系列点评十四：2024Q2盈利改善，高端+出海优化结构

事件概述与业绩表现

长城汽车2024H1营业总收入914.3亿元，同比+30.7%，其中Q2收入485.7亿元，同比+18.7%/环比+13.3%。扣非归母净利润56.5亿元，同比+654.0%，Q2为36.3亿元，同比+275.3%/环比+79.2%。营收环比增长主要因销量提升及单车ASP（Q2为17.6万元）提升。费用率方面，销售/管理/研发费用率稳定，财务费用率微升。

销量与产品结构

2024H1总销量56.0万辆，同比+7.8%；Q2交付27.5万辆，同比-8.0%/环比-3.5%。品牌表现：哈弗Q2降15.0%，Wey降30.4%，皮卡升11.3%，欧拉降43.4%，坦克升95.9%。高端化方面，20万元以上车型H1销量14.1万辆，同比+64.3%，坦克等高端产品拉动毛利率。

海外市场与展望

2024H1海外销量20.2万辆，同比+62.6%。公司计划加速澳洲、巴西等市场布局，看好燃油/混动产品竞争力。智能电动化车型占比提升，高端化路线清晰。

投资建议与预测

维持“推荐”评级，调整盈利预测：2024-2026年营收2,367.8/2,687.7/2,956.5亿元，归母净利润139.3/164.8/186.3亿元，PE为14/12/10倍。看好新产品推广及智能化转型。

风险提示

车市下行风险；WEY/哈弗等品牌竞争加剧；出海进度不及预期。