消费电子盈利回升，汽车业务加速成长

证券研究报告 非金融公司|公司点评|电连技术（300679） 消费电子盈利回升，汽车业务加速成长 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月30日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年报，实现营业收入21.4亿元，同比+57.1%，实现归母净利润3.1亿元 同比+145.8%。上半年公司汽车连接器实现收入6.0亿元，同比+90.3%，保持快速增长，高阶智能驾驶渗透率加速，汽车高频高速连接器需求旺盛，公司有望持续受益。 |分析师及联系人 高登 辛鹏 SAC：S0590523110004SAC：S0590524030002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年08月30日 电连技术(300679) 消费电子盈利回升，汽车业务加速成长 行业： 电子/消费电子 投资评级：买入（维持） 当前价格：31.01元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 423.78/357.77 流通A股市值(百万元) 11,094.55 每股净资产(元) 10.91 资产负债率(%) 25.44 一年内最高/最低(元) 45.65/27.42 股价相对走势 电连技术 40% 沪深300 20% 0% -20% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《电连技术（300679）：汽车与消费电子共振，2024年H1业绩高增》2024.07.19 2、《电连技术（300679）：汽车业务加速成长， 2024Q1业绩超预期》2024.04.23 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年报，实现营业收入21.4亿元，同比+57.1%，实现归母净利润3.1亿元，同比+145.8%。其中Q2实现收入11.0亿元，同比+47.5%，环比+6.1%实现归母净利润1.5亿元，同比+86.5%，环比-9.9%。 汽车业务保持高速成长，消费电子企稳向上 2024H1公司实现营收21.4亿元，同比+57.1%，其中汽车连接器实现收入6.0亿 元，同比+90.3%；射频连接器及线缆组件实现营收5.0亿元，同比+40.9%。公司汽车连接器客户吉利/长城/长安/奇瑞/理想/比亚迪2024H1销量同比分别增长41.0%/7.8%/9.7%/48.4%/35.8%/28.8%，主要客户销量增长带动公司汽车业务持续放量；2024H1国内手机出货量达到1.47亿部，同比+13.2%，智能手机行业回暖带动公司主业企稳回升。 消费电子盈利回升、汽车业务有望增强盈利稳定性 2024H1公司毛利率为33.9%，同比+2.4pct，其中射频连接器及线缆组件/电磁兼容件/汽车连接器毛利率分别为45.0%/33.4%/40.8%，同比分别+3.1/5.7/1.4pct，主要系消费电子稼动率提升、汽车放量规模效应明显。Q2公司归母净利润为1.5亿元，同比+86.5%，环比-9.9%；毛利率为32.5%，同比+1.3pct，环比-2.8pct，环比下滑主要可能系汽车常规年降落地，预计下半年随着产品结构改善、制造端和材料端持续降本，汽车业务毛利率有望企稳向上。2024H1汽车连接器收入占比达到27.8%，同比+4.8pct，公司汽车连接器竞争格局好，盈利水平高，随着汽车业务收入占比提升，预计公司整体盈利稳定性有望提升。 高阶智能驾驶渗透加速、公司有望充分受益 2024H1国内L2+（标配高速NOA或ALC）渗透率达到9.9%，同比+4.9pct，高阶智驾车型渗透加速。参考电动化进程，以L2+为代表的具备高阶智驾功能的车型渗透率进入5%-30%阶段，随着优质供给不断推出、功能持续优化迭代，L2+渗透率有望快速提升。高阶智驾渗透提速带动单车平均传感器用量提升，高速高频连接器需求旺盛，公司作为国内稀缺汽车高速连接器供应商，有望充分受益。 投资建议 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为43.3/53.8/66.1亿元，同比增速分别为38%/24%/23%；归母净利润分别为6.6/8.5/10.7亿元，同比增速分别为85%/29%/26%，EPS分别为1.6/2.0/2.5元/股，CAGR-3为44%。鉴于下游消费电子有望延续高景气，汽车高速连接器进入快速成长期，维持“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期；消费电子复苏不及预期；汽车连接器客户开拓不及预期；高级别智能驾驶车型渗透不及预期。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2970 3129 4327 5382 6610 增长率（%） -8.51% 5.37% 38.29% 24.38% 22.82% EBITDA（百万元） 714 599 917 1179 1444 归母净利润（百万元） 443 356 659 848 1071 增长率（%） 19.27% -19.64% 85.15% 28.53% 26.34% EPS（元/股） 1.05 0.84 1.56 2.00 2.53 市盈率（P/E） 29.7 36.9 19.9 15.5 12.3 市净率（P/B） 3.2 3.0 2.7 2.4 2.1 EV/EBITDA 20.3 27.7 12.9 9.7 7.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月29日收盘价 风险提示 1）汽车销量不及预期：如果经济恢复不及预期，消费者消费能力下降，可能导致国内汽车销量下滑，最终导致零部件企业业绩下滑； 2）消费电子复苏不及预期：如果智能手机等电子产品需求复苏不及预期，会影响高速连接器企业出货量，最终导致企业业绩增速不及预期； 3）汽车连接器客户开拓不及预期：国内汽车高速连接器企业下游份额较少，如果新客户开拓不及预期，会导致企业业绩增速不及预期； 4）高级别智能驾驶车型渗透不及预期：L3及更高智能驾驶级别商业化落地有赖于政策端支持，假设政策不及预期，会影响整车对于高速连接器需求，进而影响相关企业业绩表现。