FY24中期业绩好坏参半

新天绿色能源（956 HK）研报总结

核心观点与业绩表现：

• FY24中期业绩好坏参半，股东净利润同比下跌0.6%至14.3亿元。
• 收入同比增长20.8%至121.4亿元，主要得益于天然气板块收入同比上升33.9%至88.8亿元（受销量增长46.5%至30.2亿立方米驱动）。
• 新能源板块收入同比下跌4.6%至32.6亿元，主因风资源不理想，风力发电量同比下跌3.6%至7,444吉瓦时，平均利用小时同比下降9.6%至1,212小时。
• 由于新能源板块利润率（35.7%）远高于天然气板块（5.1%），收入占比下降导致净利润最终微跌。

风电业务：

• 上半年新增268兆瓦风电装机容量，累计装机容量同比增长4.4%至6,358兆瓦。
• 维持FY24全年新增800-1,000兆瓦装机目标，预计FY24风力发电量微跌0.3%至14,036吉瓦时。
• 预计FY25-26风力发电量分别上升15.2%及18.8%至16,171吉瓦时及19,212吉瓦时。

天然气业务：

• 唐山LNG项目二阶段建设顺利，1-6号储罐工程完成率分别为96.8%和81.7%。
• 2号、6号储罐将交付港华智慧能源使用，其余由公司自用，预计二阶段FY25投产。
• 预计FY24-26天然气销售量分别同比增长34.3%、18.2%、10.3%至60.5亿、71.5亿、78.9亿立方米。

研究结论与目标价：

• 参考中期业绩，调低FY24-26股东净利润预测8.6%、9.2%、6.4%。
• H股目标价由4.15港元调整至4.02港元，对应5.5倍FY25市盈率及24.4%上行空间。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 应收账款风险、并网电价大幅下跌、天然气成本上涨。