2024年中报点评：资负共振，全面向好

1H24业绩表现超出市场预期，主要得益于战略升级和寿险“长航”转型。

• 集团层面：归母净利润251.32亿元（同比增长37.1%），归母营运利润197.38亿元（同比增长3.3%），短期投资波动贡献42.87亿元。
• 寿险业务：
  • NBV 90.37亿元（同比增长22.8%），精算调整后可比口径增速29.5%，优于同业。
  • NBV Margin同比上升5.3pct至18.7%，个险渠道（21.5%增速，30.6%Margin）和银保渠道（26.6%增速，12.5%Margin）均衡发展。
  • 代理人/银保/团险新保贡献占比分别为49.9%/28.4%/21.4%。
  • 太保寿险营运利润151.73亿元（同比增长1.8%），主要来自投资业绩（同比增长173.7%）和CSM余额（3,325.76亿元，增长2.7%）。
  • 月均核心人力6.0万人（同比增长0.8%）。
• 财险业务：
  • 非年化ROE 8.4%，净利润同比增长18.6%。
  • 承保利润增长47.6%（综合成本率下降0.8pct至97.1%）。
  • 车险和非车险COR分别为97.1%和97.2%，非车险业务（健康险、责任险、企财险）增长较快。
• 投资业绩：
  • 投资资产净/总投资收益同比1.7%/46.5%，非年化净/总/综合投资收益率1.8%/2.7%/3.0%，同比分别上升-0.2/+0.7/+0.9pct。
  • 期末管理资产32,630.10亿元（增长11.7%），核心权益占比11.2%（上升0.5pct）。
• 价值口径指标：
  • 寿险和集团内含价值分别增长8.4%和7.4%，寿险ROEV达6.8%（得益于NBV回暖、投资和营运偏差正向贡献）。
  • 保单继续率提升，长险赔付率/综合退保率优化，降本增效措施见效。
• 盈利预测与评级：上调2024-26年归母净利润至318/376/430亿元，对应2024年动态PEV 0.47倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：长航行动转型不及预期，战略成效低于预期。