24H1营收高速增长，积极参与生态建设

2024年08月30日 海量数据(603138.SH) 24H1营收高速增长，积极参与生态建设 公司快报 证券研究报告 基础软件及管理办公软件 投资评级买入-A维持评级 6个月目标价15.39元股价(2024-08-29)11.64元 事件概述： 近日，海量数据发布了《2024年半年度报告》。上半年，公司实现营业收入2.04亿元，同比增长93.5%；归母净利润亏损2,411.91万元， 交易数据总市值(百万元) 3,427.31 流通市值(百万元) 3,295.48 总股本(百万股) 294.44 流通股本(百万股) 283.12 12个月价格区间 9.46/21.34元 扣非归母净利润亏损3,015.52万元，较去年同期亏损大幅减少。 Q2收入高速增长，持续加码研发投入 单Q2来看，公司实现营业收入1.39亿元（YoY+181.61%），归母净利润亏损1758.92万元，扣非归母净利润亏损2022万元。分业务来看， 海量数据 沪深300 7% -8% -23% -38% -53% 2023-082023-122024-042024-08 股价表现 ①数据库自主产品和服务收入为5571.45万元（YoY+24.78%），毛利率71.83%（YoY+10.98pct）。②数据基础设施解决方案收入1.47亿元（YoY+145.44%），毛利率17.78%（YoY-17.17pct）。公司的销售/管理/研发费用率分别为23.54%/10.06%/20.31%，分别同比 -12.34/-6.51/-46.15pct，营收大幅提升导致费用率下降。上半年，公司研发投入9,800余万元，同比增长36%，公司新获得7项专利授权、16项软件著作权。 加强数据库生态建设，把握国产化替代机遇 公司依托“鲲鹏”大生态、融入“openGauss”中生态、打造“Vastabase”小生态。在两路鲲鹏服务器环境下，海量数据库Vastbase吞吐量能达到近200万/tpmC。截至报告期末，公司已与近千家合作伙伴的多款软硬件产品完成适配工作。公司自主研发的海量数据库Vastbase已完成与鲲鹏、飞腾、海光、龙芯等主流国产芯片的兼容适配，能够在欧拉、麒麟、统信等主流操作系统中平稳运行；平滑衔接东方通、宝兰德等中间件；适配支持华为云、中国电子云、浪潮云等主流云平台；无缝对接办公软件、ERP软件、CRM软件、电子票证软件、地理信息服务软件等多种应用软件。 目前党政行业的信息系统国产化替代下沉至区、县、乡一级，金融、电信等行业数据中心软硬件设施的国产化替代正在加速推进，能源、交通、制造等行业的国产化替代开始在重点环节推广。在政策和市场的双重利好驱动下，公司在覆盖全国的营销服务网络基础上，针对关系国计民生的关键基础行业和市场需求密集区域，组建了专门的作战单元，构建了行业和区域协同的多维作战模式，极大提升了组织运行效率。 投资建议： 公司的核心产品海量数据库Vastbase系列已成为国产数据库的主流产品之一，有望受益于信创发展浪潮。我们预计公司2024年-2026年的收入分别为3.77/4.88/6.33亿元，归母净利润分别为 资料来源：Wind资讯 升幅%1M 相对收益18.1 绝对收益14.8 3M 6.5 -2.8 12M -25.2 -38.7 赵阳分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 马诗文分析师 SAC执业证书编号：S1450524050001 masw2@essence.com.cn 相关报告自主产品占比提升，积极参 2023-08-21 与openGauss生态建设Q3利润承压，以持续高投入 2022-11-03 迎接信创机遇 -0.17/0.01/0.18亿元。维持买入-A的投资评级，考虑到公司处于研发投入和战略转型期，且国产数据库市场空间广阔，采用PS估值，6个月目标价为15.39元，相当于2024年12倍的动态市销率。 风险提示： 产品研发不及预期；信创推进和政策落地不及预期。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 302.9 261.8 376.9 487.7 632.9 净利润 -63.8 -81.2 -17.2 0.8 17.8 每股收益(元) -0.23 -0.29 -0.06 0.00 0.06 每股净资产(元) 3.07 2.81 2.64 2.64 2.71 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) -91.24 -62.08 -198.84 4384.83 193.01 市净率(倍) 6.56 6.14 4.26 4.26 4.17 净利润率 -21.1% -31.0% -4.6% 0.2% 2.8% 净资产收益率 -7.0% -9.5% -2.1% 0.1% 2.2% 股息收益率 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC -9.0% -12.3% -1.9% 1.4% 3.3% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 利润表 财务指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 302.9 261.8 376.9 487.7 632.9 成长性 减:营业成本 194.2 158.8 217.0 273.6 346.3 营业收入增长率 -28.0% -13.6% 44.0% 29.4% 29.8% 营业税费 1.4 1.7 2.5 3.2 4.2 营业利润增长率 -1151.1% 35.9% -78.7% -104.5% 2171.9% 销售费用 71.7 73.3 67.8 82.9 101.2 