外销延续高增，费控能力良好

新宝股份（002705.SZ） 外销延续高增，费控能力良好 事件：公司发布2024年中报。公司2024H1实现营业总收入77.2亿元，同比增长21.5%；实现归母净利润4.4亿元，同比增长12.0%；扣非归母净利润4.9亿元，同比+9.8%。其中，2024Q2单季营业 证券研究报告|半年报点评 2024年08月30日 买入（维持） 股票信息 总收入为42.5亿元，同比增长20.5%；归母净利润为2.7亿元，同比增长5.1%。扣非归母净利润2.8亿元，同比-21.6%。 前次评级08月28日收盘价（元） 买入 12.60 总市值（百万元） 10,308.64 外销收入延续高增。分区域：24H1内外销同比+6.3%/+27.0%。 总股本（百万股） 818.15 分产品：家居电器表现较好。24H1公司厨房电器/家居电器/其他产 其中自由流通股（%） 99.54 行业小家电 品/其他业务收入同比+20.1%/+40.5%/+13.1%/-10.8%。摩飞科技：1H24收入达3.8亿元/-27.8%，净利润为0.6亿元/-6.1%，净利率16.5%/+3.8pct。 30日日均成交量（百万股4.62 股价走势 新宝股份沪深300 公司毛利率略降主因内外销结构变化，费用管控能力强。毛利率： 24H1、24Q2公司毛利率分别为21.8%/21.6%，同比-0.3pct/- 0.6pct；其中，24H1内外销毛利率分别为26.1%/20.4%，同比- 0.9pct/+0.2pct。费率端：24H1销售/管理/研发/财务费率同比- 0.2pct/-0.3pct/-0.3pct/+0.9pct至3.7%/5.4%/3.7%/-0.7%；24Q2销售/管理/研发/财务费率同比-0.2pct/+0.1pct/-0.3pct/+3.3pct至3.4%/5.3%/3.7%/-0.6%。净利率：公司24H1、24Q2净利率分别为6.1%/6.6%，同比-0.5pct/-0.9pct。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为10.76/11.71/12.99亿元，同增10.1%/8.8%/10.9%，维持“买入”评级。 风险提示：原材料及汇率波动风险、关税扰动、行业竞争加剧。 20% 8% -4% -16% -28% -40% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师徐程颖 执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 分析师鲍秋宇 执业证书编号：S0680524080003邮箱：baoqiuyu@gszq.com 相关研究 1、《新宝股份（002705.SZ）：外销收入高增，品类扩张 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13,696 14,647 17,109 18,900 20,926 增长率yoy（%） -8.2 6.9 16.8 10.5 10.7 归母净利润（百万元） 961 977 1,076 1,171 1,299 增长率yoy（%） 21.3 1.6 10.1 8.8 10.9 EPS最新摊薄（元/股） 1.18 1.19 1.32 1.43 1.59 净资产收益率（%） 13.8 12.9 13.0 12.9 13.1 P/E（倍） 10.7 10.5 9.6 8.8 7.9 P/B（倍） 1.5 1.4 1.2 1.1 1.0 打开新成长曲线》2024-04-27 2、《新宝股份（002705.SZ）：外销收入增幅明显，汇兑收益贡献减弱》2023-10-28 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月28日收盘价 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8014 7861 8952 10420 12102 营业收入 13696 14647 17109 18900 20926 现金 4484 3699 4336 5341 6504 营业成本 10804 11316 13423 14850 16435 应收票据及应收账款 1337 1759 1996 2205 2441 营业税金及附加 99 97 120 132 146 其他应收款 64 56 48 53 58 营业费用 479 579 667 737 816 预付账款 77 106 121 134 148 管理费用 785 860 941 1040 1151 存货 1666 1853 2051 2269 2511 研发费用 479 555 650 718 795 其他流动资产 386 388 401 419 440 财务费用 -252 -85 0 0 0 非流动资产 4860 6570 6723 6808 6851 资产减值损失 2 1 0 0 0 长期投资 108 84 84 84 84 其他收益 59 49 68 76 84 固定资产 3288 3764 3887 3968 4007 公允价值变动收益 -70 18 0 0 0 无形资产 508 1984 1984 1984 