高速光器件需求持续增长，公司24H1营收利润快速增长

天孚通信（300394.SZ） 证券研究报告|公司动态点评 2024年08月25日 高速光器件需求持续增长，公司24H1营收利润快速增长 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,196 1,939 3,800 5,352 7,386 增长率yoy（%） 15.9 62.0 96.0 40.9 38.0 归母净利润（百万元） 403 730 1,434 1,994 2,667 增长率yoy（%） 31.5 81.1 96.5 39.0 33.7 ROE（%） 15.4 21.7 32.7 33.0 31.9 EPS最新摊薄（元） 0.73 1.32 2.59 3.60 4.81 P/E（倍） 119.8 66.2 33.7 24.2 18.1 P/B（倍） 18.4 15.1 11.4 8.2 5.9 买入（维持评级） 股票信息 行业通信 2024年8月23日收盘价（元）82.44 总市值（百万元）45,664.48 流通市值（百万元）45,568.21 总股本（百万股）553.91 流通股本（百万股）552.74 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件。8月22日，公司发布2024年半年报。2024年上半年公司实现营业收入15.56亿元，同比增长134.27%；实现归母净利润6.54亿元，同比增长 177.20%；实现扣非后归母净利润6.41亿元，同比增长184.24%。 数据中心高速光器件需求增加，推动公司业绩快速提升。受益于人工智能AI 技术场景化应用和算力需求增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，公司有源和无源产品线营收增加，带动上半年业绩加速增长。2024年上半年公司实现营业收入15.56亿元，同比增长134.27%； 实现归母净利润6.54亿元，同比增长177.20%。单季度来看，2024Q2公司实现营业收入8.24亿元，同比增长118.54%，环比增长12.66%；实现归母净利润3.75亿元，同比增长160.93%，环比增长34.58%。同时，2024H1公司光无源及光有源器件产品毛利率稳步提升，助力公司整体毛利率同比增加6.81pct。2024H1公司整体毛利率为57.77%，分产品来看，光无源器件和光有源器件毛利率水平分别为68.94%/46.84%，同比增长13.89/5.37pct；从收入层面来看，光无源器件和光有源器件分别实现营收6.97亿元和8.20亿元，同比增加63.39%/267.35%。 深耕光通信领域，全球化布局稳步推进。公司聚焦于光通信行业，把握人工智能发展机遇，围绕提供光器件整体解决方案和先进封装制造两大板块为核 心，持续加大研发投入，不断提升核心业务能力。2024上半年公司发生研发费用1.12亿元，同比增长76.64%，研发费用率为7.20%。公司持续推进高速率器件业务提质扩容，提高工艺技术水平和客户交付量；同时积极进行适用于各种特殊应用场景的FiberArray器件产品开发、适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、单波200G光发射器件的开发、适用于高速光模块的多通道接收波长解复用器件（POSA）的开发等。激光雷达业务方面，截至24H1，公司已为部分激光雷达厂商提供批量产品交付，同时为海内外多个不同技术路线客户提供研发送样验证，产品覆盖多样类别光器件；同时积极推进全球化产业布局，逐步完善以苏州为中国总部，新加坡为海外总部，江西与泰国为量产基地的全球网状布局。截至报告期末，泰国生 产基地部分车间已部分投入运营，新加坡总部也已投入运营。我们认为，随 着人工智能的发展，算力需求增加，公司深耕高速光器件产品，积极推进全 近3月日均成交额（百万元）1,887.45 股价走势 天孚通信沪深300 113% 95% 77% 58% 40% 22% 3% -15% 2023-082023-122024-042024-08 作者 分析师侯宾 执业证书编号：S1070522080001邮箱：houbin@cgws.com 分析师姚久花 执业证书编号：S1070523100001邮箱：yaojiuhua@cgws.com 相关研究 1、《高速光器件产品需求持续高增，带动公司业绩预期大幅增长—天孚通信24H1业绩预告点评》2024-07-192、《2024Q1点评：盈利能力持续提升，不断规划全球布局—天孚通信24Q1点评》2024-04-25 3、《2023年报点评：营收净利润实现双增长，坚持研发投入推动公司发展—天孚通信点评》2024-04-23 球化布局，未来业绩或将持续快速增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润为 14.34/19.94/26.67亿元，2024-2026年EPS分别为2.59/3.60/4.81元，当 前股价对应PE为34/24/18倍，鉴于光通信行业需求稳定增长，公司高速率产品扩产提量，我们持续看好公司未来业绩，维持“买入”评级。 