2024年中报点评：中报表现提振信心，高质增长也争朝夕

公司研究 证券研究报告 消费电子组件2024年8月30日 安克创新（300866）2024年中报点评 中报表现提振信心，高质增长也争朝夕 强推维持） 目标价：90元 当前价：59.94元 华创证券研究所 证券分析师：秦一超邮箱：qinyichao@hcyjs.com执业编号：S0360520100002 证券分析师：樊翼辰 邮箱：fanyichen@hcyjs.com执业编号：S0360523080004 证券分析师：姚婧 邮箱：yaojing@hcyjs.com执业编号：S0360522090001 公司基本数据 总股本(万股)53,141.08 已上市流通股(万股)29,640.19 总市值(亿元)318.53 流通市值(亿元)177.66 资产负债率(%)41.60 每股净资产(元)15.46 12个月内最高/最低价98.96/50.86 市场表现对比图(近12个月) 2023-08-30~2024-08-29 20% 7% -6% -19%23/08 23/11 24/0124/0424/0624/08 安克创新 沪深300 相关研究报告 《安克创新（300866）专题研究报告：显微镜下的 Anker投资价值》 2024-08-07 《安克创新（300866）重大事项点评：再推股权激励计划，经营势能有望延展》 2024-06-30 《安克创新（300866）2023年报&2024年一季报点评：内部变革蓄足增长动力，扣非业绩依旧靓丽》 2024-04-29 事项： 公司发布2024年中报，24H1实现收入96.5亿元，同比+36.5%，归母净利润 8.7亿元，同比+6.4%，扣非归母净利润7.7亿元，同比+40.5%。24Q2收入52.7亿元，同比42.4%，归母净利润5.6亿元，同比+9.2%，扣非归母净利润4.5亿元，同比+50.0% 评论： 营收边际提速，主要品类延续高增。24H1公司实现营收96.5亿元，同比 +36.5%，其中单Q2收入52.7亿元，同比+42.4%，收入表现仍在提速。分业 务看，24H1充电储能类收入49.7亿元，同比+42.8%，仍是公司增长的主要驱动，一方面得益于公司持续迭代产品类型，以及加大新兴市场布局带来增量；另一方面便携储能延续高增（根据久谦数据，24H1美亚同比翻倍以上增长），同时户用储能领域亦有产品上市，后续有望带动储能业务进一步增长。智能创新类收入23.6亿，同比+35.3%，判断主要系安防品类贡献主要增量，且eufyX10ProOmni等高端扫地机新品推出，有望带动其收入增速回正。智能影音类收入23.1亿元，同比+30.8%，主因上半年多款新品集中推出，以及加速东南亚等区域拓展所致。 扣非业绩再超预期，费投提升下盈利能力稳中有升。24H1公司业绩8.7亿元，同比+6.4%，扣非业绩7.7亿元，同比+40.5%，其中单Q2业绩5.6亿元，同比 +9.2%，扣非业绩4.5亿元，同比+50.0%，非经常性损益主要系公允价值等项目扰动，但主业利润增速表现亮眼。我们判断除了供应链优化与产品结构升级等因素外，线下渠道的开拓整合对公司盈利改善亦有贡献（24H1线下毛利率同比+3.2%），使得24Q2公司毛利率同比+0.6pcts至45.2%。费用率方面，24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率为21.6%/4.0%/8.1%/-0.3%，同比分别 +0.1/+1.1/-0.5/-0.5pct，期间费用率基本持平，其中财务费用率优化主要与汇率波动带来的汇兑收益增加有关，综合影响下24Q2公司扣非归母净利率同比 +0.4pct至8.5%，盈利能力持续提升。 高质增长思路清晰，公司经营渐入佳境。公司今年战略规划路径清晰，一是加强澳洲、东南亚等新市场开拓，薄弱国家的布局强化不仅为传统充电、耳机等品类带来增量，也有望打开未来增长空间。二是对欧洲等区域的线下渠道拓宽 拓深，更广泛的消费者群体触达有望放大欧洲市场的收入贡献，同时线下渠道的精细化管理也对盈利提升产生正向作用。三是储能、安防等核心品类仍在高速增长，且扫地机等业务短板亦在积极补齐，叠加AnkerSolix户储产品上市有望打开新的成长曲线。我们认为公司当前的惯性增长或已足够支撑未来2-3年实现20%以上收入复合增速，报表持续高质兑现更值确定性溢价。 投资建议：公司品类、区域等多方面增量持续兑现，经营明确步入改善，后续成长值得期待。我们调整24/25/26年EPS预测至3.82/4.75/5.80元（前值3.82/4.67/5.59元），对应PE为16/13/10倍。参考DCF估值法，我们上调目标 价至90元，对应24年24倍PE，维持“强推”评级。 风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，品类调整不及预期。 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万) 17,507 23,022 28,774 35,047 同比增速(%) 22.9% 31.5% 25.0% 21.8% 归母净利润(百万) 1,615 2,030 2,525 3,082 同比增速(%) 41.3% 25.7% 24.4% 22.0% 每股盈利(元) 3.04 3.82 4.75 5.80 市盈率(倍) 20 16 13 10 市净率(倍) 4.0 3.5 3.0 2.5 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年8月29日收盘价 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 2,065 1,909 3,589 5,332 营业收入 17,507 23,022 28,774 35,047 应收票据 0 0 0 0 营业成本 9,885 12,779 15,892 19,271 应收账款 1,528 2,030 2,504 3,051 税金及附加 10 11 14 17 预付账款 17 87 105 111 销售费用 3,887 5,249 6,618 