1984 投资净收益 3 -97 0 0 0 其他非流动资产 956 738 767 771 775 资产处置收益 1 11 3 4 4 资产总计 12874 14431 15675 17228 18953 营业利润 1281 1312 1379 1503 1670 流动负债 4999 6520 6968 7659 8427 营业外收入 28 27 27 27 27 短期借款 177 318 318 318 318 营业外支出 53 31 1 1 1 应付票据及应付账款 3290 4321 4922 5445 6026 利润总额 1257 1307 1406 1529 1697 其他流动负债 1533 1881 1728 1896 2083 所得税 227 261 253 275 305 非流动负债 771 179 191 191 191 净利润 1030 1047 1153 1254 1391 长期借款 677 109 109 109 109 少数股东损益 69 69 77 83 92 其他非流动负债 94 71 82 82 82 归属母公司净利润 961 977 1076 1171 1299 负债合计 5770 6700 7159 7850 8618 EBITDA 1619 1911 1889 2054 2264 少数股东权益 127 143 220 303 396 EPS（元/股） 1.18 1.19 1.32 1.43 1.59 股本 827 822 818 818 818 资本公积 1976 1942 1882 1882 1882 主要财务比率 留存收益 4247 4895 5678 6457 7320 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 6977 7588 8296 9075 9939 成长能力 负债和股东权益 12874 14431 15675 17228 18953 营业收入(%) -8.2 6.9 16.8 10.5 10.7 营业利润(%) 31.1 2.4 5.1 9.0 11.1 归属母公司净利润(%) 21.3 1.6 10.1 8.8 10.9 获利能力毛利率(%) 21.1 22.7 21.5 21.4 21.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 7.0 6.7 6.3 6.2 6.2 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 13.8 12.9 13.0 12.9 13.1 经营活动现金流 1423 1909 1955 1977 2178 ROIC(%) 11.1 12.1 12.8 12.7 12.9 净利润 1030 1047 1153 1254 1391 偿债能力 折旧摊销 526 616 483 525 567 资产负债率(%) 44.8 46.4 45.7 45.6 45.5 财务费用 55 88 0 0 0 净负债比率(%) -49.8 -37.0 -45.2 -51.8 -58.2 投资损失 -3 97 0 0 0 流动比率 1.6 1.2 1.3 1.4 1.4 营运资金变动 -270 99 347 228 250 速动比率 1.2 0.9 0.9 1.0 1.1 其他经营现金流 87 -39 -28 -30 -31 营运能力 投资活动现金流 -1099 -2179 -612 -580 -579 总资产周转率 1.1 1.1 1.1 1.1 1.2 资本支出 -1028 -1975 -579 -580 -579 应收账款周转率 10.2 10.6 10.1 9.9 10.0 长期投资 -72 -108 0 0 0 应付账款周转率 7.7 8.7 9.1 9.0 9.0 其他投资现金流 1 -96 -33 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 405 -557 -774 -392 -435 每股收益(最新摊薄) 1.18 1.19 1.32 1.43 1.59 短期借款 -261 142 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.74 2.33 2.39 2.42 2.66 长期借款 677 -568 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 8.53 9.28 10.14 11.09 12.15 普通股增加 0 -5 -4 0 0 估值比率 资本公积增加 -79 -34 -59 0 0 P/E 10.7 10.5 9.6 8.8 7.9 其他筹资现金流 69 -92 -711 -392 -435 P/B 1.5 1.4 1.2 1.1 1.0 现金净增加额 882 -772 636 1005 1163 EV/EBITDA 6.3 4.8 3.4 2.7 1.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年08月28日收盘价 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。