风险提示：市场需求不及预期风险；行业政策变化风险；国际贸易风险；竞争格局加剧风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2169 3045 4202 5553 7439 营业收入 1196 1939 3800 5352 7386 现金 673 1864 1634 3425 3471 营业成本 579 886 1748 2473 3516 应收票据及应收账款 323 428 1351 1037 2143 营业税金及附加 11 17 29 43 63 其他应收款 1 2 4 5 7 销售费用 18 18 48 64 92 预付账款 3 4 10 9 17 管理费用 63 83 160 214 295 存货 186 256 713 586 1310 研发费用 123 143 313 439 643 其他流动资产 983 491 491 491 491 财务费用 -20 -59 -54 -48.58 -108 非流动资产 732 853 1721 2338 3039 资产和信用减值损失 -14 -23 -17 -16 1 长期股权投资 8 8 11 12 13 其他收益 12 16 22 34 37 固定资产 592 616 1406 1957 2651 公允价值变动收益 2 1 5 2 3 无形资产 50 49 48 47 43 投资净收益 27 16 38 53 55 其他非流动资产 82 179 256 322 331 资产处置收益 0 1 0 0 0 资产总计 2901 3898 5923 7891 10478 营业利润 451 862 1604 2242 2982 流动负债 233 504 1470 1770 2019 营业外收入 3 0 7 4 5 短期借款 0 0 842 922 960 营业外支出 3 21 4 8 9 应付票据及应付账款 116 277 435 615 847 利润总额 451 841 1607 2238 2979 其他流动负债 117 227 194 234 212 所得税 46 111 162 235 301 非流动负债 31 31 31 31 31 净利润 405 730 1444 2003 2678 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 2 -0.0004 10 9 11 其他非流动负债 31 31 31 31 31 归属母公司净利润 403 730 1434 1994 2667 负债合计 264 535 1501 1801 2050 EBITDA 514 875 1695 2417 3223 少数股东权益 11 171 181 190 202 EPS（元/股） 0.73 1.32 2.59 3.60 4.81 股本 394 395 553 553 553 资本公积 1046 1073 915 915 915 主要财务比率 留存收益 1195 1727 2461 3446 4765 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 2626 3193 4241 5900 8227 成长能力 负债和股东权益 2901 3898 5923 7891 10478 营业收入（%） 15.9 62.0 96.0 40.9 38.0 营业利润（%） 30.7 91.3 86.0 39.8 33.0 归属母公司净利润（%） 31.5 81.1 96.5 39.0 33.7 获利能力毛利率（%） 51.6 54.3 54.0 53.8 52.4 现金流量表（百万元） 净利率（%） 33.8 37.6 38.0 37.4 36.3 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 15.4 21.7 32.7 33.0 31.9 经营活动现金流 464 902 215 2768 1183 ROIC（%） 14.6 21.2 27.9 29.1 28.7 净利润 405 730 1444 2003 2678 偿债能力 折旧摊销 83 90 115 201 290 资产负债率（%） 9.1 13.7 25.3 22.8 19.6 财务费用 -20 -59 -54 -49 -108 净负债比率（%） -24.7 -54.8 -17.5 -40.9 -29.7 投资损失 -27 -16 -38 -53 -55 流动比率 9.3 6.0 2.9 3.1 3.7 营运资金变动 -10 66 -1269 654 -1618 速动比率 8.4 5.5 2.4 2.8 3.0 其他经营现金流 33 91 16 11 -3 营运能力 投资活动现金流 -180 258 -944 -759 -934 总资产周转率 0.4 0.6 0.8 0.8 0.8 资本支出 112 204 1022 796 1001 应收账款周转率 4.2 5.3 4.5 4.7 4.8 长期投资 -95 445 -3 -1 -1.29 应付账款周转率 7.2 6.3 6.7 6.5 6.6 其他投资现金流 26 18 80 37 68 每股指标（元） 筹资活动现金流 -128 -9 -342 -297 -241 每股收益（最新摊薄） 0.73 1.32 2.59 3.60 4.81 短期借款 -1 0 842 80 38 每股经营现金流（最新摊薄） 0.84 1.63 0.39 5.00 2.14 长期借款 0 0 0 0 -0.01 每股净资产（最新摊薄） 4.74 5.76 7.64 10.62 14.80 普通股增加 2 1 158 0 0 估值比率 资本公积增加 42 27 -158 0 0 P/E 119.8 66.2 33.7 24.2 18.1 其他筹资现金流 -172 -37 -1184 -377 -279 P/B 18.4 15.1 11.4 8.2 5.9 现金净增加额 158 1155 -1072 1712 8 EV/EBITDA 90.9 52.7 27.8 18.8 14.1 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意