上半年利润增速达公司目标；海外市场增长可观，内销有望受益于政策

2024年上半年海尔智家收入/净利润同比增长3.0%/16.2%至1356亿/104亿元人民币，2季度收入/净利润同比增长0.1%/13.1%至666亿/56亿元人民币。内外销毛利率分别同比提升0.5/0.3个百分点至29.0%/32.3%，费用率持续优化，上半年销售/管理费用率同比优化0.5/0.3个百分点，净利润率达7.8%/8.6%，同比提升0.9/1.1个百分点。

海外业务引领2季度收入增长，2季度整体收入微增0.1%，海外业务延续中低个位数增长，抵消中国业务下滑（1季度增长8%，2季度下滑4%）。海外分区域来看，欧洲/东南亚/南亚提速，2季度同比增速分别加速至>10%/>15%/>10%；北美业务持平，日本市场降幅收窄至3%。上半年海外业务同比增长3.7%，新兴市场中东非高增26.8%。

中国业务承压，短期政策助力有望好转。分品类看，2季度洗衣机低个位数增长，冰箱和空调中个位数/双位数下滑，水产业及厨电延续增长，卡萨帝增长5%，统帅品牌高增31%。以旧换新补贴落地，海尔凭借市占率优势有望受益，内销逐季改善。

维持买入评级。海尔数字化转型效果持续获得正反馈，费用率逐季降低，利润率提升。海外市场有望在降息刺激下销售提速，产品结构优化及新兴市场亮眼增速，海外业务收入和盈利展望积极（上半年海外市场经营利润同比增长17%）。内销受益政策助力环比或改善，全年利润仍有望实现15%增速目标。目标价35.79港元/33.1元人民币。