2024年半年报点评：业绩或优于行业，展现龙头优势

公司研究 证券研究报告 证券Ⅲ2024年08月30日 中信证券（600030）2024年半年报点评 业绩或优于行业，展现龙头优势 推荐维持） 目标价：27.30元 当前价：18.79元 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股)1,482,054.68 已上市流通股(万股)1,136,668.33 总市值(亿元)2,784.78 流通市值(亿元)2,135.80 资产负债率(%)80.97 每股净资产(元)17.24 12个月内最高/最低价22.83/17.50 市场表现对比图(近12个月) 2023-08-30~2024-08-29 2% -6% -14%23/0823/1124/0124/0424/0624/08 -22% 中信证券沪深300 相关研究报告 《中信证券（600030）2023年报点评：业务增长稳健，低基数下自营增速亮眼》 2024-03-28 《中信证券（600030）2023年三季报点评：预期内，业绩或优于行业》 2023-11-01 《中信证券（600030）2023年中报点评：业绩稳健增长》 2023-09-01 事项： 中信证券发布2024年中报。剔除其他业务收入后营业总收入：267亿元，同比-10%，单季度为141亿元，环比+13.6亿元。归母净利润：105.7亿元，同比-6.5%，单季度为56.1亿元，环比+6.5亿元。 评论： ROE环比稳定，业绩符合预期。公司报告期内ROE为3.8%，同比-0.6pct。单季度ROE为2%，环比+0.2pct。杜邦拆分来看： 1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：3.9倍，同比-0.03倍，环比-0.3倍。 2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收入后）为2.4%，同比-0.5pct，单季度资产周转率为1.3%，环比+0.2pct。 3）公司报告期内净利润率为39.5%，同比+1.5pct，单季度净利润率为39.9% 环比+0.9pct。 资产负债表看，剔除客户资金后公司总资产为11011亿元，同比+756.1亿元，净资产：2793亿元，同比+214.1亿元。杠杆倍数为3.9倍，同比-0.03倍。公司计息负债余额为5292亿元，环比-842.1亿元，单季度负债成本率为0.8%，环比+0pct，同比+0pct。 重资本业务收益率环比稳定，考虑市场环境变化，公司收益率或优于行业。公司重资本业务净收入合计为128.4亿元，单季度为70.6亿元，环比+12.8亿元。重资本业务净收益率（非年化）为1.4%，单季度为0.7%，环比+0.1pct。拆分 来看： 1）公司自营业务收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计为117.3亿元，单季度为62.7亿元，环比+8.1亿元。单季度自营收益率为1%，环比+0.2pct。对比来看，单季度期间主动型股票型基金平均收益率为- 2.61%，环比+0.98pct。纯债基金平均收益率为+1.03%。环比-0.06pct。 2）信用业务：公司利息收入为103.2亿元，单季度为51.4亿元，环比-0.5亿元。两融业务规模为1134亿元，环比-9.2亿元。两融市占率为7.65%，同比 +0.66pct。 3）质押业务：买入返售金融资产余额为561亿元，环比+63.2亿元。 经纪业务收入波动优于市场日均成交变化。经纪业务收入为48.8亿元，单季度为24.4亿元，环比-0.2%，对比期间市场期间日均成交额为8321.5亿元，环比-7.3%。 投行业务业绩或优于行业。投行业务收入为17.4亿元，单季度为8.7亿元，环比+0亿元。对比期间市场景气度情况来看，IPO主承销金额为32.7亿元，环比-85.1%，再融资主承销金额为274.6亿元，环比-65.9%，公司债主承销金额 为6827.5亿元，环比-38.3%。 资管业务环比提升。资管业务收入为49.1亿元，单季度为25.6亿元，环比+2亿元。 投资建议：公司各项业绩表现相对较优，业绩同比环比增速或高于行业平均，展现行业龙头在市场景气度下行背景下的更优表现。我们预计公司2024/2025/2026年EPS为1.53/1.72/1.80元，BPS分别为19.50/20.66/20.67元 当前股价对应PB分别为0.96/0.91/0.91倍，ROE分别为7.85%/8.33%/8.69%我们维持中信证券2024年1.4倍PB估值预期，对应目标价27.30元，维持“推荐”评级。 