2024年半年报业绩点评：2Q24业绩符合预期，新产品周期崭新开启

2Q24业绩符合预期：1H24营业收入同比+15.8%至3,011.3亿元，归母净利润同比+24.4%至136.3亿元，扣非后归母净利润同比+27.0%至123.2亿元，毛利率同比+1.7pcts至20.0%；其中，2Q24营业收入同比+25.9%/环比+41.0%至1761.8亿元，归母净利润同比+32.8%/环比+98.4%至90.6亿元，扣非归母净利润同比+39.7%/环比+128.2%至85.6亿元，毛利率同比持平/环比-3.2pcts至18.7%。我们测算2Q24单车盈利环比+29.1%至8,614元，主要受益于汽车业务规模化盈利、产业链降本、以及高端+出口车型放量改善产品结构。 姊妹双车战略清晰，高端产品蓄势待发：2024年前7月公司新能源乘用车销量同比+29.1%至194.8万辆，纯电销量同比+13.9%至85.6万辆，插混销量同比+44.1%至109.2万辆。2H24公司步入新车密集投放期，1）主流市场：公司“姊妹双车”战略清晰，通过DM5.0技术迭代丰富海洋网10-20万元市场的插混车型布局，海洋网旗下的海豹06、海豹07、海狮05分别对应王朝网的秦L、汉、宋Pro。展望来看，可关注公司纯电平台迭代带动的车型更新、以及20-25万市场产品布局。2）高端化：2024E公司有望初步完成高端市场完整覆盖。a）腾势：8/20腾势Z9已开启预售，新车提供纯电+插混两种动力配置、以及猎装+轿跑两款车型，解决了新能源轿车市场存在的里程焦虑、使用场景单一的问题。 b）方程豹：2024/7豹5受到产品定位影响全系指导价下调5万元。为提升产品竞争力，8/27方程豹公告豹8将搭载华为ADS3.0并于3Q24E上市，通过合作采购积极匹配市场智能化需求。综上，公司以丰富的产品布局、高性价比/使用成本优势优先抢占主流市场份额，再通过领先三电技术向上拓展高端细分赛道，持续看好公司在国内市场的销量增长潜力。 出口销量快速增长，海外年产能规划破百万：2024年前7月比亚迪出口销量同比+152.5%至23.3万辆，出口市场获得明显增长。2024/8欧盟决定对公司的反补贴税率从17.4%下调至17.0%。我们认为，1）欧盟对比亚迪的关税征收好于预期，以海豚为代表的车型价格与当地竞品存在约25%的价差，当前比亚迪车型仍具备价格竞争优势。2）公司在海外市场的产能布局节奏已位居第一梯队，截至2024/7比亚迪海外年产能规划125万辆，辐射拉美、东南亚、中东欧地区。 3）公司面对海外政策风险，短期内有望通过供应链降本、与经销商成本分摊等方式弱化关税影响，中长期依托于海外生产基地投产、以及经销商深化合作将有效提升当地品牌形象及产品竞争力，看好海外市场的成长空间。 维持“买入”评级：考虑到公司新能源市场的头部优势，我们上调2024-2026E归母净利润16.8%/27.7%/33.9%至393.9/472.8/539.2亿元。上调A股目标价至255.35元（对应19x 2024E PE），H股目标价至245.93港元（对应17x 2024E PE）。维持A/H股“买入”评级。 风险提示：插混渗透率不及预期、行业需求不及预期、海外市场拓展不及预期。 公司盈利预测与估值简表