二季度营收持续高速增长，公司产业生态建设取得积极成长

中望软件(688083.SH) 计算机 2023年08月07日 二季度营收持续高速增长，公司产业生态建设取得积极成效 推荐(维持) 股价:145.9元 主要数据 行业计算机 公司网址www.zwsoft.cn;www.zwcad.com 大股东/持股杜玉林/35.66% 实际控制人杜玉林,李红 总股本(百万股)121 流通A股(百万股) 69 流通B/H股(百万股)总市值(亿元) 177 流通A股市值(亿元) 100 每股净资产(元) 21.91 资产负债率(%)13.1 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资格编号 S1060517070006 YANLEI511@pingan.com.cn 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 事项： 公司公告2023年半年报，2023年上半年实现营业收入2.76亿元，同比增长 41.97%，实现归母净利润-128.82万元，同比亏损明显收窄，EPS为-0.01元。 平安观点： 公司二季度营收持续高速增长，单季度归母净利润已扭亏为盈。根据公司公告，公司2023年上半年实现营业收入2.76亿元，同比增长41.97%。其中，公司二季度实现营收1.60亿元，同比增长48.32%，公司二季度营收持续高速增长。公司上半年营收同比大幅增长，主要是因为，公司在2022年深耕境内大客户的战略布局开始展现成效以及公司海外市场表现亮眼。2023年上半年，公司国内市场实现收入2.07亿元，同比增长29.02%；海外市场实现收入6797.11万元，同比增长109.16%。公司 2023年上半年实现归母净利润-128.82万元，同比亏损明显收窄。其中，公司二季度实现归母净利润1638.15万元，同比扭亏为盈。公司2023年上半年业绩表现相比去年同期明显改善，我们看好公司2023年全年业绩增长。 公司产品持续迭代升级，市场竞争力持续增强。公司是国内领先的研发设计类工业软件供应商，主要从事CAD/CAM/CAE等研发设计类工业软件的研发、推广与销售业务。2023年上半年，在2DCAD领域，公司发布了ZWCAD2024版。ZWCAD2024版以“敢超越，更自由”为开发理念，在保持优质性能的基础上，进一步优化和提升了软件的兼容、稳定、快速、智能、拓展五大核心能力。相较于前代版本，ZWCAD2024版借助硬件加速、增量保存等技术，大幅提升开图、编辑、选择、平移等基础功能效率，进一步满足用户高效、稳定、便捷的使用需求。此外，ZWCAD2024版增加可变块、点云、DGN底图等重点功能，满足用户更高级的应用需求。在信创方面，公司发布了ZWCAD2024Linux版，其功能命令完整度接近Windows版本水平，且进一步提升了对于国产软硬件环境的适配和认证能力。在3DCAD领域，公司发布了ZW3D2 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 619 601 795 1,031 1,341 YOY(%) 35.6 -2.9 32.3 29.7 30.0 净利润(百万元) 182 6 172 226 303 YOY(%) 50.9 -96.5 2,622.9 31.9 33.8 毛利率(%) 97.9 98.4 98.4 98.4 98.5 净利率(%) 29.4 1.0 21.6 21.9 22.6 ROE(%) 6.5 0.2 6.1 7.6 9.6 EPS(摊薄/元) 1.50 0.05 1.41 1.87 2.50 P/E(倍) 97.4 2,808.5 103.1 78.2 58.5 P/B(倍) 6.3 6.5 6.3 6.0 5.6 024版。ZW3D2024版相较于前代版本新增和优化了多项实用功能。 中望软件公司半年报点评 公司围绕智能建模、多场景大装配、CAM零件加工等关键功能对其进行全面升级，进一步提升造型设计和参数化建模能力和大装配能力，显著提高CAM加工质量，大幅提升平台基础功能及稳定性；此外，ZW3D2024版新增旗舰版，进一步为客户提供更高阶的机械设备专业设计能力。在信创方面，公司发布了ZW3D2023Linux版，显著优化性能和功能，新增支持适配ARM架构，进一步满足国内Linux系统用户对全国产“CAD软件+CPU/GPU芯片”的应用需求。我们认为，公司产品持续的迭代升级，将持续增强公司的市场竞争力。在智能制造、正版化和国产化的推动下，作为我国国产研发设计类工业软件领先企业，公司主营业务未来发展前景广阔。 公司产业生态建设取得积极成效。公司致力于构建可持续发展的、合作共赢的工业设计软件生态系统，打造CAx （CAD/CAE/CAM）一体化解决方案，从产品技术、商业和教育维度出发，满足不同行业客户多场景、多专业应用需求。公司累计与国内外不同行业超过270家二次开发商合作，发布了380余个行业解决方案，涵盖民建工程、勘察规划、能源电力、公路交通、工程算量、协同设计与管理等多个领域，进一步开拓和深入细分行业市场。2023年上半年，公司通过与合作伙伴以及行业头部用户更紧密的合作，验证下一代三维图形平台为土建、公路交通、能源电力、船舶等行业的提供服务的能力。公司持续推进中国交建集团的应用验证工作。期间在二十余家合作伙伴的紧密配合下，为中国交建集团下属设计人员提供了完整覆盖公路、桥梁、涵洞、水利、土建、市政、规划等相关专业的应用，并通过实际应用场景及设计工作对相关专业应用进行了验证，确保中望平台+专业软件能够满足完整专业应用需求，形成设计工作闭环，具备在所验证专业领域应用的能力。2023年4月，公司正式收购北京博超，通过收购国内电力行业专业软件厂商北京博超，面向电力工程建设行业通过国产CAx技术底座建立完整的行业三维数字化解决方案，从而提升公司服务电力工程建设行业客户的能力。截至目前，公司已完成北京博超64.6626%股权的收购。公司产业生态建设的逐步完善，将为公司长期可持续发展打下坚实基础。 