2024年半年报点评：高股息低估值，静待盈利修复

事件概述

周大生发布2024年半年度报告，上半年实现收入81.97亿元，同比增长1.52%，归母净利润6.01亿元，同比下降18.71%。Q2收入31.26亿元，同比下降20.89%，归母净利润2.60亿元，同比下降30.51%。拟每10股派发现金股利3元，现金分红率54.14%。

分析与判断

• 产品结构：黄金品类收入占比提升，素金类产品收入69.62亿元，同比增长3.43%，占比84.93%；镶嵌类产品收入3.72亿元，同比下降29.18%，占比4.54%。
• 渠道结构：加盟渠道为主要收入来源，上半年收入59.32亿元，同比下降0.74%，占比72.37%；自营收入9.63亿元，同比增长16.35%，占比11.75%；电商业务平稳增长，收入11.91亿元，同比增长3.09%，占比14.53%。
• 门店扩张：上半年净增124家门店，新增297家，撤店173家，终端门店数量达5230家，其中加盟门店4887家，自营门店343家。门店主要集中在三四线及以下城市。
• 费用与利润：毛利率18.38%，同比下降0.08个百分点；销售费用率6.46%，管理费用率0.64%，分别同比增长1.53%和0.08个百分点，拖累业绩表现。净利率7.33%，同比下滑1.81个百分点。

投资建议

预计公司2024-2026年营业收入分别为173.93亿元、190.02亿元、209.41亿元，同比增长6.77%、9.25%、10.21%；归母净利润分别为13.15亿元、15.53亿元、17.81亿元，同比增长-0.09%、18.13%、14.67%，对应EPS为1.20元、1.42元、1.63元，当前PE为8.89倍，维持“买入”评级。

风险提示

门店扩张不及预期风险、省代模式开展不及预期风险、行业竞争加剧风险、金价波动风险。