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投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2024年8月30日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn刘兵 从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美国二季度实际GDP好于市场预期，美元指数延续反弹 【宏观】海外方面，美国上周初请失业金人数录得23.1万人，小幅低于预期；第二季度实际GDP年化季率修正值录得3%，好于市场预期，令美联储下月降息50个基点的可能性小幅下降，美元指数短期延续反弹，美国国债收益率小幅上涨，全球风险偏好整体有所升温。国内方面，中国经济复苏有所放缓且不及预期，虽然政策刺激预期有所增强叠加海外市场持续回暖，但国内市场情绪低迷，国内风险偏好整体降温。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡反弹，短期谨慎做多；有色短期震荡反弹，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 【股指】在银行、公路铁路运输以及港口航运等板块的拖累下，国内股市继续下跌。基本面上，中国经济复苏有所放缓且不及预期，虽然政策刺激预期有所增强叠加海外市场持续回暖，但国内市场情绪低迷，国内风险偏好整体降温。板块上有所分化，中小盘获资金青睐短期反弹，大盘股短期回调。操作方面，短期谨慎观望。 黑色金属：建材库存继续下降，钢材期现货价格延续弱势 【钢材】周四，国内钢材现货市场小幅反弹，盘面价格则冲高回落，市场成交量也有所下降。需求偏差目前已经是明牌，不过9月旺季将至，只要市场需求不出现明显恶化，或者环比7-8月有所改善即为利好。本周Mysteel钢材库存继 续下降，表现消费量小幅回升。供应方面，本周五大品种成材产量小幅回落，但螺纹钢产量环比小幅回升。受到钢厂利润恢复影响，成材产量有小幅回升。目前电炉钢谷电利润已经恢复至百元附近。后期需关注铁水产量底部何时出现。短期钢材市场以区间震荡思路对待。 【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格继续小幅反弹。钢厂盈利情况整体欠佳，买货情绪较为谨慎，采购仍多倾向于中品粉和低品粉来缩减生产成本。目前铁水产量仍在下降通道之中，且短期仍有下降空间。供应方面，本周外矿发货量环比回升55万吨，45港铁矿石到港量环比回升219万吨。到港量的回升使得本周 一铁矿石港口库存环比回升169万吨。短期铁矿石价格以区间思路对待，关注盈利钢厂占比以及铁水底部何时出现。 【焦炭/焦煤】多单逐步止盈，周四煤焦区间震荡。现货方面，焦煤现货成交边际好转，焦炭第七轮提降落地；供应方面，上周国产煤开工边际增加，进口煤方面，24年进口量可观，给予国产煤充足的补充；需求方面，本周247家钢厂铁水日均产量环比下降，需求整体还是偏弱。预计短期煤焦宽幅震荡为主，上方高度暂时没有强有力的刺激驱动多单可适当止盈。上行风险：供应大幅增加，需求减少，宏观不及预期；上行风险：供应增量不及预期，需求增加，宏观利好。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁现货价格持平，硅锰现货价格小幅下跌50元/吨。五大品种成材产量继续下降，硅锰需求受到影响。不过，钢厂减产基本触底，预计金九银十合金需求较当前将得到一定提升。锰矿方面，上周锰矿港口库存继续环比回升14.1万吨。同时，化工焦跟随焦炭价格下跌，硅锰成本支撑力度进一步减弱。硅铁方面，河钢硅铁采购价格确定后，其余钢厂陆续定价中。