盈利预测与投资建议：我们维持对公司2023-2025年的业绩预测，考虑股本摊薄，EPS分别为1.41元、1.87元和2.50元，对应8月4日收盘价的PE分别约为103.1、78.2、58.5倍。公司是我国国产研发设计类工业软件领先企业，在智能制造、正版化和国产化的推动下，公司业务迎来发展良机。公司2023年上半年业绩表现相比去年同期明显改善，国内市场增长势头良好，海外业务表现亮眼。公司收购北京博超，产品研发和业务拓展能力将进一步增强。公司产业生态建设的逐步完善，将为公司长期可持续发展打下坚实基础。我们看好公司的未来发展，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：（1）软件正版化发展进度低于预期。当前，我国政府主导的软件正版化工作持续推进，并已在中央和国家机关所属事业单位以及央企等单位取得显著成效，未来企业端将是软件正版化的重要市场。因为公司的产品具有很强的工具软件属性，如果未来企业端的软件正版化发展进度低于预期，则将影响公司业务的拓展。（2）公司3DCAD产品性能提升进度不达预期。公司3DCAD在机械零部件等领域具有一定的竞争优势，但目前还不能满足航空航天、汽车等高精准度、高复杂度的3D设计场景，公司三维CAD产品仍有较大改进空间。如果公司3DCAD产品不能持续迭代和更新，产品性能提升进度低于预期，则将影响公司3DCAD产品向高复杂度设计场景的拓展，公司3DCAD业务将存在发展不达预期的风险。 （3）公司CAE业务发展进度不达预期。公司CAE系列产品的能力逐步达到商业级可用水平，在商业市场取得了初步的验证和客户的认可。但如果CAE系列产品的市场接受度低于预期，则公司CAE业务将存在发展不达预期的风险。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 2624 2889 3207 3597 现金 487 706 967 1284 应收票据及应收账款 83 110 143 185 其他应收款 39 51 67 86 预付账款 10 14 18 23 存货 3 4 5 6 其他流动资产 2002 2005 2008 2012 非流动资产 511 438 362 292 长期投资 36 33 29 26 固定资产 104 93 80 67 无形资产 276 234 191 147 其他非流动资产 95 78 62 51 资产总计 3136 3327 3569 3889 流动负债 297 383 486 616 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 7 9 11 14 其他流动负债 290 374 474 602 非流动负债 106 102 98 95 长期借款 11 7 4 0 其他非流动负债 95 95 95 95 负债合计 403 485 584 711 少数股东权益 22 20 16 12 股本 87 121 121 121 资本公积 2354 2319 2319 2319 留存收益 270 382 529 726 归属母公司股东权益 2711 2822 2969 3166 负债和股东权益 3136 3327 3569 3889 单位:百万元 中望软件公司半年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 601 795 1031 1341 营业成本 10 13 16 20 税金及附加 8 11 14 19 营业费用 344 342 430 536 管理费用 63 79 93 114 研发费用 289 286 361 456 财务费用 -6 -2 -3 -4 资产减值损失 -15 -8 -10 -13 信用减值损失 -8 -8 -10 -13 其他收益 68 80 90 100 公允价值变动收益 49 50 50 50 投资净收益 12 12 12 12 资产处置收益 -0 -0 -0 -0 营业利润 -0 191 251 334 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 3 3 3 3 利润总额 -3 188 248 331 所得税 -7 19 25 33 净利润 4 169 223 298 少数股东损益 -2 -3 -3 -4 归属母公司净利润 6 172 226 303 EBITDA 10 256 317 395 EPS（元） 0.05 1.41 1.87 2.50 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) -2.9 32.3 29.7 30.0 营业利润(%) -100.2 62683.2 31.4 33.4 归属于母公司净利润(%) -96.5 2622.9 31.9 33.8 获利能力毛利率(%) 98.4 98.4 98.4 98.5 净利率(%) 1.0 21.6 21.9 22.6 ROE(%) 0.2 6.1 7.6 9.6 ROIC(%) 16.0 39.6 80.3 203.1 偿债能力资产负债率(%) 12.9 14.6 16.4 18.3 净负债比率(%) -17.4 -24.6 -32.3 -40.4 流动比率 8.8 7.5 6.6 5.8 速动比率 8.8 7.5 6.5 5.8 营运能力总资产周转率 0.2 0.2 0.3 0.3 应收账款周转率 7.5 7.5 7.5 7.5 应付账款周转率 1.42 1.42 1.42 1.42 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.05 1.41 1.87 2.50 每股经营现金流(最新摊薄) 0.54 1.90 2.40 3.08 每股净资产(最新摊薄) 22.35 23.26 24.48 26.10 估值比率P/E 2808.5 103.1 78.2 58.5 P/B 6