% 4.00% 沪深300股指期权 13.35% -0.30% 11.19% -0.63% 0.90% 0.36% 中证1000股指期权 21.18% -0.96% 20.89% -0.61% -0.68% -0.25% 上证50ETF期权 12.74% 0.16% 10.64% 0.28% 1.68% 1.49% 华泰柏瑞300ETF期权 13.28% -0.06% 12.36% 0.58% -2.48% -1.28% 南方500ETF期权 18.55% 0.12% 20.37% 0.64% -0.77% 2.93% 华夏科创50ETF 23.13% 0.36% 24.81% 0.66% 4.73% 2.04% 易方达科创50ETF 22.33% -0.44% 25.18% 0.62% 1.35% -2.37% 嘉实300ETF期权 13.35% -0.12% 12.12% 0.47% -2.83% -0.04% 嘉实500ETF期权 18.70% -0.17% 20.32% 0.62% -2.53% 0.10% 创业板ETF期权 20.76% 0.13% 20.44% 1.07% 1.13% 1.99% 深证100ETF期权 17.09% 0.46% 18.34% 1.83% 0.23% 1.52% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/1 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2600 2500 2400 1 0.8 2300 10.00% 2200 0.4 2100 0.2 5.00% 2000 0 0.00%-5.00% 0.6 30.00% 2900 1.6 2800 1.4 2700 1.2 25.00% 20.00% 15.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 2.0% 0.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 90755025今日昨日 10HVATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 3600 3400 3200 3000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/1 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 000300成交量PCR持仓量PCR 1.6 1.4 1.2 1 0.8 25% 20% 15% 10% 3800 0.6 3600 0.4 34003200 0.2 3000 0 5% 0% -5% -10% -15% -20% 2024/1/12024/3/12024/5/12024/7/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 12.0% 11.5% 11.0% 10.5% 10.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2024/1/12024/2/12024/3/12024/4/12024/5/12024/6/12024/7/12024/8/1 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 1.6 15% 7500 1.4 10% 7000 1.2 5% 6500 1 0% 6000 0.8 -5% 5500 0.6 5000 0.4 4500 0.2 4000 0 -10% -15% -2