2021年三季报点评：出品影片票房亮眼，创作项目储备丰富

公司点评 | 中国电影 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 出品影片票房亮眼，创作项目储备丰富 中国电影（600977.SH）2021年三季报点评 公司点评 | 中国电影 公司评级 买入 股票代码 600977 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 11.56 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 中国电影：疫情导致业绩下滑，观影需求恢复，公司制片储备丰富—中国电影（600977.SH）2020年&21Q1业绩点评 2021-04-29 中国电影：出品影片票房亮眼，保持全产业链龙头地位—中国电影（600977.SH）2020年三季报点评 2020-10-30 中国电影：20Q1业绩受疫情影响较大，全产业链龙头地位依旧—中国电影（600977.SH）2020年一季度业绩点评 2020-04-28 -30%-23%-16%-9%-2%5%12%19%2020-102021-022021-06中国电影文化传媒沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2021年三季报，Q3实现营业收入8.14亿元，同比增长37.28%；归母净利润-0.44亿元。前三季度实现营业收入38.27亿元，同比增长262.94%；归母净利润2.62亿元，同比增长146.77%。 全国累计票房恢复至19年同期七成水平，公司影院银幕数量增加。据公司公告，1-9月全国总票房348.72亿元，同比增加321.46%，恢复至19年同期七成左右水平。1-9月公司主导或参与出品并投放市场的影片合计19部，累计实现票房156.06亿元，占同期国产片票房总额的55.45%。Q3公司控股影院新开2家，新增银幕28块；截止9月底，公司旗下共有营业控股影院142家，旗下控参股院线和控股影院合计覆盖全国2万块银幕，银幕市占率为27.50%。 Q4公司已出品影片票房亮眼，电影创作项目储备丰富。据猫眼电影统计，今年国庆档总票房约43.88亿元，创历史第二，较历史最高的2019年国庆档44.66亿元水平相当。公司出品的《长津湖》《我和我的父辈》表现亮眼，位列国庆档前两名，在档期分别收获32.06和9.65亿元票房。公司电影创作项目储备近50部，待上影片中《铁道英雄》《穿过寒冬拥抱你》《超能一家人》均已定档，其中《穿过寒冬拥抱你》定档12月24日，由黄渤、贾玲主演，展现了普通人在疫情下的抉择与担当，易引发关注共鸣；奇幻喜剧《超能一家人》定档22年春节档，由艾力、沈腾主演，与过年合家欢气氛相契合，目前猫眼想看人数约14万人，是目前春节档关注度最高的影片之一。 投资建议：我们预计公司21/22/23年归母净利润分别为4.45/8.51/10.59亿元，同比增长180%/91%/24%。维持“买入”评级。 风险提示：上游电影制作不稳定，疫情反复，票房不及预期，政策风险 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 9,068 2,950 6,264 8,761 9,901 增长率 0% -67% 112% 40% 13% 归母净利润 (百万元) 1,061 -556 445 851 1,059 增长率 -29% -152% 180% 91% 24% 每股收益（EPS） 0.57 -0.30 0.24 0.46 0.57 市盈率（P/E） 20.3 -38.8 48.5 25.4 20.4 市净率（P/B） 1.8 2.0 1.8 1.6 1.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2021年10月29日 公司点评 | 中国电影 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月29日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 利润表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 现金及现金等价物 8,328 6,392 7,767 9,810 12,273 营业收入 9,068 2,950 6,264 8,761 9,901 应收款项 1,838 2,592 2,574 1,920 2,170 营业成本 7,110 2,987 5,009 6,902 7,751 存货净额 1,386 1,551 1,678 2,120 2,597 营业税金及附加 120 44 94 131 148 其他流动资产 497 925 1,216 1,462 1,497 销售费用 187 113 150 175 178 流动资产合计 12,048 11,461 13,235 15,312 18,537 管理费用 506 410 501 526 545 固定资产及在建工程 2,250 1,848 1,553 1,335 1,170 财务费用 -156 -160 -98 -124 -154 长期股权投资 964 1,070 1,070 1,070 1,070 其他费用/（-收入） 328 -175 84 50 50 无形资产 204 197 179 163 150 营业利润 1,684 -642 629 1,113 1,384 其他非流动资产 1,792 2,239 2,299 2,394 2,505 营业外净收支 17 7 -1 -0 1 非流动资产合计 5,210 5,353 5,100 4,962 4,894 利润总额 1,702 -635 628 1,113 1,385 资产总计 17,259 16,815 18,335 20,274 23,432 所得税费用 461 19 134 167 208 短期借款 30 15 15 15 15 净利润 1,241 -654 494 946 1,177 应付款项 1,641 2,863 1,678 1,927 2,597 少数股东损益 179 -98 49 95 118 其他流动负债 1,870 1,783 1,642 1,676 1,873 归属于母公司净利润 1,061 -556 445 851 1,059 流动负债合计 3,541 4,661 3,334 3,618 4,485 长期借款及应付债券 - - - - - 财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 其他长期负债 779 678 2,704 2,704 2,704 盈利能力 长期负债合计 779 678 2,704 2,704 2,704 ROE 8% -5% 4% 6% 7% 负债合计 4,320 5,339 6,038 6,323 7,190 毛利率 22% -1% 20% 21% 22% 股本 1,867 1,867 1,867 1,867 1,867 营业利润率 19% -22% 10% 13% 14% 股东权益 12,938 11,475 12,297 13,952 16,242 销售净利率 12% -19% 7% 10% 11% 负债和股东权益总计 17,259 16,815 18,335 20,274 23,432 成长能力 营业收入增长率 0% -67% 112% 40% 13% 现金流量表（百万元） 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业利润增长率 -16% -138% 198% 77% 24% 净利润 1,241 -654 494 946 1,177 归母净利润增长率 -29% -152% 180% 91% 24% 折旧摊销 472 422 397 336 290 偿债能力 营运资金变动 635 24 126 65 104 资产负债率 25% 32% 33% 31% 31% 其他 -398 248 83 95 118 流动比 3.40 2.46 3.97 4.23 4.13 经营活动现金流 1,950 41 1,101 1,441 1,689 速动比 3.01 2.13 3.47 3.65 3.55 资本支出 -309 -134 -134 -188 -212 其他 -985 -1,067 -10 -10 -10 每股指标与估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 投资活动现金流 -303 -1,210 -144 -198 -222 每股指标 债务融资 -140 -15 - - - EPS 0.57 -0.30 0.24 0.46 0.57 权益融资 - - - - - BVPS 6.42 5.82 6.28 7.16 8.26 其它 -525 -523 418 800 996 估值 筹资活动现金流 -676 -767 418 800 996 P/E 20.3 -38.8 48.5 25.4 20.4 汇率变动 1 2 3 4 5 P/B 1.8 2.0 1.8 1.6 1.4 现金净增加额 970 -1,936 1,374 2,043 2,462 P/S 2.4 7.3 3.4 2.5 2.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 中国电影 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2021年10月29日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客