消费电子景气回升，汽车业务快速增长

仅供机构投资者使用证券研究报告|公司点评报告 2023年11月06日 消费电子景气回升，汽车业务快速增长 电连技术(300679) 评级： 增持 股票代码： 300679 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 43.77/27.38 目标价格： 总市值(亿) 171.70 最新收盘价： 40.65 自由流通市值(亿) 144.71 自由流通股数(百万) 356.00 事件概述 2023年10月25日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入22.05亿元，同比减少0.43%；归母净利润2.47亿元，同比减少40.02%；扣非后归母净利润2.36亿元，同比减少10.98%。 分析判断: ►Q3收入利润持续改善，盈利能力快速提升 Q3单季度公司实现营业收入8.40亿元（同比+18.25%，环比+12.23%），归母净利润1.22亿元（同比- 43.81%，环比+56.39%），扣非后归母净利润1.19亿元（同比+38.42%，环比+60.8%），收入与利润季度环比持续增长，利润同比下降主要系上期出售电连科技大厦影响。Q3毛利率为35.08%，环比提升3.85个百分点；净利率15.62%，环比提升4.64个百分点，盈利能力提升显著。 ►消费电子景气回升，射频连接器先行优势显著 23年上半年，受行业需求疲软等影响，消费电子业务承压。三季度以来，在华为新机Mate60系列发布的带动下，手机等消费电子产品逐步复苏，且三四季度通常为消费电子旺季，我们认为，行业整体景气度将有所回升。公司作为国内微型射频连接器供应商，在行业处于领先地位。消费电子类产品已进入全球主流智能手机品牌如小米、OPPO、步步高、三星、荣耀、华为、中兴等产业链。截至23年上半年，公司射频 连接器及线缆组件业务营业收入为3.52亿元，电磁兼容件业务收入3.89亿元，软板业务收入1.52亿元，合计占收入比例65.35%。伴随下半年以华为Mate60、小米14为代表的机型畅销，手机端消费电子需求回暖预计逐步得到验证。 ►汽车业务快速增长，客户端优势明显 基于过去连接器领域的产品与技术优势，公司汽车连接器业务发展迅速，出货量同比保持高速增长。目前公司汽车连接器产品品类齐全，是国内汽车射频连接器龙头，可提供产品类型包括射频类连接器（Fakra及MiniFakra板端&线端、HDCamera连接器、激光雷达连接器）、高速类连接器（以太网连接器、HSD板端&端、车载USB等）。截止到23上半年，汽车连接器的营业收入为3.14亿元，比上年同期增加了45.79%，占收入比例23.00%，毛利率达39.43%。随着公司汽车连接器业务规模效应显现，工艺流程进一步优化，汽车连接器业务盈利水平将保持相对稳定。目前公司汽车连接器可应用于新能源及燃油车、Tier1、模组客户、自动驾驶系统客户，已经导入国内众多头部汽车客户如长城、吉利、长安、比亚迪等，客户端优势显著。 投资建议 公司作为国内领先的消费电子与汽车射频连接器供应商，有望受益行业回暖与汽车电子业务快速提升。我们预计2023-2025年公司营收为31.53/41.7/49.93亿元，归母净利润为3.32/5.24/6.24亿元，EPS为0.79/1.24/1.48元，2023年11月3日收盘价40.65元，对应PE为52/33/28倍。公司业务涉及连接器、电磁 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 兼容件、软板等，我们选取同类公司长盈精密、信维通信、中航光电、瑞可达进行对比，2023年可比公司PE均值为35倍。公司在射频连接器领域处于领先地位，考虑到消费电子业务复苏与汽车电子拓客具备一定弹性，因此给予公司“增持”评级。 可比公司估值 代码 公司 归母净利润（百万元） PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300115 长盈精密 246 698 951 58.57 20.61 15.14 300136 信维通信 781 1,043 1,363 30.86 23.12 17.68 002179 中航光电 3,426 4,330 5,416 24.34 19.26 15.40 688800 瑞可达 230 343 484 26.87 17.99 12.77 平均 35.16 20.25 15.25 资料来源：Wind，华西证券研究所注：估值数据采用2023年11月3日Wind一致预期 风险提示 手机需求复苏不及预期，自动驾驶技术发展不及预期。 