电解液业绩短期承压，海外布局稳健推进

新宙邦公司季报点评：

新宙邦在2024年第一季度面临电解液业务的业绩压力，主要原因是原材料价格下降影响了公司的净利润，以及电解液行业整体产能过剩导致的价格竞争加剧。不过，公司有机氟业务在2023年实现了14.25亿元的收入增长，23年第四季度的海斯福二期项目已开始试产，预计能保持稳定的产出，强化公司在有机氟领域的技术领先地位。

公司持续进行降本提效，2024年一季度营业成本降低了2.19%，并通过调整荆门锂电池项目的投产时间，以优化产能利用率和投资效益。此外，公司已实现新型钠离子电池电解液产品的量产，这一产品具有长循环和低温性能优势，有望增强公司在钠离子电池市场的竞争力。

海外布局方面，新宙邦波兰工厂已顺利投产4万吨电解液，并计划进一步扩张产能，预计年产能将达6-8万吨。公司还在美国和荷兰建设生产基地，并与日本触媒和丰田通商合作，将新型锂盐项目的产能提升至1万吨。这反映出公司对国际市场的积极布局，预计能提升其在全球市场的份额和盈利能力。

在财务预测方面，预计公司2024-2026年的营业收入分别为81.96亿、97.33亿、118.04亿元，同比增长9.52%、18.75%、21.27%；净利润分别为12.27亿、16.45亿、20.18亿元，同比增长21.40%、34.00%、22.66%，复合年增长率（CAGR）为25.92%。市盈率为20、15、12倍，市净率为3.1、2.8、2.5、2.2、1.9，EV/EBITDA为13.8、22.8、8.8、6.9、5.7倍。基于与可比公司的比较，给予公司2024年25倍的市盈率，目标价为40.75元，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、电解液需求低于预期以及原材料价格大幅波动。