存货高增反映订单需求旺盛，Q4有望受益于美国市场政策改善

2022年10月30日国金延券 新能源与电力设备组 SINOLINKSECURITIES 昱能科技（688348.SH）买入（维持评级）公司点评 市场价格（人民币）：492.94元存货高增反映订单需求旺盛，（Q4有望受益于美 市场数据(人民币)国市场政策改善 总股本(亿股)0.80 已上市流道A股(亿股)0.19 394.35 2020 2021 2022E 2023E 2024E 726.50/290.10 营业忙入（百万元） 489 665 1,590 3,450 5,742 总市值(亿元) 35412916 营业收入增关率 如量净利润(百万元) %61z 77 35.85% 103 139.12% 394 116.99%1,003 66.43%1,687 256.22% 33.99% 282.86% 154.49% 68.27% 年内股价最高最低(元)沪深300指载 上证损款 人民币(元)成交金家（百月元） 公司基本情况(人民币) 项目 雄募每股收益(元)1.281.724.9312.5421.09 每税经营付现金流净额 0.460.850.569.45 16.00 677.62 4000ROE(归属公司技涛）39.98% 3500 35.26%10.81%22.55%29.11% 605.26 532.9 3000 2500 P/EN/A P/BN.A N/A NIA 140.6555.2732.84 15.2112.469.56 460.54 388.18 2000至源：公司年技。国金证券研究承 1500 315.82 000L 500 业绩简评 243.4610月30日，公司发布2022年三季报，前三率度实现营业入9.28亿元， 同比增长120%：归母净利润2.53亿元，同比增长338%：其市Q3单季实 成变金题显能科技 现营业收入4.30亿元，同比增长184%，环比长33%，归导净利润1.24 P300亿元，同比增长476%，环比增长27%，将合预期， 经营分析 相关报告单三率度截逆出货环比增长约40%。公司新一代微逆产品凭传领先的技术 布局，获得市场广流认可，同时受益于欧美户用光伏市场的爆发，测算Q3 1.《中银略提领各上限，户用光能持续高 资气度-里能科技2022年中."， 微逆出货约28万台左右，环比提升约35%~40%左方， 2.家高品加剧电力经缺，分市式及微遥有单合净利环比基本持平。公司单三季度毛剂率38.98%，环比下降0.82pct; 微速单台净利环比基本持平。 益超预期卫能科技点许报告》，净利率28.81%，环比下降1.48pct，扣除汇况收益及其他损益影响后，测算 3，MLPE龙头，星元前行-星能科扶深受益于订单持续增长，存货环比增长93%。截至三季度术，公司存货6.41 度报告3，2022.6.14亿元，较中报增加3.09亿元，增长幅度高达93%，主要是受益于订单持续 增长：公司为年底建入旺幸前备贷所致， 美国政策边际改善，有望恢复高增长：证期关国对东南亚光伏产品关税露免的进一步确认，可以看作美回对东南亚光伏贸易政策松动的风向标，考感到全产业链非登产能足够实际足够满足美需求，遇此预计随着后续美固海关对供应链追溯证明材料要求的逐步清晰，以及企业提供材料逐步完善，对美国市场的发货有望逐步恢复常态。考虑到前期挤压的大董储务项目，以及两 年免税期结求之后的政策不确定性，预计美国市场有望从今年Q4开启一轮至少覆益明后两年的光伏装机高增长， 盈利调整与投资建议 姚逸新师SAC执业路号：S1130512080001考虑到美回IRA法案落地的积极影响，上调公司2022-2024年净利润分别 (8621)61357595至3.94（+8%）、10.03（+13%）、16.87（+12%）亿元，对应EPS为 宇文向 分新师SAC执电热号：S1130522010005 ugwogbzb.gueipuon 4.93、12.54、21.09元，维持“买入*评级， 风险提示 全球新冠疫情恶化避预期：国际贸易环境恶化；新业务发展不及预期；人民 币汇率波动风险。 我请参风放后一页特到声明 -1- 国金证券 公司点评 附录：三涨报表预测摘要 总象（人民市百万克） 76192000 20212022F2023F2024F2019 202n 2001 2022F 2023F 2004F 主营业务收入 385 489 6651,590 3,450 5,742 84158 220 2,647 3,198 ,132 27.3% 35.85% 139.1% 117.C% 66.4%41 160 -237-3C1 -417 -564 -1.852 61.6%61.6%626%600%57.5% 148 188 248 6361,468 2,433试动资产 265 4G3 5924,481 6.027B,427 38.4% 38.4% 37.4% 40.0% 42.4%, -6光制设票 90.0% 92.1% 94.4% 98.3% -47 4656 -95-148 0.1%,24 -2078.0%5.5%3.8%1.1%1.2% 12.2% 9.3% 8.5% 6.0% 4.3% 3.6% 2.55, 研费用-23-25,-31-66-138-230资产总计2954386274.5566.136 5.9%5.2%4.7%4.3%4.0%4.0%548 45.4771 $3 %0'8L 1304151,0811,847 2 19.5%31.3%32.2%, 140 718 1,$44 2.243 财务免用21287 -0.4% -34 23B2483359121.60 3,644 2.2%0.79 27801164381,1021,854 7.9% 18.4%17.5%27.5%31.9% 0 32.3% 0 表分配润 1880 0鱼精服态权业合计 1074221.2242.574 27901164381,1021,854 7.9%18.4%17.5%27.5%31.9%32.3% -5-14 16.0% -13 11.4% -44 10.5% 294 -1672019202023212022E2023E2C24E 9.0% Eco'1,6871.281.724.512.6421.0g 3.204.8645.6555.6872.45 加美子命公司的净 302 1,6870.46 c.a5C.66 9.45 15.00 5.5%15.7N15.5%24.8%29.1%23.4% n.a.a