8,113 存货 2,411 3,096 3,613 4,250 管理费用 583 801 1,002 1,220 合同资产 0 0 0 0 研发费用 1,414 1,905 2,410 2,953 其他流动资产 3,154 4,248 4,669 5,324 财务费用 86 52 64 63 流动资产合计 9,175 11,371 14,479 18,067 信用减值损失 -33 -20 -20 -20 其他长期投资 12 12 12 12 资产减值损失 -142 -107 -114 -121 长期股权投资 517 517 517 517 公允价值变动收益 183 50 50 50 固定资产 107 94 95 101 投资收益 72 72 72 72 在建工程 0 0 0 0 其他收益 82 63 73 68 无形资产 22 25 28 31 营业利润 1,806 2,281 2,835 3,457 其他非流动资产 2,943 2,949 2,955 2,962 营业外收入 12 8 8 9 非流动资产合计 3,602 3,597 3,608 3,623 营业外支出 5 10 9 8 资产合计 12,777 14,968 18,086 21,690 利润总额 1,813 2,279 2,834 3,459 短期借款 270 381 491 602 所得税 119 149 185 226 应付票据 394 249 359 426 净利润 1,694 2,130 2,649 3,232 应付账款 1,159 1,231 1,513 1,890 少数股东损益 79 99 124 151 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 1,615 2,030 2,525 3,082 合同负债 137 181 226 275 NOPLAT 1,775 2,178 2,709 3,291 其他应付款 0 0 0 0 EPS(摊薄)（元） 3.04 3.82 4.75 5.80 一年内到期的非流动负债67 67 67 67 其他流动负债 1,394 1,828 2,267 2,747 主要财务比率 流动负债合计 3,421 3,936 4,923 6,008 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 611 982 1,497 2,066 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 22.9% 31.5% 25.0% 21.8% 其他非流动负债 584 584 584 584 EBIT增长率 42.3% 22.7% 24.4% 21.5% 非流动负债合计 1,194 1,565 2,080 2,650 归母净利润增长率 41.3% 25.7% 24.4% 22.0% 负债合计 4,615 5,502 7,004 8,658 获利能力 归属母公司所有者权益 8,000 9,217 10,726 12,543 毛利率 43.5% 44.5% 44.8% 45.0% 少数股东权益 161 249 357 489 净利率 9.7% 9.3% 9.2% 9.2% 所有者权益合计 8,161 9,466 11,083 13,032 ROE 20.2% 22.0% 23.5% 24.6% 负债和股东权益 12,777 14,968 18,086 21,690 ROIC 38.6% 34.9% 32.4% 30.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 36.1% 36.8% 38.7% 39.9% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 18.8% 21.3% 23.8% 25.5% 经营活动现金流1,430 159 2,082 2,347 流动比率 2.7 2.9 2.9 3.0 现金收益1,834 2,228 2,756 3,341 速动比率 2.0 2.1 2.2 2.3 存货影响 -932 -685 -517 -637 营运能力 经营性应收影响 -111 -465 -377 -432 总资产周转率 1.4 1.5 1.6 1.6 经营性应付影响 767 -73 392 444 应收账款周转天数 28 28 28 29 其他影响 -129 -846 -172 -368 应付账款周转天数 34 34 31 32 投资活动现金流 -4 -42 -55 -62 存货周转天数 71 78 76 73 资本支出 -62 -36 -48 -53每股指标(元) 股权投资-151 0 0 0 每股收益 3.04 3.82 4.75 5.80 其他长期资产变化208 -6 -7 -9 每股经营现金流 2.69 0.30 3.92 4.42 融资活动现金流-613 -273 -348 -542 每股净资产 15.05 17.34 20.18 23.60 借款增加 13 482 626 680估值比率 股利及利息支付 -538 -1,082 -1,345 -1,641 P/E 20 16 13 10 股东融资 0 0 0 0 P/B 4 4 3 3 其他影响 -88 327 372 418 EV/EBITDA 17 14 11 9 资料来源：公司公告，华创证券预测 家电组团队介绍 组长、首席分析师：秦一超 浙江大学工学硕士，曾任职于东兴证券、申港证券，2020年加入华创证券研究所。高级分析师：田思琦 上海国家会计学院会计硕士。2020年加入华创证券研究所。 分析师：樊翼辰 英国伦敦大学学院理学硕士。2021年加入华创证券研究所。研究员：伍迪 美国乔治华盛顿大学金融数学硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：杨家琛 东南大学工学学士、华东理工大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。助理研究员：牛俣航 英国帝国理工学院理学硕士。2023年加入华创证券研究所。 华创证券机