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂6150-6250元/吨。另外，受亏损加剧影响，硅锰、硅铁产量有所回落。铁合金价格短期以区间震荡思路对待，关注合金企业减产进程及钢材价格表现。 有色金属：市场吸收降息利多，铜价上行乏力、重心不断下移 【铜】供应端，上周铜精矿现货加工费小幅上涨0.51美元至6.41美元/吨；刚果(金)的卡莫阿-卡库拉铜矿III期选矿厂已实现商业化生产，III期达产后年化产量将从约45万吨提高至60万吨以上，带动2024年下半年铜矿产量的快速增长，铜矿紧张进一步缓解。国内部分炼厂逐渐降低产能利用率，西南铜业爬产较快，炼厂生产整体稳定；进口窗口打开，保税区电解铜持续流入市场。需求端，随着铜价重心的持续上移，现货市场成交逐渐清淡，当前下游加工企业以生产前期订单为主，高价格尚未对消费带来实质性的抑制。29日日盘中，铜价未能站稳上升趋势线，夜盘价格低开、重心再度下移；市场暂无利多支撑，警惕铜价重心持续回落。 【锡】供应端，缅甸佤邦矿山复产仍然悬而不决，当前部分炼厂因原料紧张而减产，云南江西两地周度开工率录得63.56%，环比上周小幅回落；23日晚云锡宣布停产检修，将带动开工率回落。现货进口维持亏损，亏损幅度达到-9000元/吨，进口窗口关闭。需求端，锡焊料消费受光伏影响而阶段性回落，锡化工则季节性走弱。当前降息对有色金属价格的共振影响逐渐减弱，沪锡价格冲高乏力、呈现出高位震荡的态势，警惕价格突破支撑位回落。 【碳酸锂】供应端，低成本的锂盐湖生产仍然有利可图，且开工率维持在高位，而多数矿石提锂的炼厂陷入亏损、少数低成本炼厂仍可正常生产；由于国内价格下跌，进口亏损进一步扩大、8月进口量或回落；高库存下供应弹性相对较好。需求端方面，8月磷酸铁锂产量或回升至20.97万吨，三元材料产量或反弹至60905实物吨，下游电池企业需求情况有所好转，但增量相对有限。由于期价持续下跌后的将逼近低成本企业的生产成本线，空头做空的收益比回落，近日反弹幅度较大，但反弹的连续性较弱，日盘期价再度回落；由于下游需求好转，9月产业链过剩格局或改善，期价大幅下探的概率下降，或在低位形成震荡区间。 【工业硅】供应方面，虽然周度产量、开工率有所回落，但得益于生产成本的下 降，总体供应情况让人居于相对高位，行业总库存仍然延续累库走势，尚未出现拐点——整体供应弹性较好；但近期受四川、新疆减产的影响，期价重心逐渐上移。需求方面，工业硅出口保持盈利，预计出口量暂无大幅下滑的风险；受限于多晶硅及单晶硅片、单晶电池片低迷的价格和弱势的需求，多晶硅产量低位徘徊，需求暂无好转迹象；有机硅厂家订单和价格均有所好转，但8月中下旬存在停产检修的情况；铝合金逐渐进入需求旺季，需求量或逐渐反弹。但目前工业硅供过于求的格局仍未改变，供应扰动带来的上涨走势或难以持续，但期价运行重心料上移。 【铝】基本面供需矛盾有所减弱。近期限电等扰动因素未对电解铝生产造成实质性影响，供应端相对平稳。。铝价快速反弹下出库数据下降，抑制现货贴水收窄，但在传统旺季及国内经济刺激政策下下游消费逐渐复苏，去库拐点可期。。预计短期铝价维持震荡走势为主，警惕宏观降息幅度或旺季消费表现不及预期带来的价格回落风险。 【锌】基本面上供需双弱格局未改，淡季下游消费弱势持续，叠加外盘走势影响，沪锌重心微沉，关注后续消费改善情况。宏观环境的回暖、矿端紧缺与成本抬升逻辑在锌价底部形成有效支撑。国产锌精矿加工费达到近年新低，市场仍在消费冶炼厂减产消息，冶炼厂联合减产消息持续提振市场多头情绪。 【金/银】金价周四上涨约1%，收报2521.02美元/盎司，因地缘局势担忧情绪升温，金价一度升至2528美元附近，逼近历史高点，但美国二季度GDP上修，初请失业金人数暗示劳动力市场稳健，美国经济仍具有韧性，打压美联储9月份降息 50个基点的预期，美元指数持续反弹，令黄金多头有所顾忌。