2024年中报点评：二季度业绩环比强劲反弹

事件：2024H1营业收入759.50亿元，同比-4.53%；归母净利润13.31亿元，同比-48.16%；扣非后归母净利润11.63亿元，同比-53.26%。2024Q2营业收入389.02亿元，同比-1.92%，环比+5.00%；归母净利润9.40亿元，同比-50.00%，环比+140.04%；扣非后归母净利润8.40亿元，同比-54.42%，环比+160.59%。 2024H1公司板材销量及吨毛利同比分别-2.65%、-24.98%：2024H1公司长材、板材、管材销量同比分别-11.38%、-2.65%、-4.21%；吨售价分别-4.82%、-10.37%、-2.77%；吨毛利同比分别-67.95%、-24.98%、-47.84%。 2024H1汽车板子公司净利润为11.33亿元，同比+10.61%：汽车板公司二期项目顺利投产，引进最新的第三代超高强钢产品和镀层技术，并通过应用安赛乐米塔尔多零件集成方案™和创新性S-in Motion®电动汽车解决方案，在强度级别、成型性以及镀层组合等多个方面为客户提供更多轻量化的解决方案和设计思路，加速新能源汽车制造领域的迭代升级。2024H1汽车板子公司实现净利润11.33亿元，同比+10.61%，占公司净利润比例达到58%。 2024H1公司取向硅钢基料销量34.4万吨，创造新的纪录：华菱涟钢在硅钢领域积累了成熟的生产经验与理论基础，并与下游主要客户达成了长期战略合作关系，系国内最大的硅钢基料供应商。2024上半年硅钢系列完成销量99万吨，同比+45.83%，取向硅钢基料销量达34.4万吨，创造新的纪录。 加快拓展海外市场，2024Q2公司钢材出口量同比+37.57%：2024H1公司钢材出口销量85.67万吨，全部为高附加值的品种，其中第二季度完成钢材出口销量53.28万吨，实现单季同比+37.57%、环比+64.49%。 高端产能持续投放，2024H1品种钢占比达到64.6%：2024H1公司品种钢销量占比提升至64.6%，较2023年提升1.2pct。随着高端产能持续投放，品种钢占比有望进一步提升：（1）2024H1华菱湘钢高四线完成全系列规格轧制调试，6月下旬全线投产；（2）华菱湘钢新建厚板调质线正在有序推进，预计年内投产； （3）华菱涟钢硅钢检测与研发中心揭牌并正式投入使用，冷轧硅钢二期、冷轧高端家电板等项目加快建设。 盈利预测、估值与评级：由于钢铁行业下游需求大幅回落，我们分别下调公司2024-2026年公司归母净利润预测26.04%、42.56%、47.67%至28.38、30.94、32.86亿元，华菱钢铁作为钢铁行业龙头企业，品种结构有望进一步高端化，维持公司“增持”评级。 风险提示：原材料价格维持高位；钢材下游需求回落超预期。 公司盈利预测与估值简表 表1：华菱钢铁主要季度财务指标（亿元，%） 表2：2024H1华菱钢铁主要子公司净利润及同比（亿元，%） 图1：2017年以来公司季度归母净利润及同比（亿元，%） 图2：2017年以来公司单季度经营活动性净现金流（亿元）