净利润增长率 -665.7% 27.3% 78.8% 104.5% 2171.9% 管理费用 134.0 164.8 124.1 146.0 170.5 EBITDA增长率 -1727.5% 16.1% -85.8% -237.8% 172.2% 财务费用 -14.9 -4.7 20.0 15.5 27.5 EBIT增长率 -24639.2% 19.3% -83.8% -191.6% 207.3% 资产减值损失 0.2 -2.2 -5.2 -4.3 -7.9 NOPLAT增长率 -58013.2% -14.7% 83.9% 191.6% 207.3% 加:公允价值变动收益 -0.1 1.2 0.0 0.0 0.0 投资资本增长率 -5.5% -26.0% 43.2% 19.5% 33.1% 投资和汇兑收益 2.4 11.0 12.1 13.3 14.6 净资产增长率 -6.0% -8.4% -2.4% 0.1% 2.5% 营业利润 -78.4 -106.6 -22.7 1.0 23.4 加:营业外净收支 -0.1 -0.3 0.0 0.0 0.0 利润率 利润总额 -78.5 -106.8 -22.7 1.0 23.4 毛利率 35.9% 39.3% 42.4% 43.9% 45.3% 减:所得税 -10.0 -18.0 -3.8 0.2 3.9 营业利润率 -25.9% -40.7% -6.0% 0.2% 3.7% 净利润-63.8-81.2-17.20.817.8 净利润率 -21.1% -31.0% -4.6% 0.2% 2.8% EBITDA/营业收入 -29.0% -38.9% -3.8% 4.1% 8.5% 资产负债表 EBIT/营业收入 -30.9% -42.6% -4.8% 3.4% 8.0% （百万元）202220232024E2025E2026E 运营效率 货币资金 747.9 493.9 711.0 920.1 1,193.9 固定资产周转天数 21 23 0 -7 -8 交易性金融资产 0.1 151.3 151.3 151.3 151.3 流动营业资本周转天数 208 179 275 188 254 应收帐款 109.9 92.0 198.7 177.4 310.6 流动资产周转天数 1110 1078 1110 990 1030 应收票据 6.4 5.8 8.3 10.7 13.9 应收帐款周转天数 144 141 141 141 141 预付帐款 0.4 2.6 3.7 4.8 6.3 存货周转天数 51 51 51 51 51 存货 33.3 11.4 49.6 27.3 70.1 总资产周转天数 1276 1348 1057 1017 967 其他流动资产 22.8 16.5 23.7 30.7 39.9 投资资本周转天数 1055 903 898 829 851 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROE -7.0% -9.5% -2.1% 0.1% 2.2% 投资性房地产 ROA -6.2% -8.9% -1.4% 0.1% 0.9% 固定资产 26.5 6.6 -5.7 -12.4 -16.2 ROIC -9.0% -12.3% -1.9% 1.4% 3.3% 在建工程 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 费用率 无形资产 19.0 34.5 38.4 42.7 47.4 销售费用率 23.7% 28.0% 18.0% 17.0% 16.0% 其他非流动资产 58.2 95.2 94.2 93.1 92.0 管理费用率 44.2% 62.9% 32.9% 29.9% 26.9% 资产总额 1,024.6 909.8 1,273.3 1,445.7 1,909.2 财务费用率 -4.9% -1.8% 5.3% 3.2% 4.3% 短期债务 7.4 3.5 302.1 481.8 828.8 三费/营业收入 63.0% 89.1% 56.2% 50.1% 47.3% 应付帐款 73.5 49.5 112.6 84.3 155.4 偿债能力 应付票据 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率 15.2% 12.5% 39.0% 46.2% 58.2% 其他流动负债 60.0 56.5 77.2 97.3 123.2 负债权益比 18.0% 14.3% 63.9% 85.9% 139.5% 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 流动比率 6.53 7.06 2.33 1.99 1.61 其他非流动负债 15.1 4.5 4.5 4.5 4.5 速动比率 6.30 6.96 2.23 1.95 1.55 负债总额 156.0 114.0 496.4 668.0 1,112.0 利息保障倍数 -178.59 -328.65 -2.36 0.84 1.55 少数股东权益 -18.5 -25.1 -26.7 -26.6 -25.0 分红指标 股本 283.1 283.1 294.4 294.4 294.4 DPS(元) 0.03 0.00 0.00 0.00 0.00 留存收益 603.9 537.7 509.2 510.0 527.7 分红比率 65.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 868.6 795.8 776.9 777.8 797.2 股息收益率 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 净利润 -68.5 -88.8 -18.9 0.9 19.4 EPS(元) -0.23 -0.29 -0.