风险提示：风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 60,068 69,498 79,884 83,313 同比增速(%) -7.7% 15.7% 14.9% 4.3% 归母净利润(百万) 19,721 22,671 25,498 26,636 同比增速(%) -7.5% 15.0% 12.5% 4.5% 每股盈利(元) 1.33 1.53 1.72 1.80 市盈率(倍) 14.1 12.0 10.9 10.5 市净率(倍) 1.10 0.96 0.91 0.91 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年8月29日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：亿元 2023 2024E 2024E 2026E 单位：百万元 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 3,028 3,342 3,689 4,072 营业收入 60,068 69,498 79,884 83,313 结算备付金 460 505 555 609 手续费及佣金收入 27,202 28,412 32,098 33,314 融出资金衍生金融资产 1,187328 1,371344 1,615361 1,901379 其中：代理买卖证券业务净收入证券承销业务净收 10,223 11,227 12,776 13,064 买入返售金融资产 622 684 753 828 入受托客户资产管理 6,293 7,074 7,908 8,425 业务净收入 9,849 10,111 11,414 11,825 存出保证金 622 684 752 828 利息净收入 4,029 5,506 6,157 6,336 交易性金融资产 6,250 7,035 7,918 8,912 投资净收益 18,914 23,913 28,671 30,471 其中：对联营企业 债权投资 0 0 0 0 和合营企业的投资 641 639 740 768 收益 其他债权投资 812 914 1,028 1,157 公允价值变动净收益 3,574 5,088 5,727 5,898 其他权益工具投资 95 107 121 136 汇兑净收益 535 68 68 72 长期股权投资 97 97 98 99 其他业务净收入 5,426 6,512 7,163 7,221 固定资产 68 68 69 69 营业支出 33,954 40,066 46,791 48,756 其他资产 965 1,052 1,145 1,248 税金及附加 358 412 474 494 资产总计 14,534 16,204 18,104 20,238 管理费用 28,992 34,379 40,316 42,258 短期借款 76 59 46 36 信用减值损失 -365 -226 -275 -288 拆入资金 536 972 1,762 3,194 其他资产减值损失 -518 -572 -404 -442 交易性金融负债 865 908 953 1,001 其他业务成本 4,961 6,073 6,680 6,734 衍生金融负债 320 364 415 472 营业利润 26,114 29,432 33,094 34,557 卖出回购金融资产款 2,833 2,975 3,124 3,280 加：营业外收入 174 148 148 148 代理买卖证券款 2,838 3,122 3,434 3,778 减：营业外支出 102 247 247 247 应付职工薪酬 198 197 197 197 利润总额 26,185 29,333 32,994 34,458 应交税费 25 11 5 2 减：所得税 5,646 5,983 6,730 7,029 长期借款 5 5 7 8 净利润 20,539 23,349 26,264 27,429 润 其他负债 2,657 2,877 3,063 2,934 减：少数股东损益 819 678 766 793 负债合计 11,792 13,116 14,840 16,973 EPS（元） 1.33 1.53 1.72 1.80 股本 148 148 148 148 其他权益工具 168 138 138 138 资本公积金 908 1,125 1,125 1,125 其他综合收益 11 10 11 13 盈余公积金 116 120 125 125 未分配利润 934 1,045 1,169 1,169 一般风险准备 403 441 484 484 归属于母公司所有者 2,688 3,027 3,200 3,201 权益少数股东权益 54 60 64 64 所有者权益合计 2,742 3,088 3,264 3,265 负债及股东权益合计 14,534 16,204 18,104 20,238 应付债券1,4381,6241,8342,072归属于母公司净利 19,72122,67125,49826,636 资料来源：公司公告，华创证券预测 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第�名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第�名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第�名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第�名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构