短线来看，金价中线明显偏向多头，但短线上涨动能有所减弱，需要提防震荡筑顶的可能性。 能源化工：供应担忧计价，油价小幅上行 【原油】由利比亚供应和伊拉克减产导致的供应担忧开始后计价，油价近期小幅 上行。由于国内各派对峙，利比亚一半以上的石油停产，多个港口停止进行装载作业，受影响原油供应可能在70万桶/天以上。利比亚供应可能会影响到欧 洲现货市场，近期已有多家国际贸易行抢购油品。另外伊拉克表示其将会在9月减少产量，来补偿前期超额生产。7月伊拉克产量为425万桶，下个月产量可能会减至390万桶/天。此外美国降息预期仍然在发酵，对失业率的担忧已经让 市场认为美联储9月降息板上钉钉，近期风险资产偏好也在增加，油价受这些因素抬升明显，近期将维持震荡格局。 【沥青】沥青跟随油价小幅走高，近期需求问题仍然是最主要计价逻辑。尽管目前江苏主营炼厂加工利润有一定恢复，但山东的地炼生产利润仍然亏损，使得沥青开工仍然在极低位置，总体产量位于5年同期的最低水平。需求端仍然受 到资金状况和降雨的制约，道路沥青开工也持续下行，位于5年最低位，库存方面有所降低但是供需两弱的局面将会持续影响盘面在低位震荡。 【PTA】PX近期仍然较为弱势，使得PTA支撑也较为一般。PTA价格反弹后再度回落，目前加工差在300左右。近期下游开工回升至87.9%，对累库幅度将有一定缓解。但后期将有部分装置重新检修，9月后供应或将有所减量。另外近期织造端小幅回稳，也给市场带来一定信心。短期在终端和下游采购仍然偏弱的时点，PTA仍将保持低位震荡，后期关注下游及终端的采购情况，以及原油价格近期可能出现的意外风险。 【乙二醇】近期主港市场仍然较强，但目前发货量仍然偏低。不过装置开工量总体恢复一般，叠加近期到港情况也偏低，短期乙二醇仍有一定支撑，但后期多数装置将重新恢复，乙二醇供应将略有提升，关注后期下游开工恢复情况，目前市场对秋冬季需求仍有一定期待，下游也在缓慢的提升开工过程中，乙二醇上方空间仍存在，但节奏短期较为难踩，建议轻仓操作运行。 【甲醇】内蒙古甲醇市场价格整理运行。内蒙北线2100-2110元/吨，内蒙南线参考2110元/吨。太仓甲醇价格窄幅盘整，基差快速走弱；现货价格参考2495-2500。 8月底纸货参考2490-2505，9月下旬纸货参考2525-2540。山西焦化两套35w甲醇装置于近日开启计划性检修，预计9月10日附近重启。新疆众泰煤焦化年 产20万吨甲醇装置目前运行尚可，企业计划9月5日停车检修，预计为期15天。上周开始甲醇到港虽然增加，但国外装置负荷降低导致进口潜在回归压力下降，以及港口烯烃装置重启成功对需求有一定提振。基本面修复，甲醇价格企稳反弹，但是传统下游开工偏低，淡季影响尚未解除，未来进口量变动尚未确定，甲醇价格继续反弹需看到库存下降提供持续动力或跟随商品走宏观逻辑。 【塑料】PE市场价部分价格涨跌互现。华北地区LLDPE价格在8090-8300元/吨，华东地区LLDPE价格在8230-8650元/吨，华南地区LLDPE价格在8350-8580元 /吨。。PE进口利润略有上升，LDPE、HDPE小中空及HDPE注塑进口窗口开启，其他类别处于关闭及待开启状态，中东及东南亚地区货源陆续到港，进口供应小幅增加。市场供应压力增加，下游需求方面并未明显提升，棚膜需求启动，但下游工厂需求未见改善，PE社会库存去库放缓，现实端偏弱，同时原油价格回调，PE跟随单边价格震荡偏弱。 【聚丙烯】PP市场价格涨跌互现，华北拉丝主流价格在7560-7670元/吨，华东拉丝主流价格在7540-7680元/吨，华南拉丝主流价格在7530-7670元/吨。。 聚丙烯美金市场价格少数调整，均聚960-1020美元/吨，共聚990-1130美元/ 吨，吹膜1160-1195美元/吨，透明1130-1205美元/吨。中景石化二期一线（60万吨/年）PP装置停车检