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 1325 1389 1916 2506 3200 营业收入 2970 3129 4327 5382 6610 应收账款+票据 952 1298 1443 1794 2204 营业成本 2028 2116 2820 3469 4218 预付账款 5 13 15 18 22 营业税金及附加 25 18 22 27 33 存货 489 570 708 870 1058 营业费用 101 106 138 172 212 其他 589 251 345 385 431 管理费用 536 571 692 845 1025 流动资产合计 3360 3521 4426 5573 6916 财务费用 -29 -24 4 4 3 长期股权投资 557 596 615 635 654 资产减值损失 -4 -16 -4 -5 -7 固定资产 994 927 938 1332 1337 公允价值变动收益 0 2 0 0 0 在建工程 358 670 612 127 15 投资净收益 72 66 51 51 51 无形资产 148 139 129 128 120 其他 155 6 57 57 59 其他非流动资产 393 441 449 439 437 营业利润 531 400 754 969 1224 非流动资产合计 2450 2773 2743 2661 2562 营业外净收益 0 -5 -1 -1 -1 资产总计 5810 6294 7169 8234 9478 利润总额 531 395 753 968 1223 短期借款 170 150 200 250 300 所得税 63 26 69 89 113 应付账款+票据 778 982 1120 1378 1675 净利润 468 369 684 879 1110 其他 336 322 473 581 707 少数股东损益 25 12 24 31 40 流动负债合计 1284 1455 1793 2210 2683 归属于母公司净利润 443 356 659 848 1071 长期带息负债 112 61 45 27 9 长期应付款 0 0 0 0 0 财务比率 其他 56 100 100 100 100 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 167 161 145 127 109 成长能力 负债合计 1451 1616 1939 2337 2792 营业收入 -8.51% 5.37% 38.29% 24.38% 22.82% 少数股东权益 240 252 276 308 347 EBIT 21.01% -26.07% 104.00% 28.29% 26.14% 股本 422 422 424 424 424 EBITDA 20.95% -16.14% 53.13% 28.58% 22.46% 资本公积 2004 2028 2026 2026 2026 归属于母公司净利润 19.27% -19.64% 85.15% 28.53% 26.34% 留存收益 1692 1976 2503 3139 3889 获利能力 股东权益合计 4359 4678 5230 5897 6686 毛利率 31.70% 32.38% 34.83% 35.55% 36.19% 负债和股东权益总计 5810 6294 7169 8234 9478 净利率 15.76% 11.78% 15.80% 16.33% 16.80% ROE 10.76% 8.05% 13.31% 15.16% 16.89% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 10.71% 11.41% 18.51% 22.92% 27.61% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 468 369 684 879 1110 资产负债率 24.98% 25.68% 27.04% 28.38% 29.46% 折旧摊销 212 227 159 207 218 流动比率 2.6 2.4 2.5 2.5 2.6 财务费用 -29 -24 4 4 3 速动比率 2.2 2.0 2.0 2.1 2.1 存货减少（增加为“-”） 44 -81 -137 -163 -188 营运能力 营运资金变动 -177 -253 -90 -192 -225 应收账款周转率 3.7 3.0 3.4 3.4 3.4 其它 -192 85 47 73 98 存货周转率 4.1 3.7 4.0 4.0 4.0 经营活动现金流 325 323 667 808 1016 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 0.7 资本支出 -275 -425 -110 -105 -100 每股指标（元） 长期投资 76 308 0 0 0 每股收益 1.0 0.8 1.6 2.0 2.5 其他 297 -16 71 71 71 每股经营现金流 0.8 0.8 1.6 1.9 2.4 投资活动现金流 97 -132 -39 -34 -29 每股净资产 9.7 10.4 11.7 13.2 15.0 债权融资 -372 -70 35 32 32 估值比率 股权融资 1 0 1 0 0 市盈率 29.7 36.9 19.9 15.5 12.3 其他 -199 -160 -138 -216 -324 市净率 3.2 3.0 2.7 2.4 2.1 筹资活动现金流 -570 -230 -102 -184 -292 EV/EBITDA 20.3 27.7 12.9 9.7 7.6 现金净增加额 -139 -35 526 590 695 EV/EBIT 28.8 44.6 15.6 11.8 8.9 数据来源：公司公告、iFin