G.99 2.51 37.57%39.98%35.26%10.81% 22.55% 29.11% 2G19 2020 20212022E2023E2024E7.31% 17.65%16.41%8.65% 16.34% 19.59% 2276 103 394 1,003 1,687 授入资本收益车 增长车 22.70%33.87%34.12%10.12%21.78%28.54% 63.27% 27.29%35.85%139.12% 116.99%66.43% EBIT长车132,22% 214,18% 39.68% 219.62% 160.47% -361-267-440 产长车 70.74%256.22% 33.59%252.86% 154.49% 6051 ++ 457561,280 -35 资产管理练力 57.26%:48.40%43.26%626.45%34.69%39.64% o1013 投资活动现金净家 1-576-23 3,c37 -2o3 121.1 22.5 120.7 18.0 50.6 13.2 200.0 11.47.6 150.0 5.8 -64.77%-50.72%-56.43%-62.71% 2,955-32114.510.88.2-16.2-39.6 区金净流量352,42855393680.55%56.08%53.47%20.62%27.54%32.36% 来重：公司年报、图会证券情究完所 -2- 微请参阅设后一页持别声明 国金证券 TE: 公司点评 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级北车分析说明： 日期一周内一月内二月内三月内六月内方场中相关报告投资建议为“实入”得1分，为 买入031221027“增持”得2分，为“中性”得3分，为“或持”得4 增持001 中·性0000 0分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建 议的参考， 减持0000 最终评分与平均投资建议对照： 评分0.00 1.00 1.08 1.05 1.001.00=买入；1.01-2.0=增；2.01-3.0=中性 3.01~4.0=减持 历史推荐和目标定价(人民币)人民元）历史推荐与股价成交量 序号日期评级市价日标价 2 2022-06-23 买入 435.20576.52 3 2022-08-25 买入 692.76N/A 2022-06-14买入356.00433.17~433.17 681.36 616.15 550.94 485.73 420.52 150 100 50 355.31 293.10 来：国全证寿研宽济 投资评级的说明： 买入：预期未来6-12个月内上涨度在15%以上；增持：预期未来6%12个片内上涨幅度在5%=15% 中性：预期未来6-12个月内变动惕度在-5%-5%；或持：预期未来6-12个月内下跌情度在5%以上。 22060880GZZ 微请参阅设后一页待别声明 国金证券公司点评 特别产明： 均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发，转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用、经过书而投权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有服公司”，且不得对本报告遗行任何有停原意的测节和修改， 本报告的产生基于国企证券及其研究人员认为可信的公开资补或实地调研资料，但国金证券及其研完人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，本报告反映撰写研究人页的不同设想、见解及分析方法，故本报告所战观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情沉不一致，国全证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或问间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任，且本报告中的资料、意见，预测均反映报告初次公开发布时的判断：在不作事先通知的情下，可能会随时调整，亦可固使用不同假设和标准，果用不同观点和分析方法而与 国会证券其它业务部门、单位或附历机构在制作类似的其他材料对所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用：在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不为变实以及不适合所有投资者，本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动，造程的业绩并不能代表未的表观， 客户应当考虑到国全证券存在可能影响本报告客现性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一固素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资股间的专业产品，使用时必须经专业人士造行解读。国全证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（诺有必要）咨询独立投资顾间。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或研务的最终操作建议，国金证券不就报告中的 内客对最终操作建议做出任何担保，在任何时侯均不构成对任何人的个人推荐。 在法律充许的情况下：国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这典公司正在提供或争取提供多科种金融服务 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允计向其发送、发布该研究报告的人员。国全证券并 不固收件人收到本报告而视其为国金证券的客户，本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能 使用，根据（证券期货投资考适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风验评级