Q2归母同比高增，中期分红凸显投资价值

公司2024年半年度业绩报告显示，整体营收847.37亿元，同比-6.54%；归母净利润105.56亿元，同比-8.83%；扣非后归母净利润111.82亿元，同比-17.97%。分季度看，二季度营收442.87亿元，同比-3.4%，环比+9.5%；归母净利润59.04亿元，同比+26.5%，环比+26.9%；扣非归母净利润58.28亿元，同比-8.4%，环比+8.9%。

煤炭业务方面，2024年上半年原煤产量8641万吨，同比+2.8%；商品煤销量13155万吨，同比+2.3%。其中自产煤销量8339万吨，同比+0.7%；贸易煤销量4816万吨，同比+5.16%。二季度原煤产量环比+8.4%，销量环比+14%。价格方面，商品煤综合售价574.96元/吨，同比-11.33%；综合成本281.39元/吨，同比-5.5%。

公司资源禀赋优异，煤炭储量181.41亿吨，97%以上为优质资源。2024年持续推进小壕兔一号和西部勘查区开发，远期产能有望增加2300万吨/年。2024年8月29日发布中期利润分配方案，拟每10股派发现金股利1.09元，占归母净利润10%。根据股东回报规划，现金分红不低于当年可分配利润的60%，以2024H1年化利润计算，保底分红126.67亿元，对应股息率5.5%。

盈利预测显示，2024-2026年营业收入分别为1701/1719/1735亿元，归母净利润分别为209/210/213亿元，PE分别为11.11/11.02/10.87倍，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济增长不及预期、煤炭价格超预期下行、新项目投产进度不及预期。