2024年中报点评：海外开拓量利双增，运营质量持续提升

公司2024年中报显示，整体业绩呈现“内稳外增”格局。24H1营收496.3亿元，同比-3.2%，归母净利润37.1亿元，同比+3.2%，扣非归母净利润32.9亿元，同比-2.4%。销售毛利率22.89%，同比+0.03pct；销售净利率7.52%，同比+0.67pct。分季度看，24Q2营收254.6亿元，同比-7.0%，归母净利润21.1亿元，同比+1.9%，扣非归母净利润18.28亿元，同比-11.69%。

海外市场表现亮眼
国际化业务收入219亿元，同比+4.8%，占比44%，同比+3.37pct。主要产品海外占有率均提升，终端销量综合占有率同比提升0.58个百分点。细分产品中，全地面起重机、越野轮胎起重机海外收入近翻倍，挖掘机同比+16%，混凝土设备、泵车、搅拌站收入均翻倍，搅拌车增长近2倍。国际化毛利率24.41%，同比+1.22pct。未来巴西、德国等海外产能的完善将进一步扩大市场份额。

国内市场筑底回升
受益于万亿增发国债项目开工及设备更新政策，国内市场需求企稳。24H1除2月受春节及雨雪影响同比下滑近50%外，其余月份挖机内销均同比增长。24M3以来持续转正，6月同比+25.6%。预计24Q3专项债发行高峰将推动三四季度需求，全年有望实现筑底向上。

经营质量持续改善
公司坚守主业，经营质量提升。24H1经营性现金流同比+11%，超利润增速；资产负债率63.3%，较23年末下降1.24pct；存货压降21.6亿元。

投资建议
基于国内市场底部回升、海外市场持续扩张及稳固的市场地位，预测2024-2026年净利润分别为65.3、84.1、105.7亿元，对应PE分别为12、9、7倍，维持“推荐”评级。

风险提示
国内需求复苏不及预期、行业竞争加剧、海外市场回落、矿机业务发展不及预期。