半年报业绩稳健，板块布局优势凸显+海外开拓量利双增

徐工机械2024年半年报点评

一、业绩表现稳健

• 营业收入：2024年上半年实现营收496.32亿元，同比下降3.21%。
• 归母净利润：同比增长3.24%，达37.06亿元。
• 扣非归母净利润：同比下降2.35%，为32.95亿元。

剔除汇兑损益影响后，归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长68.29%和66.30%。

二、盈利能力提升

• 毛利率：22.89%，同比上升0.03个百分点。
• 净利率：7.47%，同比上升0.62个百分点。
• 扣非净利率：6.64%，同比上升0.06个百分点。

三、期间费用率变化

• 期间费用率：15.07%，同比上升2.83个百分点。
• 销售费用率：下降0.41个百分点。
• 管理费用率：上升0.4个百分点。
• 研发费用率：下降0.46个百分点。
• 财务费用率：上升3.3个百分点，主要是由于汇兑收益较去年同期大幅减少。

四、产品结构与区域表现

• 产品分类：

  • 起重机械：营收100.96亿元，同比下降15.23%。
  • 土方机械：营收139.08亿元，同比增长6.98%。
  • 混凝土机械：营收51.56亿元，同比下降3.45%。
  • 高空作业机械：营收45.27亿元，同比下降11.5%。
  • 矿业机械：营收35.40亿元，同比下降16.43%。
  • 道路机械：营收27.24亿元，同比增长0.96%。
  • 其他类：营收96.81亿元，同比增长7.83%。

• 毛利率：

  • 起重机械：21.46%，同比上升0.12个百分点。
  • 土方机械：27.17%，同比下降1.66个百分点。
  • 混凝土机械：15.48%，同比下降2.7个百分点。
  • 高空作业机械：31.25%，同比上升0.43个百分点。
  • 矿业机械：24.11%，同比上升7.67个百分点。
  • 道路机械：26.94%，同比上升3.38个百分点。
  • 其他类：16.68%，同比下降0.63个百分点。

• 区域表现：

  • 国内市场：营收277.31亿元，同比下降8.72%。
  • 海外市场：营收219亿元，同比增长4.8%。
  • 海外产品终端销量综合占有率：同比提升0.58个百分点。

五、零部件产业布局

• 核心零部件：公司形成较为齐全的核心零部件产业布局，包括液压、传动、电控、履带底盘、精密铸造、回转支承等。
• 内部配套率：
  • 液压油缸：超过70%。
  • 小挖阀：超过90%。
  • 中挖阀：超过80%。
  • 徐工传动：驱动桥和减速机超过80%。
  • 履带底盘：超过95%。

六、财务预测与估值

• 未来几年预期净利润：
  • 2024年：65.43亿元。
  • 2025年：81.33亿元。
  • 2026年：104.14亿元。
• 市盈率：2024年为12.06倍，2025年为9.71倍，2026年为7.58倍。
• 市净率：2024年为1.31倍，2025年为1.21倍，2026年为1.11倍。
• 市销率：2024年为0.76倍，2025年为0.68倍，2026年为0.59倍。

七、风险提示

• 经济波动风险。
• 市场竞争风险。
• 供应链安全风险。
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