徐工机械作为中国工程机械行业龙头企业,依托徐工集团深厚历史底蕴和优质资源,在混改后综合竞争力显著提升。公司产品线齐全,涵盖土方机械、起重机械、混凝土机械等传统支柱产业,以及矿业机械、高空作业平台等战略新兴产业,多项产品市占率领先。
国内市场方面,工程机械行业自2021年起进入下行调整期,但2024年行业周期或筑底企稳。地产和基建端政策发力托底需求,挖机月度销量持续正增长,更新周期窗口来临叠加政策助力,新一轮周期将启动。海外市场空间广阔,中国工程机械出口规模持续提升,2023年出口金额达785.52亿美元,同比增长9.59%。国内企业持续推进全球化布局,海外市场渗透率有望延续增长。
公司通过混改和股权激励激发活力,构建长期成长动力。传统优势产业竞争实力强,战略新兴产业蹄疾步稳,矿机和高空作业平台业务进展顺利。国际化布局持续深化,形成“四位一体”的国际化发展模式,2023年境外销售收入达372.20亿元,同比增长33.71%,海外收入占比达40.09%。
预计2024-2026年公司营收分别为1011.31/1132.20/1299.63亿元,同比增长8.92%/11.95%/14.79%;归母净利润分别为64.61/79.82/99.43亿元,同比增长21.31%/23.53%/24.57%。当前股价对应PE为12/10/8倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
主要风险包括市场需求不及预期、海外市场拓展不及预期、汇率波动、市场竞争加剧、原材料价格波动等。