医用大麻快速增长，24Q2业绩表现亮眼

永吉股份2024年上半年业绩表现亮眼，公司整体营收和净利润均实现显著增长。具体来看，2024H1公司实现营业收入3.82亿元，同比增长25.38%；归母净利润0.78亿元，同比增长177.56%。其中，2024Q2公司实现营业收入1.58亿元，同比增长20.53%；归母净利润0.38亿元，同比扭亏为盈。

业务表现

1. 烟标业务：2024H1烟标收入2.43亿元，同比增长25.92%。尽管烟草市场政策趋严、客户降本增效等因素导致行业承压，但公司通过稳固核心客户合作（贵州中烟）及拓展新客户（江苏中烟）实现收入增长。
2. 酒标业务：2024H1收入0.49亿元，受白酒需求疲软影响小幅承压，但公司仍专注高端客户（茅台、习酒等）以提升份额。
3. 医用大麻业务：2024H1收入0.57亿元，同比增长66.82%。公司新建产能逐步释放，预计2024年室内干花总产能达4400千克（约2023年的4倍），户外干花产量同比翻倍，收入有望高速增长。

盈利能力

• 毛利率：2024H1毛利率43.70%，同比增长8.71pct；2024Q2毛利率48.34%，同比大幅改善，主要因医用大麻业务占比提升。
• 期间费用率：2024H1期间费用率19.18%，同比下降4.01pct，规模效应逐步释放。
• 净利率：2024H1净利率21.55%，同比增长12.56pct；2024Q2净利率24.72%，同比大幅提升。

投资建议
预计2024-2026年公司营业收入分别为9.83、11.58、13.51亿元（同比增长20.25%、17.80%、16.63%），归母净利润分别为1.66、2.15、2.89亿元（同比增长65.55%、29.55%、34.54%），对应PE为18.4x、14.2x、10.5x。给予公司24年29.05xPE，目标价11.47元。

风险提示
医用大麻业务不及预期、政策限制及需求增长不及预期；纸包主业客户拓展及订单稳定性风险；盈利预测假设不及预期。