盈利预测与估值 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,246 2,970 3,153 4,170 4,993 YoY（%） 25.2% -8.5% 6.2% 32.3% 19.7% 归母净利润(百万元) 372 443 332 524 624 YoY（%） 38.3% 19.3% -25.0% 57.7% 19.0% 毛利率（%） 32.0% 31.7% 31.8% 32.7% 32.2% 每股收益（元） 0.88 1.06 0.79 1.24 1.48 ROE 9.6% 10.8% 7.6% 10.7% 11.3% 市盈率 46.19 38.35 51.67 32.77 27.53 资料来源：Wind,华西证券研究所预测 分析师：胡杨分析师：傅欣璐 邮箱：huyang@hx168.com.cn邮箱：fuxl@hx168.com.cnSACNO：S1120523070004SACNO：S1120523080003 联系电话：联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 2,970 3,153 4,170 4,993 净利润 468 339 537 640 YoY(%) -8.5% 6.2% 32.3% 19.7% 折旧和摊销 212 160 178 192 营业成本 2,028 2,152 2,808 3,387 营运资金变动 -177 2 -174 -120 营业税金及附加 25 32 36 40 经营活动现金流 325 449 463 613 销售费用 101 120 153 182 资本开支 11 -190 -160 -160 管理费用 271 281 342 409 投资 76 161 48 102 财务费用 -29 -12 -19 -35 投资活动现金流 97 38 -23 51 研发费用 265 284 363 434 股权募资 0 11 0 0 资产减值损失 -4 -3 -3 -3 债务募资 -195 -6 0 0 投资收益 72 63 89 109 筹资活动现金流 -570 -79 -7 -7 营业利润 531 379 597 711 现金净流量 -139 409 432 657 营业外收支 0 0 0 0 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 531 379 597 711 成长能力 所得税 63 40 60 71 营业收入增长率 -8.5% 6.2% 32.3% 19.7% 净利润 468 339 537 640 净利润增长率 19.3% -25.0% 57.7% 19.0% 归属于母公司净利润 443 332 524 624 盈利能力 YoY(%) 19.3% -25.0% 57.7% 19.0% 毛利率 31.7% 31.8% 32.7% 32.2% 每股收益 1.06 0.79 1.24 1.48 净利润率 14.9% 10.5% 12.6% 12.5% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 7.6% 5.4% 7.4% 7.8% 货币资金 1,325 1,733 2,166 2,823 净资产收益率ROE 10.8% 7.6% 10.7% 11.3% 预付款项 5 11 11 13 偿债能力 存货 489 538 682 824 流动比率 2.62 2.67 2.69 2.76 其他流动资产 1,541 1,434 1,724 1,912 速动比率 2.21 2.25 2.26 2.32 流动资产合计 3,360 3,716 4,582 5,571 现金比率 1.03 1.25 1.27 1.40 长期股权投资 557 557 557 557 资产负债率 25.0% 25.2% 26.6% 27.4% 固定资产 819 1,147 1,176 1,150 经营效率 无形资产 148 148 148 148 总资产周转率 0.51 0.53 0.63 0.66 非流动资产合计 2,450 2,475 2,458 2,425 每股指标（元） 资产合计 5,810 6,191 7,040 7,996 每股收益 1.06 0.79 1.24 1.48 短期借款 170 170 170 170 每股净资产 9.76 10.38 11.62 13.10 应付账款及票据 778 849 1,050 1,301 每股经营现金流 0.77 1.06 1.10 1.45 其他流动负债 336 372 482 548 每股股利 0.19 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,284 1,391 1,702 2,019 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 38.35 51.67 32.77 27.53 其他长期负债 167 168 168 168 PB 3.79 3.91 3.50 3.10 非流动负债合计 167 168 168 168 负债合计 1,451 1,559 1,870 2,187 股本 422 422 422 422 少数股东权益 240 246 260 276 股东权益合计 4,359 4,632 5,170 5,809 负债和股东权益合计 5,810 6,191 7,040 7,996 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 评级说明 公司评级标准投资说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预