淮北矿业2024年中报点评：实际经营业绩好于预期，焦煤中的成长股

维持“增持”评级。公司2024年中报显示，营收372.36亿元（-0.17%），归母净利润29.35亿元（-18.19%），其中Q2营收199.53亿元（+8.66%），归母净利润13.46亿元（-8.88%），超市场预期。受双焦下游需求较差影响，下调公司24-26年EPS预测至2.42/2.67/3.12元，目标价下调至18.4元。

煤炭业务方面，受信湖煤矿停产影响，2024H1商品煤产量减少100万吨（-8.86%），预计Q3末影响消除，Q3有望恢复增长。H1商品煤销量803万吨（-18.17%），平均销售均价1144元/吨（-125元/吨），销售成本565元/吨（-105元/吨），吨毛利580元/吨（-19元/吨）。焦炭业务拖累业绩，H1焦炭产量170万吨（-1.83%），临涣焦化H1亏损约4.68亿元，Q2已接近盈亏平衡，但Q3可能仍拖累业绩。

焦煤业务为成长股，24-26年有望持续受益产业增量。公司化工产业60万吨乙醇项目已投产，后续将加快碳酸二甲酯等项目建设。2025年新增业绩增量来自砂石骨料，预计2025年产能达3000万吨以上。24-26年业绩增长确定性较强。

风险提示：煤价超预期下跌，宏观经济恢复不及预期。