公司简评报告：业绩维持高增，产能有序释放，未来成长可期

业绩维持高增，产能有序释放，未来成长可期 博俊科技(300926)公司简评报告|2024.08.28 评级：买入 岳清慧 汽车首席分析师 SAC执证编号：S0110521050003 yueqinghui@sczq.com.cn 1博俊科技 沪深300 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 27-Aug 15-Jun 3-Apr 21-Jan 9-Nov 28-Aug 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）17.48 市盈率（当前） 15.87 市净率（当前） 4.02 总股本（亿股） 4.04 总市值（亿元） 70.67 资料来源：聚源数据相关研究  一年内最高/最低价（元）25.51/12.25 博俊科技(300926)：2023年年度报告：23年业绩高增，积极布局新产能 博俊科技(300926)：随核心客户放量，业绩高增 博俊科技(300926)：23Q3营收保持高增长，盈利能力上行 核心观点 事件：公司发布2024年中报：24年上半年公司实现营收17.23亿元，同比增长68.73%；实现归母净利润2.32亿元，同比增长143.66%；实现扣非归母净利润2.31亿元，同比增长146.45%。 营收同比高增，核心大客户车型持续放量。24Q2公司实现营收9.25亿元，同比增长52.05%；实现归母净利润1.31亿元，同比增长115.68%；实现扣非归母净利润1.35亿元，同比增长125.31%。24年上半年公司收入端高增，受益于核心客户赛力斯、理想、吉利等车型持续放量。其中，24年第二季度理想汽车交付108,581辆，同比增长25.5%；问界M9交付48,843辆，上市以来月交付量持续增长。我们预计随核心大客户新车型持续放量，公司业绩有望维持高速增长。 利润率同环比提升，费用率持续改善。24Q2实现毛利率29.29%，同/环比分别+2.44pct/+3.58pct；24Q2实现净利率14.16%，同/环比分别 +4.17pct/+1.52pct。拆分费用率，24Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.20%/3.75%/3.20%/1.66%，环比分别-0.20pct/+0.23pct/-0.17pct/-0.34pct，费用管控良好增厚利润。 品类扩展，产能扩张，业绩有望继续强劲。公司积极转型发展，从冲压零部件拓展至车身模块化产品，现阶段公司顺应新能源轻量化发展需求，布局一体化压铸业务。同时，公司完善产能布局，筹建常州二期工厂、成都工厂、河北工厂与肇庆工厂，公司完善区位布局有望带动快速响应优势，进一步增强公司产品的市场竞争力。 投资建议：公司受益于新能源轻量化，产能不断扩展，客户结构优秀。鉴于公司冲压主业规模扩大，带来规模效应，我们上调24-25年公司归母净利润。我们预计2024-2026年公司营收39.9/53.1/67.5亿元，对应归母净利润4.9/6.7/8.7亿元，当前市值对应2024-2026年PE为14.3/10.5/8.1倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。 盈利预测 2023A 2024E 2025E 2026E 营收（亿元） 26.0 39.9 53.1 67.5 营收增速（%） 87.0 53.4 33.2 27.1 归母净利润（亿元） 3.1 4.9 6.7 8.7 归母净利润增速（%） 108.6 59.7 36.5 30.0 EPS(元/股) 1.11 1.22 1.67 2.17 PE 26.5 14.3 10.5 8.1 资料来源：Wind，首创证券 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 现金流量表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 流动资产 3015 4027 5340 6999 经营活动现金流 193 841 781 1014 现金 508 240 300 597 净利润 309 493 673 874 应收账款 999 1502 2000 2542 折旧摊销 91 134 176 214 其它应收款 5 7 9 12 财务费用 31 53 55 60 预付账款 52 79 106 134 投资损失 0 -4 -4 -4 存货 907 1364 1813 2301 营运资金变动 -274 146 -138 -151 其他 372 570 760 965 其它 37 20 19 20 非流动资产 1932 2365 2755 3062 投资活动现金流 -530 -569 -569 -522 长期投资 0 0 0 0 资本支出 530 520 520 525 固定资产 1199 1607 1978 2317 长期投资 0 0 0 0 无形资产 111 100 90 86 其他 0 -48 -48 3 其他 147 147 147 147 筹资活动现金流 424 -541 -154 -195 资产总计 4946 6391 8095 10061 短期借款 -458 0 0 0 流动负债 2623 3525 4654 5881 长期借款 195 -80 0 0 短期借款 458 0 0 0 其他 468 51 -99 -135 应付账款 487 739 982 1247 现金净增加额 89 -268 59 298 其他 123 187 248 315 主要财务比率 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债 584 584 584 584 成长能力 长期借款178 178 178 178 营业收入 87.0% 53.4% 33.2% 27.1% 其他29 29 29 29 营业利润 121.4% 60.4% 36.6% 30.0% 负债合计3207 4109 5238 6464 归属母公司净利润 108.6% 59.7% 36.5% 30.0% 少数股东权益 0 0 0 0 获利能力 归属母公司股东权益 1739 2283 2857 3597 毛利率 25.5% 26.3% 26.5% 26.6% 负债和股东权益 4946 6391 8095 10061 净利率 11.9% 12.4% 12.7% 13.0% 利润表（百万元） 2023 2024E 2025E 2026E ROE 17.7% 21.6% 23.5% 24.3% 营业收入 2600 3988 5312 6751 ROIC 13.5% 21.7% 23.6% 24.4% 营业成本 1936 2939 3907 4958 偿债能力 营业税金及附加 9 14 19 24 资产负债率 64.8% 64.3% 64.7% 64.3% 营业费用 10 15 19 25 净负债比率 14.5% 2.8% 2.2% 1.8% 研发费用 85 138 195 261 流动比率 1.15 1.14 1.15 1.19 管理费用 92 160 223 284 速动比率 0.80 0.76 0.76 0.80 财务费用 30 53 55 60 营运能力 资产减值损失 -69 -75 -80 -80 总资产周转率 0.53 0.62 0.66 0.67 公允价值变动收益 0 0 0 0 应收账款周转率 2.76 2.72 2.58 2.53 投资净收益 4 4 4 4 应付账款周转率 1.45 1.28 1.14 1.12 营业利润 373 598 817 1063 每股指标(元) 营业外收入 2 1 1 1 每股收益 1.11 1.22 1.67 2.17 营业外支出 0 0 0 0 每股经营现金 0.69 2.08 1.93 2.51 利润总额 375 599 818 1064 每股净资产 6.24 5.65 7.07 8.91 所得税 66 106 146 190 估值比率 净利润 309 493 673 874 P/E 26.5 14.3 10.5 8.1 少数股东损益 0 0 0 0 P/B 4.70 3.09 2.47 1.96 归属母公司净利润 309 493 673 874 EBITDA 491 785 1049 1337 EPS（元） 1.11 1.22 1.67 2.17 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明1 分析师简介 岳清慧，毕业于厦门大学，曾就职于国金证券、方正证券，曾获得新财富汽车第三、第四。2021年5月加入首创证券，负责汽车行业研究。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或 行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300 指数的涨跌幅为基准 评级说明 股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅15％以上 增持相对沪深300指数涨幅5％-15%之间中性相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间减持相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级看好行业超越整体市场表现 中性行业与整体市场表现基本持平看淡行业弱于整体市场表现