2024年中报点评：利润率好于预期，继续看好公司成长潜力

24H1公司业绩表现强劲，营收71.3亿元（yoy+9.3%），符合预期；净利润2.8亿元（yoy+378.0%），净利率4.0%（yoy+3.1pct），经调整净利润3.6亿元（yoy+67.3%），经调整净利率5.0%（yoy+1.7pct），均超彭博一致预期。

核心数据与亮点：

• 用户增长： 截至2024/6/30，途虎注册用户达1264万，同比增长11.1%；12个月交易用户达214万，同比增长18.8%，增速加快。
• 门店扩张： 工场店数量达6311家，净增402家，下沉市场为主；加盟商开店申请量同比提升22%；抖音交易额同比增长超100%。
• 业务表现： 轮胎业务增长11.0%（收入占比41.7%），底盘零部件/汽车保养/其他产品及服务分别增长10.7%/4.3%（占比36.7%/5.4%）；洗美业务在线支付订单量同比增长51%。
• 新能源布局： 维修服务覆盖73个城市；新能源用户渗透率升至8.4%，12个月新能源支付用户达185万。
• 成本费用： 毛利率25.9%（yoy+1.7pct），主要得益于供应商条款优化及高利润率产品占比提升；运营效率提升，单店运输开支下降；营运开支占比同比减少0.20pct；资产负债率60.8%，存货减少9.0%。

研究结论：

• 公司获客效率提升，单交易用户获客成本下降，复购率提升至61.1%。
• 财务质量改善，毛利率提升，费用率下降，资产负债表更健康。
• 预测2024年经调整净利润7.53亿元，维持25-26年预测12.28/17.77亿元，对应17/10/7倍PE，维持“买入”评级。

风险提示： 需求不及预期，竞争加剧，新能源汽车服务需求不及预期。