海外开拓量利双增，盈利能力持续提升

公司2024年半年报显示，整体营收496.3亿元，同比-3.2%，但归母净利润37.1亿元，同比+3.2%。Q2营收254.6亿元，同比-7.0%，归母净利润21.1亿元，同比+1.9%。海外营收同比+4.8%，盈利能力持续提升，毛利率22.9%，净利率7.5%（同比+0.7pp），期间费用率15.1%（同比+2.8pp），财务费用率主要受汇率波动影响。

业务板块方面，土方机械（139.1亿，+7.0%）、道路机械（27.2亿，+1.0%）营收增长，起重机械（101.0亿，-15.2%）、混凝土机械（51.6亿，-3.5%）、高空作业机械（45.3亿，-11.5%）、矿业机械（35.4亿，-16.3%）承压。海外市场表现突出，营收219.0亿元（占比44.1%，同比+4.8%），毛利率24.4%（高于国内2.7pp），终端销量综合占有率提升0.58pp，主要产品海外占有率增长，巴西、德国等海外产能布局逐步完善。

盈利预测显示，2024-2026年归母净利润分别为64.2、81.1、98.4亿元，三年复合增长率23%，当前股价对应PE为12、9、8倍，维持“买入”评级。风险提示包括宏观政策变动、海外市场不确定性、汇率波动。