2024年半年报点评：农药价格下跌24H1业绩承压，腾退搬迁项目建设进展顺利

事件：公司发布2024年半年度报告。24H1公司实现营业收入19.42亿元，同比下降3.10%；实现归母净利润0.19亿元，同比下降88.75%。其中，24Q2公司实现营业收入10.82亿元，同比增加10.16%，环比增加25.81%；归母净利润0.12亿元，同比下降85.98%，环比增加45.65%。 农药产品价格持续下滑，24H1公司盈利承压，Q2环比改善。24H1，农药行业市场需求仍然低迷，产品价格持续下滑，公司盈利承压。24H1公司除草剂实现营收9.23亿元，同比-1.76%，毛利率为15.16%，同比-10.95pct；杀虫剂实现营收7.82亿元，同比-3.92%，毛利率为7.09%，同比-9.62pct；杀菌剂实现营收1.80亿元，同比-9.33%，毛利率为13.99%，同比-7.39pct；调节剂实现营收0.06亿元，同比-0.18%，毛利率为9.58%，同比-5.36pct。费用率方面，24H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.20%、3.40%、4.25%、1.58%，同比分别变动+0.19、-0.05、-1.06、-0.08pct。 产品广泛涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂等系列产品，制剂销售比重进一步上升。 公司主要化学农药的生产、研发和销售，产品涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂等系列产品30余种原药、130余种制剂，截至24年4月末，公司现有除草剂氟磺胺草醚原药产能6,400吨/年，除草剂精异丙甲草胺原药产能13,000吨/年，杀虫剂吡虫啉原药产能3,000吨/年。在建有年产3500吨草铵膦原药项目。与此同时，公司持续优化产品结构，制剂销售比重进一步上升。此外，公司全力推进沿江厂区腾退搬迁项目建设，目前土建工程已全部完成，正处于设备安装阶段，预计24年四季度投入试生产，有望助推公司可持续健康发展。 营销网络优势显著，产品远销20余个国家和地区。公司销售网络遍布全国30余个省（市、自治区），在国际市场公司拥有自营进出口经营权，与多家跨国公司建立了长期稳定的合作关系，在拓展国外市场方面具有明显的市场先行优势，产品出口远销美国、巴西等20余个国家和地区。截止24年6月末公司取得了30余种原药和130余种制剂的农药登记和生产许可，产品能适应不同地区、不同气象条件下农业生产对杀虫剂、除草剂、杀菌剂的要求。 盈利预测、估值与评级：考虑到农药价格低迷的状态仍将持续，公司盈利仍将承压，我们下调24-26年的盈利预测，预计24-26年的归母净利润分别为0.46（下调61.3%）/0.88（下调57.8%）/1.34（下调53.4%）亿元。在建产能落地后将有望助推公司可持续健康发展，维持公司“增持”评级。 风险提示：农药及原材料价格波动，环保和安全生产，产能释放不及预期风险。 公司盈利预测与估值简表