渠道结构改善持续，行业需求持续承压

公司2024年中报显示，上半年实现收入152.18亿元，同比-9.69%，归母净利润9.43亿元，同比-29.31%。其中Q2收入80.69亿元，同比-13.77%，归母净利润5.96亿元，同比37.23%。公司拟每10股派发现金红利6元，合计分红14.62亿元，分红率约155%。

分产品看，防水卷材/涂料/砂浆粉料/工程施工业务分别实现60.5/47.6/21.3/12.6亿元，同比-15.8%/-8.2%/+11.8%/-8.2%。在地产新开工下滑背景下，防水产品需求承压；分渠道看，零售/工程/直销渠道收入分别为54.4/67.0/28.3亿元，同比+7.7%/+9.1%/-46%，C端小B业务增长较好，渠道改善成效显著。

毛利率方面，上半年公司毛利率为29.22%，同比+0.32pct，主要得益于渠道结构改善（C端盈利高于大B）。分产品看，防水卷材/涂料/砂粉业务毛利率为27.83%/37.58%/27.46%，同比+0.39/+0.03/-0.76pct，整体稳定。

费用率方面，公司上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为9.95%/6.04%/1.89%/0.72%，同比+1.2pct/0.4pct/0.4pct/0.2pct，整体费用率提升主要与销售规模下降相关。公司24H1经营活动净现金-13.3亿，净流出规模同比收窄26.2亿。